美国商品期货交易委员会（CFTC）周二批准与个股挂钩的永续期货在美国受监管交易所交易，将无到期日的合约引入美国国内市场。此次批准的日期为2026年11月3日，只要满足保证金要求，交易者即可无限期持有与股票挂钩的头寸。

永续期货长期以来一直是加密货币衍生品交易的主流形式，CFTC的这一决定将其延伸至美国股票市场。此类合约没有固定到期日：只要交易者维持抵押品，头寸即可保持开仓状态，并且合约跟踪股价，但不转移标的股票的所有权。此前，美国交易者只能通过离岸平台接触这一形式；此次批准开辟了一条受监管的国内渠道。

CFTC与SEC共同监管

CFTC主席Michael Selig表示，经过45天的审查，这些合约已依据第40.3条规则视同获批。根据该规则，若审查期内机构未提出异议，产品即被视为获批。由于被归类为证券期货，这些合约将同时受CFTC和美国证券交易委员会（SEC）监管。希望上市此类产品的交易所须持有CFTC注册以及SEC对证券期货的授权。

Selig表示，此举可能减少对"离岸、且往往不受监管的平台"的依赖。该机构此前已于5月批准了Kalshi的比特币永续合约。

提供股价敞口但不涉及所有权

Kalshi于9月提交的申报涵盖58份与个股及交易所交易基金（ETF）挂钩的合约，标的包括苹果、特斯拉、英伟达、微软和阿里巴巴，以及跟踪美国主要指数的基金。交易时间为东部时间周日晚间至周五下午。

持有人不享有投票权，也不能直接获得股息，因此此类合约——与Kraken的代币化股票产品类似——在不具备股票所有权属性的情况下提供股价敞口。

由于合约没有到期日，市场通过定期付款使合约价格贴近标的股价。当期货价格高于股价时，买方需向卖方付款。这一机制类似于加密货币市场中将永续合约价格锚定于现货价格的资金费率体系。Coinbase Derivatives已提出每小时资金付款、上限为0.10%的方案。只要交易者维持所需保证金，头寸可无限期保持开仓，而延长后的交易时间也使价格能够在普通证券交易所休市时变动。

此外，Chainlink的周末股票定价服务在股市休市期间使用永续期货报价来评估代币化抵押品的价值，Aave Horizon正在采用该服务。

杠杆规则引发亏损担忧

Kalshi要求交易者维持不低于合约市值15.5%的抵押品，这意味着交易者可以控制数倍于其存入资金的头寸。

倡导组织Better Markets于11月2日警告称，杠杆会在市场急剧下跌时放大亏损。该组织证券政策总监Benjamin Schiffrin表示，自动清算可能在客户来不及追加资金之前就关闭头寸。该组织估计，股价下跌20%即可能抹去使用五倍杠杆建立的头寸，并质疑永续合约是否符合期货的定义——这一定义问题目前仍悬而未决。

更多交易所布局全天候交易

Coinbase Derivatives和Bitnomial也在9月提交了各自的股票永续期货方案，为寻求此前由离岸平台服务的交易者的美国竞争者阵营进一步扩容。

与此同时，ICE——纽约证券交易所的母公司——于10月29日宣布与TradeXYZ合作开展拟议的Hyperliquid永续期货合资项目，将涵盖股票及其他资产，尚待监管批准。对该提案以及待审的Coinbase Derivatives和Bitnomial申报的裁决，将有助于决定这一形式在美国受监管市场的普及程度。