Bitmine Immersion Technologies 在 7 月底又向其资产负债表增加了 9,946 枚 ETH，使总持仓达到 5,787,414 枚 ETH。该公司目前控制着流通中以太坊供应的 4.8%，距离其自行设定的 5% 目标还差约 250,000 枚 ETH。

以太坊财库公司通过公开市场融资，并将资金投入单一加密货币，而其传统经营业务规模很小。由于每一次新增买入都会直接改变财库配置，而不是为日常运营提供资金，这类公司一直受到密切关注。Bitmine 是这一类别中规模最大的参与者之一，并在美国交易所上市。董事长 Tom Lee 于 2025 年中期启动了以太坊策略。其支持者包括 ARK Invest、Founders Fund、Bill Miller III、Pantera Capital、Kraken、DCG 和 Galaxy Digital。随后在 2026 年 3 月，公司还推出了自有验证人平台 MAVAN。

在最新披露的报告日期，ETH 报价为 1,948 美元。按这一价格计算，Bitmine 的 ETH 持仓价值约为 113 亿美元。再加上 208 枚 BTC、现金和股权投资，公司资产负债表总额为 118 亿美元。

Bitmine 距离 5% 目标有多近

这一目标的计算很直接。按约 1.207 亿枚 ETH 的流通量计算，5% 约等于 604 万枚代币。因此，Bitmine 持有的 5,787,414 枚 ETH 相当于供应量的 4.8%。从形式上看，公司距离其称为“Alchemy of 5%”的目标还差约 250,000 枚 ETH。

买入力度已明显放缓。在截至 6 月 21 日的一周内，Bitmine 仍以约 9,000 万美元购入了 52,203 枚 ETH。相比之下，最新一笔 9,946 枚 ETH 的买入力度不到前者的五分之一。过去五周内，公司合计新增了略高于 114,000 枚 ETH。Bitmine 在一周前就已突破 4.8% 门槛，此后该比例一直没有变化。

对于以太坊市场而言，如此规模的集中持仓较为少见。单一资产负债表持有方如今控制着全部流通代币的近二十分之一，因此每周披露的数据成为观察该策略执行力度的重要信号。由于公司仅持有 208 枚 BTC，其仓位重心更偏向以太坊。Bitmine 还持有 Beast Industries 和 Eightco Holdings 的股权。外部投资者仍可通过公司每周更新的持仓数据跟踪其加仓过程。

MAVAN 如何让 ETH 持仓产生收益

MAVAN 代表 Made in America Validator Network，其名称本身强调验证人位于美国。Bitmine 于 2026 年 3 月推出该平台，并将其定位为全球最大的以太坊质押基础设施。

以太坊通过权益证明机制保障网络安全。验证人锁定代币，并以此验证交易、维护区块链。Bitmine 通过自有验证人内部完成这一工作，而不是外包给第三方服务提供商。这意味着资产负债表上的 ETH 并非只是闲置持有。

该平台目前持有 4,917,189 枚 ETH，价值约 96 亿美元，约占总持仓的 85%。过去 7 天的年化收益率为 2.65%，意味着预计年收益约为 2.54 亿美元。若全部质押，公司自己的测算最高可达 2.99 亿美元。

不过，这些数字并不是固定回报。它们取决于网络收益率以及任一时点的质押比例。目前约有 15% 的持仓仍未质押。若收益率或质押比例下降，预测收益也会随之下降。此外，根据来源和报告日期不同，近期估算区间在 2.44 亿美元至 2.99 亿美元之间。尽管如此，这一收入来源正是它与比特币财库模式的核心区别。比特币持仓在持有期间不产生收益，而以太坊持仓可通过质押获得回报。

关于这笔十亿美元仓位的成本基础存在争议

仓位规模明确，但成本基础并不清楚。Bitmine 本身有时称其 ETH 平均买入价约为每枚 2,840 美元，这一数字与部分公告发布时的现货价格接近。相比之下，链上分析机构 Lookonchain 的估算约为每枚 3,997 美元。其他市场观察人士则将其置于每枚 3,800 美元至 4,000 美元区间。截至目前，公司尚未公布详细成本基础拆分。

这一范围并非细枝末节，因为它决定账面亏损的规模。因此，依据不同成本基础，隐含亏损会相差数十亿美元。2026 年 6 月初，ETH 首次跌破 1,800 美元，也明显低于其 2025 年 10 月高点。彼时未实现亏损约为 89 亿美元。Bitmine 同样没有提供这些估算的自有拆分。到 6 月下旬，价格约为 1,569 美元。

此后，ETH 已回升至约 1,950 美元，持仓价值也重新回到约 113 亿美元。即便如此，相对于流通市场中流传的成本基础估算，该仓位仍处于深度亏损状态。在实际卖出之前，这一亏损只存在于纸面上。不过，没有官方数据，外界无法最终判断该策略究竟有多赚钱。

Bitmine 在以太坊财库竞赛中的位置

其蓝本是 Strategy，这家上市比特币工具公司此前名为 MicroStrategy。Bitmine 将这一模式转移到以太坊上。在两种情况下，股价都直接取决于所持代币的价格。直接竞争对手是 SharpLink Gaming，该公司正在建立自己的 ETH 财库。此外，两家机构都通过资本市场而非经营收入来为买入提供资金。同时，它们也共同消耗同一流通供应。

Tom Lee 持续将买入计划与公开市场评论结合起来。ETH 价格最近触及 10 周高点。他将 2,000 美元和 2,500 美元列为下一道技术阻力位。前者仅略高于最新报价。此外，他还将 ETH/BTC 比率视为衡量以太坊相对强弱的指标。与此同时，公司已开始回购自身股票。

“我们已经加快了股票回购，因为我们认为 ETH/BTC 比率上升……是加密资产价格走强的迹象。该比率目前处于 3 个月高点 0.3000，在我们看来，这有利于 ETH 价格进一步走强。” - Bitmine Immersion Technologies 董事长 Tom Lee

距离 5% 目标仍差约 250,000 枚 ETH。按最新报价计算，这部分价值约为 4.90 亿美元。相较于 118 亿美元的加密资产和现金头寸，这一缺口相对可控。最终，现有持仓的成本基础仍是衡量该策略的关键标准。