伊朗战争“高强度对抗”阶段油价未能飙升的原因之一，是中国石油需求的突然消失——当时霍尔木兹海峡的运输实际陷入停顿，全球面临每天约1000万至1500万桶的供应缺口。无论是由于经济急剧放缓（在中国银行业突然“注资重组”之后，这种解释看来相当可信，详见ZeroHedge的报道），还是由于中国战略储备的激进投放，事实是2026年大部分时间里中国石油进口和本地成品油炼制均大幅下滑，表明中国石油需求确实骤降。这一转变的分量不容小觑：作为全球最大原油进口国，中国在正常时期每天购买超过1000万桶原油，其采购哪怕出现小幅变化，都会波及从布伦特到迪拜的每一个主要定价基准。

这一时期如今看来已经结束。中国需求疲软的一个明显标志是布伦特—上海原油价差的崩塌，该价差在4月下旬一度低至-20美元。然而近几周来，上海原油大幅跳涨，目前略低于伊朗战争以来的最高水平，稳居100美元上方。更重要的是，它如今对布伦特存在可观的溢价，表明中国需求疲软的时代已经结束——究竟是因为经济终于复苏，还是在特朗普与习近平峰会及中期选举之前出于其他考量，仍有待观察。

据Bloomberg报道，作为全球最大石油进口国的中国，目前正在非洲、加拿大和拉丁美洲市场积极推高原油价格，霍尔木兹咽喉要道的运输中断和伊朗供应受限加剧了对替代原油的争夺。霍尔木兹海峡是全球最重要的石油咽喉要道之一，正常情况下运输全球约五分之一的石油贸易量，其中断迫使买家采购运距更长、成本更高的替代原油。这场争夺正挤压曾依赖大幅折价伊朗原油的中国小型炼厂；其中许多工厂数月前曾因国内需求不足而关停。如今需求突然逆转，推动上海原油升破100美元，并可能将布伦特——今日早些时候一个多月来首次升破97美元——也推升至5月以来首次突破100美元。

中国重启采购标志着重大转变，此前采购低迷曾在一定程度上抑制油价。随着伊朗出口几乎被美国封锁完全切断，且战事再度升级——包括周一据报道沙特阿美吉赞（Jizan）石油设施遇袭——全球争夺替代供应对中国买家而言正变得日益昂贵。

接受彭博采访的交易员描述了各等级原油价格的急剧飙升。据因未获授权对媒体发言而要求匿名的交易员透露，本周刚果Djeno原油向中国买家报出的溢价高达每桶20美元（较ICE布伦特），而两周前约为15美元。中国买家还在大量采购来自加拿大、巴西和阿根廷的整船原油，需求走强推高了俄罗斯ESPO原油的价格。亚洲买家也在将迪拜原油期货推向每桶100美元。

虽然中国海运原油进口仍低于战前水平，目前趋向每天1000万桶，但上海原油价差表明进口正在激进上升，对替代供应的争夺可能进一步加剧。

彭博指出，原油进口反弹正值中国炼油经济性改善和库存重建之际。GL Consulting创始人廖娜表示，加工利润率改善、燃料出口恢复以及商业补库正在鼓励炼厂加大采购。

被称为“茶壶炼厂”的小型独立炼厂——主要集中在山东，自北京于2010年代中期开始向其发放进口许可证后崛起——面临最大压力，因为随着特朗普政府重塑全球能源市场的努力，其传统的伊朗和委内瑞拉原油采购渠道今年已经萎缩。它们对折价原油的依赖（这些原油通常通过船对船过驳以规避制裁交付）导致这些供应渠道枯竭时几乎没有利润缓冲。

廖娜表示：“中国近期的强劲采购在很大程度上是炼厂利用良好利润率所致。”她补充道：“商业主体的积极补库也起到了作用，但这并不一定意味着支撑复苏的基础性需求正在走强。”

另外，高盛能源专家Daan Struyven预计，中国根据价格调整采购的能力将有助于缓解原油价格的任何飙升，但他同时警告，若中东航运袭击增加，布伦特可能涨至每桶120美元。

“过去几天的局势确实表明，航运中断扩大并加剧的风险是一个重要风险。”全球大宗商品研究联席主管Struyven在彭博电视的采访中表示。

高盛交易另一轮油价飙升的首选方式是做多天然气和柴油：“虽然我们看到原油价格有可观的上行空间，但我们建议投资者通过做多全球天然气和精炼油品来对冲地缘政治风险。”Struyven在谈及押注上涨时说。“供应冲击比原油市场更大。”

对市场观察人士而言，未来的关键信号包括上海—布伦特溢价能否维持、中国海运进口能否回升至战前水平之上，以及中东航运安全是否会进一步恶化——这些因素都将决定布伦特能否突破并站稳100美元关口。

作者：Zerohedge

来源：OilPrice.com