Bitwise 首份机构加密货币采用报告发现，在 2025 年 10 月至 2026 年 4 月市场约 50% 的回撤期间，15 家大型机构无一削减其加密资产敞口。其中数家还增加了配置，而大多数机构将加密资产敞口维持在可投资资产的 1% 至 2% 之间。

受访机构包括大学捐赠基金、基金会、养老基金、主权财富基金、多家族办公室和上市公司。其投资组合规模从数亿美元到数百亿美元不等。加密资产配置占可投资资产的比例从 0.5% 到 13% 不等。

Bitwise 表示，机构通常不愿披露其加密货币持仓。因此，该公司询问了全球 15 家最大的投资机构目前如何配置加密资产。该报告可通过 Bitwise 机构加密货币采用报告 获取。

Institutions are generally reluctant to announce their crypto positions. So we asked 15 of the world’s largest investment firms how they’re allocating to crypto today. Introducing the first-ever Bitwise Institutional Crypto Adoption Report. — Bitwise (@Bitwise) September 23, 2026

多家受访机构在此期间增加了配置。这一发现与显示比特币交易所交易基金出现大量资金外流的公开数据形成对比，并使“ETF 抛售代表机构大规模撤离加密市场”的解读变得复杂。每日 ETF 资金流数据是机构加密资产需求最受关注的公开指标之一，而该报告表明，这一指标可能与长期配置机构的实际行为出现背离。

比特币是机构的共同持仓

每家已投资加密资产的受访机构均持有比特币。它通常是这些投资组合中最早、规模最大且持有时间最长的数字资产。一些配置机构将比特币与黄金搭配，作为更广泛的价值储存策略的一部分。

于 2024 年 1 月开始交易的美国上市现货比特币 ETF 为配置机构提供了一条受监管的、基于证券的市场入场途径。不过，机构敞口并不限于 ETF 产品。机构还使用了直接持有的加密货币、风险投资和对冲基金，从而有多种方式维持市场敞口。

以太坊和 Solana 获得的支持则不那么一致。报告称，这些资产通常被视为规模较小、期限较短的技术投资。是否继续持有取决于网络采用能否转化为代币价值。

Bitwise 表示，受访者并未将价格下跌本身列为退出理由。相反，受访者指出投资论点失效、监管转向或行业信誉危机是可能削减敞口的触发因素。

ETF 资金外流与 13F 申报仅反映部分情况

市场数据显示，市场低迷期间 ETF 出现大量资金流出。Bitwise 将第二季度描述为现货比特币 ETF 资金外流最严重的季度。Farside Investors 记录到 6 月 25 日 ETF 流出 6.917 亿美元，6 月 26 日又流出 4.445 亿美元。

彭博 ETF 分析师 James Seyffart 表示，ETF 资金流数据和 13F 表格申报总体上支持wise 的发现。他表示，对冲基金和散户交易者及投资者是抛售的主要力量，而长期配置机构总体上保持投资。

ETF Flow data and 13F reporting data back up this Bitwise survey that says long term allocators to Bitcoin ETFs held through the ~50% drawdown and many even bought more. By far, the biggest sellers of the ETFs over the last ~year were hedge funds and retail traders/investors — James Seyffart (@JSeyff) September 23, 2026

尽管如此，13F 表格数据仅能提供部分视角。符合条件的管理人需按季度向美国证券交易委员会申报所涵盖的证券，通常在 45 天内完成，这一时间表可能使公开记录比当前持仓滞后数月。这些申报并不能涵盖所有投资工具或散户持仓。Bitwise 还发现，一些机构有意使用了可规避 13F 披露的结构。

该公司因此表示，已申报的机构加密资产持有量应被视为下限，而非完整衡量标准。此次调查样本较小且经过匿名化处理，仅涵盖 15 家机构。尽管如此，这些发现仍将 ETF 资金外流与机构退出区分开来：在约 50% 的回撤期间，受访配置机构大多保持持仓，一些机构还增加了敞口。未来的调查版本以及接下来几个季度的 13F 申报，是检验这一模式是否延续至研究窗口之外的自然观察点。