沃伦·巴菲特已于去年12月正式将伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）的首席执行官职责移交给格雷格·阿贝尔（Greg Abel），但最近的进展表明，这一最高职位的交接并未延伸至股票投资组合。巴菲特仍是这家企业集团选股决策背后的主要缔造者，而最新的季度动向也清楚地表明了这一点。

据彭博新闻社（Bloomberg News）报道，伯克希尔第二季度大规模买入Alphabet股票——交易总额达100亿美元——源于与高盛（Goldman Sachs）的一次周末会谈。虽然阿贝尔迅速批准了这笔交易，但《巴伦周刊》（Barron's）援引的消息人士透露，巴菲特才是这笔买入背后的推动者。在上月接受CNBC采访时，巴菲特明确表示，他亲自“发起”了Alphabet持仓，该持仓最早于去年第三季度出现在伯克希尔的投资组合中。这笔交易的规模之所以重要，是因为在大型指数估值已然偏高的市场环境下，外界密切关注伯克希尔的持仓文件，以寻找该公司如何配置资本的线索。

究竟是谁在执掌股票投资组合

据《巴伦周刊》分析师安德鲁·巴里（Andrew Bary）称，阿贝尔缺乏实质性的投资组合管理资历，并未主导股票买入决策。相反，阿贝尔专注于监督伯克希尔旗下的多家运营子公司，并代表这家企业集团寻求收购机会。

阿贝尔确实执行过一次值得注意的资本部署。他批准了68亿美元收购Taylor Morrison Home的交易，尽管该交易是在第二季度结束之后才最终敲定。本季度第二大投资——达美航空（Delta Air Lines）持仓——则归功于投资组合经理特德·韦斯勒（Ted Weschler），而非阿贝尔。这种职责分工有助于解释，为什么在日常领导权转向他处之际，伯克希尔的股票操作仍能体现巴菲特由来已久的偏好。

Alphabet以微弱优势超越可口可乐

第二季度，伯克希尔的Alphabet持仓增加约170亿美元，这一增持使这家科技巨头升至该企业集团持仓的第三位。截至6月30日，Alphabet的市值为377.7亿美元，略超325.1亿美元的可口可乐。

自该测算日期以来，这两项持仓的走势大相径庭：Alphabet下跌3.5%，而可口可乐上涨12.1%。截至周五收盘，Alphabet相对可口可乐的优势已缩小至仅2000万美元。对关注伯克希尔的观察人士而言，这一对比展示了单个季度的配置决策如何迅速重塑该公司最大股票持仓的排名。

市场估值担忧与CAPE指标

除了投资组合动向之外，巴菲特在5月发表了全面的市场警示言论。他将投资者的状态描述为处于“赌博情绪”之中——把股票当作赌场投注——并称某些估值看起来“非常愚蠢”。

市场数据为这一担忧提供了佐证。标普500指数的周期调整市盈率（CAPE）——由诺贝尔奖得主罗伯特·席勒（Robert Shiller）开发的估值指标——在7月攀升至40.6。这一读数是该基准指数自2000年9月互联网泡沫市场崩盘以来的最高水平。自1957年创立以来，标普500指数估值如此之高的情形仅占这段时间的3%。

CAPE读数超过40之后的历史记录勾勒出令人担忧的图景。从如此高的水平起步，该指数在随后的三年期间从未实现正回报，而这些情形下的平均三年表现为下跌30%。

分析师预计，标普500指数成分股公司第二季度盈利将增长50%，这将是衰退后复苏时期之外录得的最强劲增长。一些市场观察人士认为，强劲的盈利表现或许可以为当前的指数估值提供合理依据，并指出CAPE指标依赖历史数据，并未纳入未来的盈利走势。人工智能驱动的盈利强势能否维持当前的市场水平，仍是一个悬而未决的问题。