中国通胀回升势头是否正在减弱？

世界经济新闻 — 10/08/2026

7月中国消费者价格通胀降温幅度超出预期，引发市场对中国通胀回升动能是否正在减弱的疑问。总体CPI和生产者价格通胀均低于市场预测，而食品和租金的持续通缩继续拖累整体物价表现。作为全球第二大经济体，也是全球大宗商品需求的关键驱动者，中国能否维持通胀回升，对贸易伙伴和全球增长预期都具有影响。

CPI通胀降至六个月低点

7月中国CPI同比上涨0.5%，低于6月的1.0%，也低于市场预期的0.8%和ING预期的0.9%，创六个月新低。按环比看，CPI从-0.3%小幅回升至-0.1%，连续第三个月处于负区间。

7月核心CPI同比下降至0.9%，同样创六个月低点。不过，自2025年3月以来，核心通胀一直保持正增长，且波动明显小于总体CPI。

近几个月变动最显著的是交通燃料子项，7月同比仅为0.8%，较6月的15.3%大幅回落。尽管原油价格一度飙升，中国各地汽油价格在7月普遍明显下降。7月最后一周汽油价格开始再次上行，这一趋势可能延续至8月数据。该类别未来仍可能波动，取决于中东地缘政治局势的发展。

食品与租金仍是主要拖累

除能源价格波动外，食品和租金继续是通胀的主要下行压力。

7月食品价格连续第四个月出现通缩，同比下降1.5%，较前值仅回升0.1个百分点。猪肉价格（-13.3%）仍是主要拖累，在供应充足的背景下，中国通常的猪周期大幅延后。多数其他食品子项也仍处于通缩区间，唯一明显例外是鸡蛋，价格飙升14.4%。鉴于食品占CPI篮子的近30%，该类别持续通缩对总体CPI构成明显拖累。

租金在7月同比仍维持在-0.6%，连续第四个月保持不变。受房地产市场持续下行影响，租金在过去28个月中有27个月处于通缩区间。住房在中国CPI篮子中的权重为22%。

综合来看，食品和租金持续的通缩大约拖累了CPI的一半，而月度变化则主要由能源价格波动推动。ING同事关于厄尔尼诺的研究显示，亚太地区尤其可能在今年晚些时候受到影响，这可能波及食品部分。与此同时，中国主要城市住房价格近期也出现企稳迹象，最终或有助于租金稳定。

因此，尽管总体通胀放缓，ING仍不愿断言中国通胀回升故事已经结束。该行指出，这一趋势面临的风险较几个月前更大，尤其是在缺乏显著政策支持的情况下，国内需求依然疲弱。不过，2026年年底通胀仍有望比过去3年更明显地站上0上方。

PPI通胀同样低于预期

7月中国PPI同比放缓至3.5%，低于6月的4.1%，也低于市场预期的3.9%和ING预期的3.8%。按环比看，PPI降至-0.7%，这是在此前连续8个月环比正增长之后，第二个月落入负区间。

PPI分项仍呈明显分化。煤炭开采（27.1%）、石油和天然气开采（3.2%）以及有色金属矿采选（22.6%）领涨，而食品制造（-1.2%）、酒、饮料和茶制造（-5.7%）以及医药制造（-4.0%）仍处于通缩状态。

随着前方基数效应不再那么有利，除非后续油价再度大幅超预期冲击，否则PPI今年大概率已经见顶。

央行降息仍在选项之中

近几个月能源通胀降温，食品价格通缩也比预期更顽固，ING的通胀预测风险已转向下行。因此，该行将2026年中国CPI通胀预测从1.2%下调至0.9%。

ING认为，在经历数年接近通缩以及关于经济潜在“日本化”的讨论之后，重建中国的正通胀预期十分重要。通胀动能减弱，加上第二季度开始的国内经济活动走弱，为中国人民银行在未来数月内下调10个基点利率以支持增长提供了充分理由。

来源：ING via Hellenic Shipping News