美国银行全球研究本周重申对英伟达（NVDA）的“买入”评级，并给出350美元目标价，将这家芯片制造商列为行业首选，原因是其第二财季财报将于8月26日星期三收盘后公布。作为微软、亚马逊、谷歌和Meta等超大规模云服务商的主要AI加速器供应商，这些公司合计贡献了英伟达数据中心收入的大部分，因此英伟达的业绩被市场广泛视为企业AI基础设施支出的实时风向标。

英伟达股价周五开盘报223.96美元，上涨2.3%，接近12个月高点236.54美元。尽管近期涨幅明显，美国银行在研究报告中指出，该股按自身历史标准来看仍然不贵。该行提到，英伟达对应2027年每股收益的前瞻市盈率约为16倍，这是其十年来最低的前瞻估值倍数。

预计第二财季营收超预期，第三财季展望强劲

美国银行预计，英伟达第二财季营收将在940亿至950亿美元之间，高于公司自身给出的910亿美元指引。对于第三财季，该行预测营收为1070亿至1080亿美元，也高于华尔街约1040亿美元的普遍预期。

这一看多逻辑部分建立在英伟达下一代 Vera Rubin 芯片开始出货之上，美国银行称这标志着一个持续多个季度的升级周期启动。Vera Rubin 将接替当前的 Blackwell 平台，其放量情况将被密切关注，以判断英伟达能否在 AMD 的 MI400 系列以及谷歌和亚马逊自研定制芯片等新兴替代方案面前，维持加快的产品节奏。B200 芯片的现货 GPU 租赁价格已升至每小时5.66美元，接近历史高位，显示供给仍然紧张。该行预计，英伟达到2030年仍将保有65%至70%的AI加速器市场份额。

内存成本担忧被称为“被夸大”

财报前，投资者的一大担忧是内存成本上升。DRAM目前占总制造成本的40%至50%，高于历史上的15%至20%。美国银行对此表示反驳，认为英伟达的定价能力以及与SK海力士等供应商的采购关系可限制影响。在 Vera Rubin NVL 计算机机架上，内存成本对利润率的拖累仅为60个基点，相比之下，当前的 Blackwell Ultra 更高。

整体毛利率预计将随着时间推移稳定在73%至74%的区间，较目前约75%的水平略有下降。

投资承诺被视为可管理

美国银行也回应了市场对英伟达风险投资承诺的疑问。该行估算，英伟达已向生态系统合作伙伴投入约700亿美元的直接股权，其中包括向OpenAI投入300亿美元、向Anthropic投入最高100亿美元。这些承诺实际上加深了英伟达与最大客户之间的联系，使模型开发者与其硬件和软件栈更加绑定。美国银行表示，按照2026年和2027年合计4690亿美元的预计自由现金流，这些承诺对资产负债表是可承受的。

英伟达最近一次财报于5月20日发布，显示第一财季营收为816.1亿美元，同比增长85.2%，每股收益为1.87美元，高于1.76美元的预期。公司还批准了800亿美元的股票回购计划，并将季度股息提高至0.25美元。

分析师一致预期目前为“买入”，平均目标价为304.26美元。美国银行给出的350美元目标价位于华尔街较为激进的水平之一。除营收和每股收益外，投资者还将关注英伟达数据中心业务的增长、Blackwell Ultra 的采用情况，以及 Vera Rubin 量产时间表的任何更新，以进一步判断AI算力需求的走势。