据Bitwise首席投资官Matt Hougan称，典型的大市值加密资产正经历艰难的一年。他在2026年11月2日于X上分享的数据中表示，Top 20加密资产的年初至今中位数回报为亏损15%，而同一组的平均回报上涨14%。

同样的资产，同样的年份，却是两个截然不同的故事。Hougan认为，这两个数字之间的差距比任何一个数字本身更能说明当前市场的状况。

两个数字，一个市场

这一观察的关键在于中位数与平均数的区别。中位数是中间值：将全部20个资产从表现最差到最好排列，中位数告诉你排在中间位置的资产表现如何。平均数则是简单的算术平均，将所有回报相加后除以20。

这一衡量标准本身并不陌生：加密指数提供商和基金发行方通常以市值最大的资产作为业绩基准，因此在这一最常用于代表市场的组别内部出现如此鲜明的分化，说明这一年的表现核心层面何等不均衡。

当中位数为负而平均数为正时，数学上指向一个具体的事实：Top 20中下跌的资产多于上涨的资产，但赢家的涨幅足以抵消其余资产。换言之，组内表现是分散的，而非普遍性的。

承担主要拉动作用的资产

Hougan特别指出两个拉高平均值的离群资产：Hyperliquid（HYPE），一个去中心化交易平台的代币；以及Zcash（ZEC），一种自2016年起流通的隐私导向加密货币。

他并未随这些评论发布正式的Bitwise报告，也没有分享Top 20资产及其各自回报的完整排名列表。这些数据似乎来自内部或指数数据，被框定为一个由赢家与输家分化所定义的一年的快速快照。这种统计框架与其公司业务天然契合：Bitwise构建基于指数的加密投资产品，基准平均值与典型成分资产实际表现之间的差距是其反复面对的设计问题。

分化的一年

Hougan一直是加密领域较突出的机构声音之一，其更广泛的评论围绕机构采用、代币化以及稳定币增长等主题。他还提出过一个长期目标：到2036年比特币达到160万美元。

这种长期乐观预期与当前严峻得多的短期快照并存。相信该资产类别的结构性叙事，并不意味着Top 20中的每一个代币都在参与其中。

中位数与平均值之间的差距也是一个可以随时间追踪的指标：未来快照中差距缩小，将表明涨幅扩大到Top 20中更多资产；差距持续存在，则表明表现仍集中在少数几个名字上。

这对投资者意味着什么

最直接的启示关乎业绩如何被报道。一条称Top 20加密资产平均上涨14%的头条在技术上并不算错，却会严重歪曲随机选中大市值代币的普通持有者今年实际经历的情况。

还有一个值得指出的风险。由少数突出资产驱动的平均值是脆弱的：如果离群资产逆转，平均值可能迅速下跌，而中位数可能几乎不动，因为多数资产本已下跌。将14%的数字解读为市场整体健康信号的投资者，会得出错误的结论。

对投资者而言，从Hougan的快照中得到的实际启示是要审视：不要只看平均值，要问分布的中位表现如何；当市场涨幅集中在两个名字上时，要清楚自己是否真的持有它们。

来源：CryptoBriefing。原文由Vivian Nguyen按照CryptoBriefing编辑政策编辑。