博通的信用违约互换利差——即投资者为防范公司债务违约而支付的保险成本——在宣布一项规模庞大的表外债务结构后飙升至创纪录的122个基点，该结构的总借款能力可能达到约1000亿美元，堪称科技史上最激进的融资举措之一。按实际计算，122个基点的利差意味着为1000万美元的博通债务支付每年约12.2万美元的保险费用。

这笔交易最初由 Bloomberg 于8月20日报道，博通正在通过特殊目的载体（SPV）安排超过600亿美元的优先担保债务，并在此基础上再叠加约300亿美元的次级债务。其用途是：为包括 Anthropic 在内的主要客户购买并租赁定制AI芯片。

1000亿美元债务机器的结构

特殊目的载体是与发起方主资产负债表相分离的独立法律实体，这一做法长期用于结构化融资。近来，它们已成为AI基础设施融资的热门渠道：2025年10月，Meta 与 Blue Owl Capital 完成了一笔约270亿美元的 SPV 融资，用于其位于路易斯安那州的 Hyperion 数据中心，当时被报道为同类私人资本融资中的最大一笔；Oracle 也越来越多依赖债券市场为其数据中心建设提供资金。

博通正用同样的机制，将这座债务大山留在自己的资产负债表之外。600亿美元至700亿美元的优先担保债务由博通本身提供部分担保，而约300亿美元的次级债务则留在 SPV 内，不享有同等程度的支持。

这笔交易建立在博通于2026年6月与 Apollo Global Management 和 Blackstone 达成的合作之上。早先的协议聚焦于利用博通的芯片技术扩展 Anthropic 的算力，初始投资约为350亿美元。新安排则显著提高了目标和杠杆水平。分析师曾推测，到2029年，该结构中的优先债务总容量可能扩展至数千亿美元。

信贷市场并不买账

122个基点的CDS利差反映了风险被明显重新定价。Bank of America 分析师称，与行业同行相比，债券利差已扩大20至45个基点。

Bank of America 分析师特别指出，日益上升的或有负债是影响博通信用评级的因素之一。一些评级机构已经调整了评估。

杠杆背后的AI收入押注

博通预计其AI芯片收入将在2027财年超过1000亿美元，这代表着对企业AI采用趋势的重大押注，且大幅高于其此前的年度总收入。

Anthropic 作为全球资金最充裕的AI实验室之一，是将通过该结构租赁芯片的主要买家之一。2026年6月与 Apollo 和 Blackstone 的合作奠定了这一模式：私人资本提供资金，博通提供芯片和担保，而AI公司在不承担全部前期成本的情况下获得算力。

整个结构依赖于AI芯片需求保持足够强劲，以服务数百亿美元借款的债务偿付。如果AI支出周期降温，或者像 Anthropic 这样的主要承租方进行重组，相关或有负债最终将回到博通的实际资产负债表上。