博通周四公布了有史以来最强劲的季度财报之一，但市场反应却偏负面。财报发布后，博通公司（AVGO）股价下跌近3%，过去一个月累计下跌约15%，目前股价在358美元附近，较6月创下的历史最高点回落超过25%。

此次回调凸显出市场对AI相关芯片股的预期已变得极为苛刻：一个在营收、盈利和自由现金流上均创纪录的季度，仍然因业绩指引略微低于华尔街最乐观的预测模型而遭到抛售。博通的业务涵盖定制AI加速器、网络芯片和基础设施软件（包括2023年收购的VMware），已成为超大规模云厂商与AI实验室计算支出最受关注的风向标之一。

创纪录的第三季度业绩

博通2026财年第三季度营收达到创纪录的295.9亿美元，同比增长85%，超过华尔街294亿美元的预期。调整后每股收益为3.32美元，高于3.24美元的市场共识；自由现金流激增95%，达到137亿美元。

AI半导体收入表现最为亮眼，增长221%至167亿美元。定制XPU同比增长3.5倍，目前占该AI收入的73%。向定制芯片的转变反映了行业更广泛的趋势：大型AI开发商不再单纯依赖商用GPU，而是定制专用加速器——在这一领域，博通为谷歌等客户设计芯片（长期以来为其生产TPU），近期客户还包括Anthropic和OpenAI。

对于第四季度，博通给出的营收指引约为348亿美元，对应93%的同比增长。然而，部分华尔街此前的预测接近350亿至354亿美元，这一微小的差距足以令投资者不安。

长期AI展望获上调

博通目前预计2027财年AI半导体收入约为1150亿美元，高于此前超过1000亿美元的展望。公司还首次提出2028财年2300亿美元的目标，意味着较2027年再翻一番。

重要客户Anthropic和OpenAI是推动这一乐观预期的主力。Anthropic于4月与博通签署协议，自2027年起获得数吉瓦的下一代TPU产能；OpenAI则正与博通合作，到2029年部署10吉瓦的定制AI加速器。这些以吉瓦为规模、跨越多年的承诺是更广泛的AI基础设施建设浪潮的一部分，同时也使博通的增长前景集中于少数超大规模云厂商和AI实验室买家——多头视之为已签约的确定性，空头则认为这是集中度风险。

BMO Capital将目标价从455美元上调至575美元，理由是博通拥有六大AI客户，并指出Anthropic是扩充算力最激进的客户之一。麦格理（Macquarie）将AVGO评级上调至“跑赢大盘”，目标价490美元，并估计仅Anthropic一家的采购额在2028财年就可能超过400亿美元。

分析师仍存分歧

并非所有分析师都看多。DA Davidson将目标价从400美元下调至350美元，维持“中性”评级，理由是对业绩指引的担忧。RBC Capital维持400美元目标价和“与大盘同步”评级，指出元器件供应和基础设施就绪度是潜在风险。RBC还指出，博通目前估值约为2027年预期收益的18.5倍，在按股权激励调整后的基础上，较英伟达（Nvidia）溢价超过30%。

其他方面，Evercore ISI将目标价从582美元微调至578美元，维持“跑赢大盘”评级；TD Cowen将目标价从500美元下调至475美元，但维持“买入”评级；摩根士丹利（Morgan Stanley）将目标价从502美元小幅上调至505美元；Cantor Fitzgerald将目标价从525美元上调至600美元。

AVGO目前的预期市盈率约为34倍，略低于半导体行业同行，但远高于标普500指数的21倍。

Truist Securities将目标价下调至520美元，理由是软件业务略有不及预期，且AI收入展望略低于市场共识。KeyBanc维持“增持”评级和575美元目标价，强调公司上调了2027财年AI收入指引。

目标价的巨大差距——从350美元到600美元——正反映了核心争论：已公布的多年度AI订单储备是否足以支撑当前的高估值，还是供应限制、客户集中度和高预期已使进一步上涨空间有限。关注这一故事的投资者将密切留意未来更新能否确认公司朝2027和2028财年AI收入目标稳步推进。

来源：CoinCentral