BitMEX曾是加密衍生品交易中最具影响力的平台之一，如今正准备关闭。该交易所被广泛认为发明了永续合约，并表示将于2026年9月23日04:00:00 UTC关闭运营。

该公司称，此次关闭是在审查之后作出的商业决定，但多项因素似乎促成了这一结果。BitMEX失去了其帮助创建的衍生品市场，未能完成出售，并保留了一笔大型保险基金；分析师称，这可能使任何交易变得更加复杂。

BitMEX失去了其帮助建立的市场

BitMEX于2014年上线，并因永续合约而闻名。永续合约是一种不会到期的衍生品合约。该产品成为加密交易的核心组成部分，竞争对手交易所随后也采用了类似结构。如今，永续合约已成为加密衍生品中的主导工具，在中心化平台的交易量中占据绝大部分。

数年间，BitMEX一直是杠杆加密交易的主要平台之一。随着大型竞争对手吸引流动性，这一地位逐渐削弱。到2023年8月，CoinGecko数据显示，BitMEX在衍生品交易所中排名第九，交易量份额为0.9%。当时Binance的份额为47.4%。

下滑仍在继续。据Reuters报道，本月市场数据提供商Kaiko称，BitMEX的市场份额已低于0.01%，日交易量约为400,000美元。随着交易活动集中到更大型平台，BitMEX失去了衍生品市场至关重要的网络效应；在该市场中，交易者通常会跟随流动性。

BitMEX未能完成出售

一家实力削弱的交易所有时仍可通过出售来保留价值，但BitMEX未能达成交易。

据报道，加密研究员Hasu自2018年以来一直关注该公司，并称BitMEX从2025年2月开始寻找买家。最终没有完成任何交易。同期，竞争对手交易所继续从大型金融机构筹集新资本。

Bitmex shutting down is truly an end of an era — but it had a very long, and sadly predictable windup. The story of why this shutdown happens, instead of an orderly sale that would preserve a storied brand and the jobs of probably dozens of employees, was seeded years ago. It… — Hasu⚡️🤖 (@hasufl) July 24, 2026

BitMEX的法律历史也拖累了其业务。2020年，美国监管机构指控BitMEX及其创始人的反洗钱控制薄弱。该案是针对大型加密交易所的早期高调执法行动之一，并标志着针对服务美国用户的离岸衍生品平台的监管趋严。四名被告最初抗辩，后来认罪。他们支付了罚款并避免入狱。

法律成本继续增加。2021年，BitMEX与两家美国监管机构达成1亿美元和解。2025年1月，该交易所又支付了1亿美元刑事罚款，并被判处两年缓刑。Donald Trump总统于3月赦免了创始人。BitMEX本周宣布将于9月关闭。

Dear BitMEX Users, Today, we share with a very heavy heart that BitMEX exchange will shut down its operations, effective 23 September 2026 at 04:00:00 UTC. The owner and operator of BitMEX, HDR Global Trading Limited, has made the difficult decision to close operations… pic.twitter.com/oWuqlh547f — BitMEX (@BitMEX) July 23, 2026

2.7亿美元保险基金成为核心问题

另一个主要因素是BitMEX的保险基金。杠杆交易平台会维持此类基金，以在被清算头寸无法完全偿付其欠款时覆盖损失。在市场活跃时期，这些基金可能会因清算后留下的剩余余额而增长。

BitMEX建立了该领域规模最大的保险基金之一。链上数据显示，该基金在2021年10月达到约37,795 Bitcoin (BTC)的峰值。如今，它持有约3,694 BTC，以及约3,080万美元的Tether (USDT)稳定币。这较峰值低约90%。

BitMEX在2025年11月有意削减了该基金。即便削减后，其覆盖水平仍高于一些规模更大的竞争对手。其缓冲资金覆盖未平仓押注的0.88倍，而Binance的覆盖倍数为0.11倍。

