据Politico 11月10日报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）已私下警告全球最大的预测市场平台Kalshi，其可能很快面临指控。这项调查已进行数月，审查该公司在上市数十份新合约之前是否按规定向监管机构履行了通报义务。目前尚未披露具体的处罚内容。

Kalshi正淡化这一警告。发言人Elisabeth Diana将此事描述为公司在提交少量合约时的程序性错误，其中许多合约从未正式上线，并表示Kalshi已经在处理这一问题。

自我认证是调查的核心

调查聚焦于自我认证机制，这是一种快速通道流程，允许指定的合约市场在无需CFTC明确批准的情况下，最快于次日上市新产品。在该框架下，交易所提交一份认证，确认合约符合监管机构规则（包括操纵风险较低），随后市场即可上线。该机制是CFTC监管交易所的常规安排，此次调查针对的是Kalshi的具体申报是否符合其要求，而非该框架本身。

Kalshi的增长战略在很大程度上依赖于新合约上市的速度，其快速上市节奏正是建立在这一框架之上。2024年公司在与CFTC的诉讼中获胜后，平台新产品推出的节奏加快，为更多基于事件的合约打开了大门。

CFTC今年两次对打包申报发出警告

鉴于监管机构已经就此类做法向交易所发出警告，“文书错误”这一说法可能难以成立。3月12日，CFTC市场监督部门发布了第26-08号工作人员信函，指出了对宽泛合约条款的担忧，此类条款可能无法通过监管机构的规则审查。

第二封警告是7月24日发布的第26-22号工作人员信函，其中指出交易所仍在将多种合约变体和结算来源打包在一份申报中进行自我认证。监管机构表示，这种做法使得评估和核实是否提供了所需的支持性分析变得极为困难。如果Kalshi采用了类似的申报结构，那么执法行动将是在CFTC已记录在案的警告之后作出的。

Polymarket再度受到审查

Kalshi并非唯一受到CFTC密切关注的预测市场平台。据Reuters 10月27日报道，其最大竞争对手Polymarket正再度接受审查，以确认该平台是否违反了2022年1月的和解协议——根据该协议，Polymarket支付了140万美元罚款，并同意将美国用户排除在其主要的离岸平台之外。CFTC和司法部曾在2025年终止了类似调查且未提出指控。此次重新审查涉及地理位置控制和美国广告业务。在Kalshi的警告仍处于保密状态的情况下，该行业两个最大的平台正同时面临悬而未决的监管问题。

中期选举后华盛顿的态度已发生转变

民主党在11月3日的中期选举中赢得国会参众两院，正准备在下一届国会中对行业实施更强硬的监管。据CNBC统计，自2025年以来已有近30项预测市场法案被提出，其中大部分由民主党人发起。

CFTC目前由主席Michael Selig担任唯一专员领导，2026年的大部分时间都在为预测市场辩护，以应对亚利桑那州和犹他州等州的挑战，这两个州均已对Kalshi提出刑事指控。Kalshi也进行了反击：11月9日，该公司与Coinbase及其他四家公司共同寻求提交一份法律意见书，在与美股挂钩的永续期货的另一场争议中支持CFTC。该行业的近期风向标在于：CFTC是否会将其私下警告转化为对Kalshi的公开指控，以及新一届国会将如何把监管计划付诸行动。

针对该行业最大交易所的执法案件，将使监管机构能够在民主党国会介入之前证明自己有能力监管这一行业。对Kalshi而言，涉案合约本身或许没有先例重要：即便是一份温和的和解协议，也可能促使交易所转向更慢、逐份合约的申报方式，而上市速度正是该行业增长的重要基础。