BW LPG 在 2026 年上半年录得创纪录利润和现金流

BW LPG Limited（“BW LPG”，“公司”；NYSE ticker code “BWLP”，OSE ticker code “BWLPG.OL”）是超大型液化气船（VLGC）——即承运海运液化石油气（LPG）的最大船舶，用于供暖、烹饪和石化生产的丙烷与丁烷——的领先船东和运营商。公司在 2026 年上半年实现了创纪录的利润和现金流，报告 2026 年第二季度净利润（税后）为 US$138 million，对应 27% 的年化股本回报率。第二季度归属于公司股东的利润为 US$120 million，每股收益为 US$0.79，得益于强劲的航运表现。

公司披露拥有充足流动性 US$773 million。季末净杠杆率为 23.5%，低于 2026 年 3 月 31 日的 26.3%。

股息

在充足流动性的支持下，董事会宣布 2026 年第二季度现金股息每股 US$0.95，等同于 2026 年第二季度 Shipping NPAT 的 100%。

商业表现 - 航运

2026 年第二季度航运业务的 TCE income 结算为每可用日 US$74,000、每日历日 US$71,600，此前分别受到 IFRS 15 和 FFA 的负向调整 US$16.4 million 和 US$12.0 million。业绩还反映出公司对 53% 可用日的稳健期租覆盖，覆盖日租金为 US$64,000 per day，并受益于对强劲现货市场的良好敞口。

本季度 Time Charter Equivalent (TCE) income 合计 US$274.9 million，其中 BW LPG India 子公司贡献 TCE income US$68.4 million。

对于 2026 年第三季度，公司已锁定约 92% 的可用船期日，平均费率约为 US$88,000 per day，其中固定期租覆盖 41%，费率为 US$44,300 per day；该指引不包括潜在的 IFRS 15 和 FFA 影响。对于 2026 年下半年，BW LPG 已将 41% 的船队运力以固定运价期租锁定在 US$44,100 per day，另有 4% 通过 Forward Freight Agreement (FFA) 对冲覆盖，平均费率为 US$48,000 per day。

产品服务

尽管市场环境波动，Product Services 仍取得强劲的已实现正收益，反映出有效的风险管理。交易部门本季度实现已实现交易收益 US$127 million。披露的交易结果为毛亏损 US$18 million，税后亏损 US$31 million，主要原因是未平仓头寸出现非现金、未实现的按市值计价估值变动，负值为 US$145 million。

后续事项

公司已同意出售 2007 年建造的 BW Elm 和 BW Birch，这两笔二手船交易的价值相当于约 US$248 million 的新船造价。按 100% 口径计算，预计 BW Elm 将产生约 US$36 million 的净账面收益，BW Birch 将产生约 US$37 million 的净账面收益；每艘船的净现金回款预计约为 US$64 million。BW Elm 已于 7 月交付，BW Birch 预计将于 11 月中旬交付。

BW LPG 还同意出售 2015 年建造的 BW Levant，该船作为 2024 年收购竞争对手 VLGC 运营商 Avance Gas 交易的一部分取得。该出售预计将带来约 US$17 million 的净账面收益和约 US$38 million 的净现金回款，交付预计在 11 月中旬完成。

此外，一艘 2016 年建造、已完成 LPG 双燃料改装的船舶已签订为期五年的期租出租协议，日租金处于 US$40,000s 中高位，交付时间为 2026 年底。

市场更新

2026 年上半年是 VLGC 市场有记录以来最为波动的时期之一。中东战争爆发后，霍尔木兹海峡关闭，导致地区 LPG 定价和全球 VLGC 贸易格局受到重大扰动。

在冲突刚结束时，LPG 进口商将采购转向美国，推动出口终端费用大幅上升，而 VLGC 运价走弱。随着后续更多美国出口能力投产，LPG 价值链中的主要瓶颈从出口基础设施转变为船舶可用性。

到 6 月底，随着市场预期霍尔木兹海峡将持续重新开放，美国与远东地区 LPG 的价格套利差显著收窄。近期，随着中东紧张局势再次升级，现货 VLGC 运价与不断扩大的美国—远东 LPG 套利差一道走强。

此外，水位下降促使巴拿马运河管理局实施通航限制，导致更多 VLGC 改道好望角。更长的航程减少了船舶的有效供给，并进一步支撑运价。

货运流向

2026 年上半年，由 VLGC 承运的美国 LPG 出口增长 16%，这得益于新增出口能力以及中东战争爆发后采购来源的转移。印度贡献了最大增幅，美国对印度的 LPG 出口较 2025 年上半年增长 212%。美国对中国的出口也在该期间恢复，达到自中美贸易战爆发以来未见的月度水平。因此，2026 年前六个月美国对中国的出口同比增长 2%。

2026 年前六个月，由 VLGC 承运的中东 LPG 出口同比下降 46%，原因是冲突严重扰乱了经霍尔木兹海峡的货物流动。

2026 年上半年，远东地区 LPG 进口下降 18%，主要受中东出口受扰影响。中国降幅最大，进口同比下降 26%；日本和韩国进口则分别下降 1% 和 7%。

由 VLGC 承运的东南亚 LPG 进口在 2026 年上半年仅下降 1%。尽管该地区历史上大部分 LPG 供应来自中东，但近年来已越来越多地向美国供应多元化，其中来自美国的进口较 2025 年上半年增长 31%。

巴拿马运河

巴拿马运河的新船闸继续以接近满负荷的状态运行。然而，降雨量低于正常水平，已降低加通湖水位，导致原有船闸通航受限，并推高新船闸的拍卖费用。

今年剩余时间内，持续拥堵和较高通航成本不能排除，尤其是在 El Niño 不利影响巴拿马降雨的情况下。进一步来看，随着更多 LNG、乙烷和 LPG 运载船投入运营，市场对巴拿马运河通航的需求预计将增加。

中国 PDH 工厂

中国丙烷脱氢（PDH）工厂的平均运行率已恢复至 70% 以上，接近中东战争爆发前的水平。LPG 库存也从 5 月记录的低位回升，反映出 6 月进口量更强。

尽管 2026 年剩余时间内预计不会有新增 PDH 工厂投产，但 2027 年还将有 9 座工厂计划启动，随后 2028 年及以后还有另外 6 座。

船队运力

2026 年期间，已有 27 艘 VLGC 交付，年内预计还将有 13 艘交付。目前订单簿为 155 艘 VLGC，相当于现有船队的 35%，交付安排延续至 2030 年第四季度。现有船队中约 9% 的船龄已达到或超过 25 年。

市场展望

公司表示，现货 VLGC 收益预计将继续高度受地缘政治进展和全球贸易格局扰动的影响。霍尔木兹海峡若全面重开，几乎肯定会增加中东 LPG 出口量；但这也可能压缩美国—远东套利空间，并降低 VLGC 的整体吨海里需求。

假设冲突在 2026 年第三季度得到解决，中东出口预计将逐步恢复，但完全恢复可能需要 12–36 个月，具体取决于当地条件和基础设施受损程度。北美 LPG 出口预计将继续增长，受到新的出口基础设施以及 Permian Basin 日益增长的富气原油产量的支撑。

Ras Tanura–Chiba Forward Freight Agreement (FFA) 市场——中东至日本的基准 VLGC 运价航线——当前显示收益略低于 US$180,000 per day，尽管流动性仍然有限。

来源：BW LPG via Hellenic Shipping News