ARK Invest 的 Cathie Wood 公开表示，SpaceX 1.75 万亿美元的首次公开募股估值实际上是一个“深度价值机会”，并认为市场几乎没有为该公司 Starship 飞行器未来可能产生的发射收入定价。Wood 在近期发表于 X 的帖子中阐述了这一论点。这一交锋之所以重要，是因为它量化了 SpaceX 公开市场叙事如今有多少建立在 Starship 之上——自公司 6 月上市以来，该飞行器仅执行过两次亚轨道测试任务。

Space Exploration Technologies Corp. (SPCX)

论点背后的算术

Wood 的预测基于 ARK Invest 分析师 Sam Korus 的测算。其研究显示，SpaceX 的卫星互联网星座 Starlink 每太比特每秒的网络容量每年产生约 1900 万美元的收入。一次 Starship 任务理论上可搭载多达 60 颗下一代 V3 卫星，新增约 61 太比特每秒的容量——相当于每次飞行每年带来约 10 亿美元的稳定收入。

将这一数字按 Elon Musk 公开提出的每年 1 万次 Starship 任务的雄心进行外推，Wood 测算出本十年末年收入可达 10 万亿美元——这是目前没有任何上市公司接近的规模。Musk 亲自回应了她的分析，简短评论道：“并非不可能。”

IPO 以来的股价表现

SPCX 股票 6 月以每股 135 美元定价上市，开盘价为 150 美元，随后飙升至 225.64 美元的高点。此后股价跌破发行价至约 104.83 美元，随后反弹，近期在 142 美元至 152 美元之间交易。周二盘后交易中，SPCX 下跌 0.58% 至 142.66 美元——尽管市场对其长期价值的看法存在分歧，股价仍接近其上市之初的水平。

预测背后的关键假设

10 万亿美元的估算带有重大限制条件。Korus 承认，随着网络容量的增长，每太比特每秒的收入可能会下降，而 ARK 自身的研究也支持这一趋势：Starlink 每太比特每秒的收入已从 2024 年的 2300 万美元降至 2025 年的 1900 万美元。

Wood 的计算还假设每年全部 1 万次任务都会搭载 Starlink 基础设施。Musk 曾单独推广过相同的发射频率用于点对点的地球运输，这意味着并非每次发射都会自动扩展网络容量。

维持每年 1 万次任务需要每天执行超过 27 次成功发射。自 SpaceX 6 月上市以来，Starship 仅执行过两次任务，且均为亚轨道测试。因此，该预测依赖于最大发射节奏与全部为 Starlink 载荷的假设同时成立——而这两者在所需规模上都尚未得到验证。

即将到来的里程碑

SpaceX 计划于 9 月 22 日执行 Starship 第 14 次飞行，尚待监管批准。据财务官 Bret Johnsen 表示，该任务将是 Starship 的首次入轨飞行，也是其首次“产生收入的飞行”，将搭载量产版 V3 卫星。Musk 本周确认，V3 星座部署将于本月开始，他预计 V3 最终将提供超过现有 Starlink 网络（由约 11000 颗卫星组成）100 倍以上的传输容量。

对于追踪这一论点的读者而言，近期关注点包括第 14 次飞行能否获得监管批准、该任务能否实现 Starship 的首次入轨并产生收入的飞行，以及 V3 卫星为星座增加容量的速度。

作为参考，SpaceX 2025 年的收入为 186.7 亿美元。Musk 在 6 月表示，公司“或许能够在 2030 年达到约 1 万亿美元的收入”——远低于 Wood 的 10 万亿美元预测。

分析师目前对 SPCX 的共识评级为适度买入，其中 26 个买入评级、6 个持有评级和 2 个卖出评级。共识目标价为 232.07 美元，较当前交易水平隐含约 62% 的潜在上行空间。

来源：Blockonomi — SpaceX (SPCX) Stock: Cathie Wood Declares Current Valuation a Bargain Opportunity