本周，主要央行的市场隐含利率预期整体向鸽派方向转变——即定价更少的紧缩——这一重新定价主要由美伊谈判的乐观情绪以及美联储关键官员对10月加息押注的明确反击所驱动。

年内预期加息幅度：

• RBNZ（新西兰央行）：33个基点（下次会议加息概率52%）
• BoE（英国央行）：31个基点（下次会议加息概率82%）
• BoC（加拿大央行）：26个基点（下次会议维持不变概率65%）
• Fed（美联储）：25个基点（下次会议维持不变概率76%）
• BoJ（日本央行）：21个基点（下次会议维持不变概率82%）
• ECB（欧洲央行）：19个基点（下次会议维持不变概率79%）
• RBA（澳洲央行）：10个基点（下次会议维持不变概率75%）
• SNB（瑞士央行）：4个基点（下次会议维持不变概率85%）

上述数字以基点（bps）表示，100个基点等于1个百分点。

到2027年底的预期累计紧缩幅度：

• RBNZ：106个基点
• BoE：92个基点
• BoC：110个基点
• Fed：80个基点
• BoJ：90个基点
• ECB：65个基点
• RBA：24个基点
• SNB：56个基点

2027年的数字指的是到2027年底预期的紧缩总量，而不仅是2027年当年的预期紧缩幅度。即使经过本周的鸽派转变，上述定价仍意味着到2027年清单上的每一家主要央行都将实现净紧缩。上周的市场定价可点击此处查看。

在地缘政治方面，市场对一项潜在分阶段协议抱有一定希望，该协议可能涉及重新开放霍尔木兹海峡——全球石油运输的关键通道——以及放松美国经济封锁。伊朗政府发言人本周表示，外长阿拉格奇向内阁提交了"一份美国提案"，但未透露更多细节。

不过，美国总统特朗普也对记者表示，他必须决定是"摧毁伊朗还是达成协议"，并补充说冲突将"很快、无论如何都会"结束。他还提到，美国可能在 midterm 选举后恢复对伊朗的轰炸。

然而最重要的催化剂来自美联储官员威廉姆斯和杰斐逊，他们对10月加息押注进行了反击。威廉姆斯在9月加息后表示"没有必要急于行动"，并暗示如果经济前景保持不变，今年晚些时候可能只需再加息一次。杰斐逊则强化了这一信息，称未来的调整应取决于更多数据，政策制定者在决定下一步行动之前可能需要更多时间。

结果是，10月加息定价大幅回落，概率从70%降至仅25%。这使得美联储官员表示正在等待的经济数据成为10月决策的下一个关键输入。鉴于美联储对全球金融市场的影响力，其他央行也出现了鸽派重新定价。

欧洲央行出现明显的鸽派重新定价，主要有两个原因。首先，通胀上升主要是由能源冲击推动，而核心通胀保持相对稳定，这为欧洲央行在考虑进一步收紧之前再多等待一段时间提供了依据。其次，金融状况恶化和法国主权利差走阔使其政策更加复杂。更高的借贷成本和主权风险担忧，使欧洲央行有理由避免在金融状况上快速收紧。

法国国债利差大幅走阔，整个欧洲的借贷成本均有上升。德国与法国10年期国债收益率之差达到2012年以来的最高水平，引发了对再度爆发债务危机的担忧。这使欧洲央行处于艰难境地，因为进一步加息可能加剧主权融资压力。因此，该利差接下来的走势可能仍是欧洲央行下一次政策决策的重要考量。