根据11月7日查阅的Farside Investors每日资金流表，贝莱德的iShares比特币信托ETF（IBIT）在五个交易日录得12.1亿美元净流出，几乎贡献了美国现货比特币ETF行业12.8亿美元周度净流出的全部。

一旦剔除IBIT，本周几乎持平。其余美国现货比特币ETF合计净流出仅为7220万美元，这意味着贝莱德的基金一家就贡献了行业周度净流出数字的94.4%。该占比是以净总额而非任何单一基金的毛赎回额来衡量的。

规模效应与不断延长的流出周期

这种主导地位在很大程度上源于规模。根据其iShares基金页面，IBIT在11月6日的净资产为607亿美元，这意味着本周的流出约占基金的2%。该基金于2024年1月随美国首批现货比特币ETF上市交易，此后已成长为该行业资产管理规模最大的产品，因此其每周数据往往比任何竞争对手更能决定行业的头条数字。对于如此规模的产品而言，这一比例的流失相当可观，而且以美元计，其规模超过了所有较小竞争对手的合计流量。

本轮赎回在本周数据之前就已开始。周五是IBIT连续第六个交易日出现净流出，这轮流出始于10月30日。其两个最大的单日流出贯穿整周：周一的4.053亿美元和周五的4.03亿美元。

同样的集中效应此前也曾对IBIT有利。Coindoo曾报道过一周IBIT的流入使行业保持正值而其他基金亏损的情况。在这两周里，都是单一产品决定了头条数字最终是绿还是红。

富达支撑了周三的流入与周四的流出

周一和周二延续了当周的模式。IBIT在这两个交易日合计流出5.003亿美元，而其他基金的变动均不超过2060万美元。

周三产生了本周唯一的行业净流入。IBIT流出2.012亿美元，但其他基金流入2.758亿美元，其中富达的FBTC贡献了2.367亿美元。行业当日以7460万美元的净流入收盘。

FBTC在次日几乎回吐了全部。其周四1.999亿美元的净流出是当日所有基金中最大的，几乎是IBIT的1.05亿美元的两倍。Grayscale的GBTC（于2024年1月现货ETF行业启动时由封闭式比特币信托转换而来）流出4990万美元，其余基金合计流出7540万美元。剔除IBIT，周四的流出达3.252亿美元，约为贝莱德数字的三倍，行业当日4.302亿美元的流出也是全周最大。

周四的流出恰逢比特币价格大幅下跌。Fortune的每日价格检查显示，周五早间BTC约为76024美元，较24小时前的80221美元下跌5.2%。资金流表只记录时间而非原因，因此无法表明是价格下跌引发了赎回，还是赎回加剧了下跌。

周五回到了本周的主导模式。IBIT流出4.03亿美元，占行业4.119亿美元流出的98%。FBTC流入4280万美元，其他地方较小的流出使非IBIT基金合计为负890万美元。

就全周而言，FBTC以9310万美元净流入收官。其周三流入与周四流出相抵为3680万美元，周五增加4280万美元，周一和周二合计贡献1350万美元。该表记录每只基金的净申购与赎回，因此无法表明流出IBIT的资金是否转入FBTC。

贝莱德的以太坊基金周五呈现相同模式

Farside的以太坊ETF数据显示，周五美国以太坊基金流出9330万美元，其中9080万美元来自贝莱德的ETHA。美国现货以太坊基金行业自2024年7月起交易。这使得贝莱德旗下两只旗舰加密基金在同一交易日占比特币流出的98%和以太坊流出的97%。单日数据太短，无法确定两者背后是相同的投资者。

12.1亿美元的流出究竟衡量了什么

IBIT是一只被动信托，旨在追踪比特币价格，直接持有其份额背后的比特币而非通过衍生品，其招募说明书明确表示发起人不试图择时市场。因此，流出反映的是基金份额持有人的决策，而非贝莱德的看空判断。

这些决策通过授权参与者传导至信托，授权参与者是获准直接创建和赎回IBIT份额的经纪交易商。他们只交易22.64 BTC为一篮的份额，据iShares数据，11月6日每篮价值约171万美元，这意味着周五4.03亿美元的流出相当于约235篮份额返还给信托。这一规模的赎回通常发生在交易所上IBIT份额卖出多于买入之后，由授权参与者承接多余份额并返还给信托。同样的机制反向运行即是流入被吸收的过程。该过程保持了定价的紧密：周四IBIT份额收盘价与其背后比特币价值的偏差在0.02%以内。

自SEC批准加密货币交易所交易产品的实物创建与赎回以来，授权参与者可以收取比特币而非现金。他们随后的操作——持有、出售或用于其他交易——并不披露，因此12.1亿美元的IBIT流出并不等于12.1亿美元现货比特币被出售。资金流也不同于价格导致的IBIT资产价值缩水，无论赎回多少份额，比特币下跌时资产价值都会缩水。

反对仅聚焦IBIT解读的理由

反对将其视为IBIT个案的最有力理由是规模。最大的基金无论在哪个方向上通常都会录得最大的美元流量，因此其在周度总额中的占比部分反映了自身权重，而非其投资者中的异常行为。周四也表明，当抛售扩散时，市场其他部分可以产生比IBIT更大的单日流出。

11月9日至13日的五个交易日将直接检验哪种解读更符合数据：

• 压力仍集中在IBIT。 IBIT延长其流出周期，而其他基金保持接近持平或净流入。
• 抛售扩散。 非IBIT基金再度出现合计流出超过IBIT的交易日。
• 流出周期中断。 IBIT录得自本轮赎回开始以来的首次净流入。

来源：Coindoo。