Bitwise首席投资官Matt Hougan认为，无论经济如何演变，比特币都有望脱颖而出。在其最新的每周备忘录中，这位高管指出，在他考察的每一种情景下，该资产的长期前景依然向好，其支撑因素包括人工智能的普及、货币政策的转变以及机构投资的不断增长。他将分析框架设定为三条大致路径：AI驱动的生产力繁荣、将经济拖入衰退的AI市场崩盘，以及温和增长的延续。

"经济有很多不同的路径。所有这些路径都通向比特币，"Hougan在其每周CIO备忘录中写道。

Hougan承认，经济可能走向的方向之多，难以精确描绘。他表示，应对这种不确定性的方式与他童年时的做法如出一辙：把每条路都走一遍，看看究竟通向何方。备忘录的标题借鉴了"自选冒险"式分支故事书的体例，这一框架贯穿他所考察的每一个情景。

在AI极度丰裕的经济中，比特币依然胜出

在第一种情景，即生产力极高的AI经济中，Hougan认为比特币将继续扩大优势。他推断，随着智能变得愈发普及且日益廉价，投资者可能会更加重视黄金和比特币等真正稀缺的资产。这种稀缺性根植于比特币的设计之中：其协议将总供应量上限设定为2100万枚，任何政府或中央银行都无法扩大这一固定的发行时间表。

"所以在这场'冒险'中，比特币胜出，"他说。

一场映照2008年的崩盘情景

看空路径设想AI市场崩盘，Hougan将其比作2008年金融危机，并列举了数据中心和债券保险公司可能出现的违约。在这种下行中，比特币初期可能与其他风险资产一同下跌，但他预计政府干预将扩大货币供应量，为牛市铺平道路。这一对比对加密货币而言尤具共鸣：比特币正是在2008年危机之后诞生的，其创世区块中嵌入了关于银行纾困的报纸头条，这一细节长期以来将该资产的起源故事与紧急货币刺激的时代紧密相连。

"而且由于AI的地缘政治重要性，纾困的几率在我看来接近100%。接下来我认为会发生的是：货币供应量激增，比特币强势上涨。这正是比特币为之而生的环境，"他写道。

基准情景：自我延续的势头

在GDP增长3%、利率4%的基准宏观经济路径下，Hougan认为比特币当前的势头完全能够自我延续。他写道，即便没有突破性的AI进展，持续的ETF买入、企业金库配置的增加以及主权债务的不断攀升，都将为BTC创造结构性需求。

机构需求是这一展望的核心

机构参与是Hougan论点的核心。随着美国现货比特币交易所交易基金（2024年1月获美国证券交易委员会批准）成为现实，传统投资者可以通过普通的证券账户获得该资产的敞口，而无需管理钱包或直接持有。企业金库策略以及主权国家采用加密货币的可能性，也可能进一步塑造比特币的长期轨迹。

然而，需求不会直线增长。ETF投资者可以在市场承压时期撤回资金，如果价格下跌或融资环境恶化，企业也可能重新考虑其加密货币持仓。Hougan的论证基于这样一个假设：长期采用将胜过这些潜在的挫折。

他还坚持认为，无论美联储政策如何，这种加密货币都有升值的潜力。如果美联储激进加息且经济陷入衰退，政府支持可能有助于推高该资产的价格。如果政策制定者不愿加息而通胀持续高企，投资者反而可能转向比特币。

最新的通胀数据加剧了美联储可能需要进一步收紧货币政策的担忧。9月消费者价格指数——政府最受关注的通胀指标——同比上涨3.7%，核心通胀环比上涨0.3%。两项数据均超出预期，促使交易员将美联储10月28日政策会议上加息0.25个百分点的概率上调至41.5%，高于前一日的约22%。这一决定是衡量Hougan所设情景将在何种货币背景下展开的最近数据点。

综合来看，Hougan总结道，每一种可信的经济情景都指向BTC价格随时间上涨。

看涨复苏的迹象

在近期的评论中，Hougan还指出加密货币正在摆脱寒冬。他以市场强劲的第三季度复苏和激增的网络数据为证，表明该行业正在进入一个全新的增长周期。Bitwise大盘加密指数第三季度上涨46.4%，美国现货比特币ETF净流入60亿美元，扭转了此前的资金流出，恢复了年初至今的正收益。

分析师们对熊市是否真正结束仍存在分歧。CryptoQuant基于其技术和链上数据在9月宣布新一轮比特币牛市已经开始，但Bitget的Ryan Lee警告称，市场仍需更多证据证明真正的周期底部已经形成。而Hougan则认为，火热的ETF资金流和活跃的网络表明复苏正在进行。