荷兰央行上月宣布将黄金从北美转移至欧洲,这标志着一场酝酿多年的全球储备再分配迎来了最新篇章。金条在不同司法辖区的金库之间悄然转移,折射出各国央行如何权衡储备存放地点、危机时能否迅速取回,以及自身对外国金融基础设施的敞口程度。

数十年来,纽约联邦储备银行一直代表美国政府、外国政府、其他央行及官方国际组织保管黄金。其中大部分黄金是在二战期间及战后运抵的,当时各国都在为其黄金储备寻求安全的存放地——战后布雷顿森林体系(美元与黄金挂钩)进一步巩固了这一角色。库存于20世纪70年代初达到峰值,随后在美国将美元与黄金脱钩后开始逐步下滑;如今该金库的储量约为峰值的一半。

美国的托管份额目前进一步下降。法国已于2025年7月至2026年1月期间将存放在纽约联储的全部黄金撤回。随后,荷兰央行(De Nederlandsche Bank,简称DNB)又将存放在纽约的逾78吨黄金和存放在加拿大的7吨黄金转移至伦敦,理由是"地缘政治动荡加剧"以及需要改善"危机应对准备"。

DNB行长Olaf Sleijpen指出,伦敦是全球最大的金条交易中心,存放在英格兰银行的黄金取用更为便捷。他表示:"我们预计永远用不上这些黄金,但确实需要增强自身的韧性和应急准备。"

一场酝酿多年的黄金回流浪潮

尽管近期全球紧张局势有所升温,但据世界黄金协会称,世界各地央行多年来一直在调整其黄金持仓布局,同时也在持续增持。德国于2000年将930吨黄金从伦敦转移至法兰克福,随后又在201年至2017年期间将674吨黄金从纽约和巴黎运至法兰克福。荷兰于2014年将122.5吨黄金从纽约转移至阿姆斯特丹,奥地利则在2015年至2018年期间从伦敦运回90吨黄金。

在欧洲之外,委内瑞拉在2011年至2012年间运回了160吨黄金,而印度自2023年以来加快了黄金转移的步伐。这一名单之广泛表明,黄金回流并非局限于任何单一地区或联盟。

世界黄金协会高级分析师Krishan Gopaul上月在一篇博客文章中解释说,黄金的流动呈现波次特征,且早在黄金转移成为地缘政治议题之前就已开始。不过,当前的这一轮浪潮更为复杂。

"地缘政治不确定性的加剧,使人们更加关注司法辖区、危机时期的取用能力以及对外国金融基础设施的敞口,"Gopaul说。"然而,法国和DNB近期的操作表明,答案未必仅在于国内储存。各国央行正越来越多地围绕三个因素进行优化:托管风险、实物可及性和市场流动性。"

存放在美国的黄金面临的政治压力不断加大

德国和意大利——分别拥有全球第二大和第三大黄金储备——的立法者已要求将更多黄金也撤出美国,理由是特朗普总统对欧洲的敌意,包括他威胁夺取格陵兰岛。德国央行则回应称,对存放在纽约的黄金可能不保的担忧纯属多虑,并指出如果美国威胁金融市场信心,只会损害自身利益。

Gopaul指出,一些央行正在增加国内储存,而另一些央行则将储备分散到更多海外存放地,这表明托管多元化是一个优先事项。他还补充说,转移并不意味着央行正准备出售黄金。

"但目前呈现出的新格局是,仅靠安全已不再足够,"Gopaul说。"对一些央行而言,黄金还必须可取用、可交易,并分布在压力之下依然可靠的多个地点。"

推动黄金回流的政界人士与维护现有安排的央行行长之间的僵持,使全球有多少黄金将继续留在纽约——以及法国和荷兰最近的撤离之举是否标志着一场已在进行的转变正在加速——仍无定论。

本文最初刊载于 Fortune.com。