巴西证券监管机构巴西证券交易委员会（Comissão de Valores Mobiliários，CVM）已成立一个专门工作组，研究如何将分布式账本技术（DLT）纳入证券登记、托管、交易和结算等核心证券业务。该工作组依据2026年7月17日发布的CVM第177号条例（Portaria 177）设立。在此背景下，代币化是指将证券及其相关流程——发行、托管、交易和结算——以保存在分布式账本上的数字记录形式呈现，使此次审查直接聚焦于巴西资本市场的核心基础设施。

120天的任务期限

该工作组名为代币化工作组（Grupo de Trabalho de Tokenização，GTT），初始任期为120天，可延长30天。工作组汇集了CVM内部14个组织部门的代表，还可邀请政府机构、自律组织、市场协会和特邀专家参与。

工作组的职责包括研究巴西及其他司法管辖区的代币化举措、审查监管沙盒计划的成果、与市场参与者进行磋商，并评估分布式账本技术可能对巴西资本市场的结构和运作产生的影响。工作组还负责审查网络安全问题，并确定巴西现行监管框架可能需要的调整，其更宏观的目标是为证券代币化的未来监管奠定基础。对沙盒成果的审查为监管机构提供了经监督的真实世界测试结果作为依据，而不仅限于理论分析，以帮助其判断现行框架是否需要调整以及如何调整。

规划实验性监管框架

CVM已为该举措设定了更早的里程碑：在工作组成立后的60天内，工作组须提交一份涵盖代币化证券的实验性监管制度提案。

这项工作此后取得了进展。9月15日，GTT提交了一项决议草案，提议设立DLT CVM试点计划（DLT CVM Pilot Program），该计划将允许对使用分布式账本技术进行证券的发行、发售、分销、交易、登记、托管、中央存管和结算进行实验性测试。

拟议的试点计划将评估基于DLT的证券交易在技术、运营和法律上的可行性，考察网络之间的互操作性，并识别风险、漏洞和潜在的监管空白。此类试点计划使监管机构制定永久性规则之前，在受控条件下观察真实交易并收集证据，这种以证据为先的方法与CVM的沙盒经验相一致。

巴西审视证券代币化

CVM现行框架对不同类型的加密资产进行了区分。该监管机构表示，其职权适用于符合证券定义的加密资产，包括传统证券的数字化表示、代币化应收账款凭证以及某些公开发售的投资合同。比特币及大多数未被归类为证券的加密资产通常不在CVM证券市场监管职权范围之内。

根据拟议的试点计划，实验性交易可能包括股票、公司债券、应收账款凭证、投资基金份额以及其他证券或集体投资合同。这些测试旨在生成可为潜在监管改进提供依据的证据。

工作组的初始120天任期仍是其更广泛研究的正式框架，而CVM的试点提案则为监管机构在决定是否对监管框架进行潜在调整之前，提供了一个测试代币化证券的具体机制。随着决议草案的提交，值得关注的进展包括：DLT CVM试点计划能否从提案走向实际运行、可行性和互操作性测试会得出什么结果，以及在可延长30天的任期临近结束时，GTT会提出哪些建议。

来源：Hokanews