菲律宾中央银行（BSP）定期存款收益率连续第八周攀升，受需求疲软以及市场对基准利率将在更长时间内维持高位的预期升温推动——尽管经济增长放缓且通胀仍高于目标水平。

本周三，央行定期存款工具（TDF）投标总额为1189.98亿比索，低于700亿比索一周期票据的1300亿比索发行规模，也低于前一周1500亿比索招标中的1296.22亿比索投标额。投标覆盖倍数从一周前的0.8641倍小幅升至0.9154倍，但仍低于1.0，表明认购不足的状况仍在持续。BSP接受了1189.48亿比索的投标，以抑制收益率上行。

一周期定期存款的接受收益率区间为4.7%至4.78%，较前次招标的4.6125%至4.77%区间有所上移但范围更窄。加权平均接受利率微升0.67个基点（bp），从一周前的4.7423%升至4.749%。由于TDF收益率是短期银行间利率的参考基准，其持续上行的趋势表明银行正在对长期紧缩的货币政策环境进行定价，这通常会传导至企业和家庭的借贷成本上升。

菲律宾黎刹商业银行（Rizal Commercial Banking Corp.）首席经济学家Michael L. Ricafort将TDF收益率的持续上涨归因于BSP行长Eli M. Remolona, Jr.的言论，后者表示央行将采取一切必要紧缩措施，将通胀率拉回3%的目标水平。

"尽管2026年7月总体通胀低于预期，为6.2%……且本地GDP增长弱于预期，仅为2.3%，为五年多以来最慢增速之一，但BSP TDF招标收益率在近几周仍持续小幅上行，"Ricafort通过Viber表示。"BSP行长Remolona近期重申，在8月27日的下一次BSP利率决策会议上可能加息。"

Remolona行长本周早些时候指出，第二季度疲软的产出在一定程度上缓解了进一步加息的压力，但他保持鹰派立场，表示央行尚未看到持续的通胀回落。BSP因此面临典型的政策困境：通胀已连续五个月突破容忍区间上限，而经济却以疫情以来超过16年最慢的速度扩张。

7月份，总体通胀降至四个月低点6.2%，低于6月的6.4%，也低于BusinessWorld对21位经济学家和分析师调查得出的6.4%中位数预期。然而，这已是总体通胀率连续第五个月高于BSP的3%目标及其2%至4%的容忍区间。

与此同时，第二季度GDP增长跌至疫情以来新低2.3%，较第一季度的2.8%和去年同期的5.4%显著放缓。BusinessWorld对21位经济学家和分析师调查的中位数预测为2.8%。这一结果是自2021年第一季度经济收缩3.8%以来的最差表现。若不计入疫情时期，这是超过16年来的最慢增速，可追溯至2009年第四季度录得的1.8%。

截至7月，总体通胀率均值为5%，而上半年的GDP增长率为2.6%。上半年GDP数据也远低于政府全年增长目标，凸显了BSP维持物价稳定的职责与整体经济放缓之间的矛盾。

货币委员会于4月启动紧缩周期，当时中东冲突引发的全球能源冲击威胁到了央行的通胀前景。此后，央行累计加息50个基点，将基准利率提升至4.75%。今年还有三次政策审议会议，分别安排在8月27日、10月22日和12月17日。

BSP通过TDF和BSP票据吸收金融系统中的过剩流动性，并更好地引导市场收益率趋向政策利率。央行已将TDF发行限制为单一期限，以优化流动性管理操作，集中关注有助于增强货币政策传导效果的期限。

截至6月初，BSP的市场操作已从市场中吸收了1.3万亿比索的过剩流动性，其中6.9%通过定期存款工具被吸纳。

— Katherine K. Chan