该基金并未面临即时压力。10月10日，加密市场发生有记录以来最大规模的清算事件，交易者因强制卖出损失193.5亿美元。

So, the real question is. Was it @BitMEX that blew up during 10/10? — Killa (@KillaXBT) July 23, 2026

BitMEX受到的影响很轻。其自身报告显示，这些清算中有3,850万美元计入其账面，而保险基金仅减少约200万美元。

这意味着，一笔大型基金留在了一家准备关闭的交易所内部。分析师对剩余基金的估值接近2.7亿美元，这引发了一个问题：为何如此多资本仍被绑定在一家交易活动很少的业务中。

This deal has been marketed all over Wall Street, and no one was willing to pay a premium to the insurance fund for the business – hence the move here 🙂 Logic wins again!! — Thomas Braziel (@Bkclaims) July 24, 2026

Hasu与Martin一样认为，该基金使BitMEX难以出售。Hasu称，他早在2018年就曾对这一设计发出警告。

“它一开始是会下金蛋的鹅，后来却变成了套索，”这位研究员写道。

也存在不同观点。BitMEX将关闭描述为一项商业决定。从链上看，自关闭公告发布以来，保险基金尚未移动。Binance创始人Changpeng Zhao（又称CZ）则将原因归咎于美国多年来的压力。

Sad to see BitMex go. Some thoughts: BitMex pioneered 100x perps in crypto back in 2014. Delivery futures existed before then, making Fridays hectic. BTC deposits only, one chain only, withdrawals only once per day, through a multi-sig wallet. The constraints that seemed… — CZ 🔶 BNB (@cz_binance) July 23, 2026

诉讼为清算问题增添新疑问

关闭公告发布后的第二天，一项诉讼被提交。两名前用户指控BitMEX从他们的强制平仓中获取资金，并将其转入保险基金。他们要求以Bitcoin而非美元返还约623 BTC。

原告提到2020年3月的一次宕机事件，当时用户被锁定在系统外25分钟，与此同时8亿美元头寸被清算。

“BitMEX announces it's shutting down on Sept 23… then the NEXT DAY a proposed class action lands alleging the exchange deliberately designed its platform to FORCE LIQUIDATE customers and seize their bitcoin. Coincidence?” FinTech领域知识产权与公司律师Ariel Givner提出。

行业压力不止于BitMEX

BitMEX并未像2022年倒闭的交易所FTX那样崩盘。它正在关闭，同时表示仍有资金向用户付款。在一个已有多家知名交易所突然停止运营、迫使债权人通过破产或诉讼追偿的行业中，这一区别很重要。即便如此，BitMEX的退出凸显了小型衍生品平台所面临的压力。

加密衍生品交易持续向少数大型平台集中。2023年，前三大平台已占约78%的交易量，此后差距进一步扩大。当小型交易所提供高杠杆、持有有限备用资本、背负法律责任或经营多条业务线时，它们面临更大压力。

越来越多的永续期货交易也在转向链上。去年，顶级链上永续期货平台的成交额达数万亿美元。该市场也有自身风险。TRM Labs报告称，2026年初发生207起黑客事件，被盗金额约9.72亿美元。在10月10日的崩盘中，仅Hyperliquid就录得103.1亿美元清算。

受监管的竞争对手也在进入该市场。Kalshi于5月推出美国首个永续期货。Kraken在6月增加了自己的产品。Coinbase则在一年前开始提供其版本。受美国监管的永续合约出现，标志着一次结构性转变，使机构和散户交易者能够通过受本土监管的实体接触该产品。

一个悬而未决的问题是，9月之后这笔接近2.7亿美元的保险基金将何去何从。BitMEX和Arthur Hayes均未公开说明其去向。

Thank you to my partners, my BitMEX employees, and most importantly our clients. It was an amazing ride. We did something special together. And I'm so proud of what we created and that we will shutdown responsibly on our own terms. Fuck TradFi, Fuck the Banks, Fuck the man.… — Arthur Hayes (@CryptoHayes) July 23, 2026

该诉讼可能迫使外界获得关于该基金及交易所关闭后处理方式的更多答案。