在周五发布中期财报后，比亚迪股价在香港市场下跌近5%。这家电动汽车巨头虽然终结了连续五个季度的下滑态势，但这一反弹完全由迅猛增长的国际销售驱动——如今国际销售已占总营收的一半以上——抵消了显著放缓的中国市场。这一里程碑标志着这家依靠全球最大电动汽车市场建立规模的公司发生了结构性转变，而此时整个中国汽车行业——无论是本土还是外国车企——都在应对需求放缓和日益加剧的价格竞争。

公司中期数据显示，海外收入增长34%至270亿美元，占总业务的一半以上。国际扩张缓解了大中华区31%的痛苦降幅。

然而，国内价格战仍拖累了利润，上半年总营收下降7.1%至3448亿元（510亿美元），股东净利润下降20.5%至123亿元（18亿美元）。不过，花旗的数据显示，比亚迪第二季度净利润同比增长30%，达82亿元，约合12亿美元。

地缘政治风险下的海外进展

一段时间以来，比亚迪在国内面临吉利、小米等公司的激烈竞争带来的巨大压力。随着政府补贴逐渐退坡，这家汽车制造商不得不大力进军欧洲及其他全球市场以维持增长。

其不断扩大的海外布局恰逢全球贸易摩擦升级，尤其是欧洲推出保护主义政策，旨在保护本地区汽车产业免受中国竞争的冲击。在最新的财报中，公司承认，在政治紧张局势加剧的背景下，全球市场已变得复杂得多，并指出中国消费需求疲软、本土竞争激烈以及大宗商品、原材料和半导体成本上升，严重压缩了其利润率。财报发布后，其股价在香港下跌近5%。

即便如此，尽管在中国本土销量放缓，比亚迪今年前六个月的总电动汽车销量仍超过了特斯拉。海外收入首次占其上半年销售额的大多数，出口增长68%，达79.2万辆。展望未来，这家汽车制造商还寄望于腾势（Denza）品牌，在欧洲高端市场建立更强的地位，并应对中国的价格竞争。

前路艰难

海外增长为中国市场的疲软提供了缓冲，但比亚迪的国际化扩张并非没有挑战：更高的运输成本、贸易壁垒、关税、监管障碍，以及各国政府对进口中国电动汽车影响本土制造商的日益严密的审视——这些因素可能限制其国际增长速度。行业应对措施之一是生产本地化：比亚迪一直在海外建设制造能力，包括泰国和巴西的工厂以及计划中的匈牙利工厂，这一策略有助于规避进口关税，但增加了资本成本和执行风险。

国内收入的大幅下滑也凸显了公司核心业务面临的压力。比亚迪可能需要在激进的海外扩张与保护中国利润率之间取得平衡。随着国际销售抵消国内需求的疲软，投资者越来越担心，随着竞争和贸易壁垒加剧，这一战略可能无法带来可持续的利润增长。

外国车企在华同样举步维艰

除比亚迪外，老牌外国车企在中国也遭遇命运的急剧逆转——这个市场此前曾为其带来数十年的指数级增长。第二季度数据显示严重下滑，大众、梅赛德斯-奔驰、宝马和保时捷在华销量同比下降30%至41%。

这些汽车制造商上半年在华收入同比降幅均超过20%。这种剧烈的国内下滑严重压缩了它们的全球盈利能力，实际上抹去了在其他国际市场取得的财务收益。独立汽车分析师邢磊（Lei Xing）表示，德国车企刚刚经历了其在中国有记录以来最严重的季度销量收缩之一。

一些分析师将疲软归因于中国消费者如今认为曾经流行的外国汽车过于昂贵、脱节。即使是美国巨头通用汽车也感受到了痛苦：该公司曾每年从中国获得20亿美元的利润，但在过去两年中实际上已在中国亏损巨额资金。

中国监管机构也在收紧对汽车行业的管控，承诺对快速开发周期进行严格审查，以防止新发布车型在安全性上妥协——这种监管态势也在促使外国和本土车企望而却步。

在中国制造商日益依赖欧洲混合动力汽车销售之际，欧盟一直在考虑对中国混合动力汽车征收新关税。这一监管逆风叠加在欧盟对纯电动汽车进口的现有惩罚性关税之上——巴西和墨西哥等国也已采取类似关税，以遏制中国汽车产品的大规模涌入。