区块链分析公司Glassnode的链上数据显示，在截至2026年11月9日的一周内，比特币最大钱包持有者继续减少余额，同时规模较窄的一批中型持有者开始买入。这种分化凸显了比特币市场内部的分裂：部分买家正在以当前价格买入代币，而更广泛的资金仍在流出生态系统。

最大钱包仍处于派发模式

Glassnode通过其累积趋势分数（Accumulation Trend Score）追踪钱包群体行为，该指标为七天衡量标准，从0（派发）到1（累积）。该指标发布于该公司每周的《The Week Onchain》报告。在其2026年第45周报告中，该公司发现持仓超过10,000 BTC的钱包得分低于0.5，将最大群体——通常被称为巨鲸——归入本期减仓类别。较小的钱包，包括持仓低于1 BTC的钱包，也仍在减少余额。

这些地址的规模使其行为具有全市场意义。巨鲸持有的代币数量庞大，即使其活动出现小幅变化也可能影响交易所供应，当这些地址将代币转入交易所时，可供出售的比特币数量就会增加。不过，Glassnode的分数反映的是一个群体的净余额变化，这些变化可能包括托管转移、交易所充值或内部钱包重组，而非直接出售——仅凭钱包余额变动并不能确认实际发生了买入或卖出。

类似的大持有者动态此前也曾出现。早前数据显示，巨鲸钱包在ETF流出70亿美元期间吸收了270,000 BTC，说明最大持有者与机构资金流之间的关系可能迅速转变。另一项分析发现，五个实体持有近22%的比特币供应，这种集中度使头部持有者在行为发生变化时具有重大影响力。

中型群体作为买家入场

在最大钱包减仓的同时，处于规模谱系中部的两个群体为净买家。持仓100至1,000 BTC和1,000至10,000 BTC的钱包在累积趋势分数上均高于0.5，使这两个群体在截至11月9日的一周内处于累积区间。Glassnode将这一活动描述为“来自一个狭窄群体的早期逢低买入”。

了解这些持有者是谁有助于理解该信号。按当前价格计算，一个持有100 BTC的钱包持有价值约740万美元的比特币，而一个持有10,000 BTC的钱包持有约7.37亿美元。这些是相当可观的位置，但仍低于主导顶层梯队的超大型托管机构和交易所冷钱包。Glassnode指出，同样的两个群体曾在2026年9月下旬短暂转向买入，但那次并未持续。这一先例引出了围绕当前信号的主要未决问题：一个狭窄群体的买入能否持续超出短暂窗口，随着Glassnode在后续报告中更新每周分数，答案将逐步显现。

不同钱包群体在同一时刻朝相反方向行动在比特币市场中并不罕见。长期持有者和短期交易者往往对价格变动作出不同反应，这两个中型群体的累积信号只是一项链上输入，其本身并不预示价格下一步的走向。关于持有者行为如何随重大价格变动而转变的背景，早前一份报告追踪了比特币供应如何随着交易所储备下降而收紧，这一模式有时先于抛售压力的减弱。

资金仍在离开比特币生态系统

中型群体的增持发生在更广泛资金撤出的背景之下。据Bloomingbit数据，美国现货比特币ETF——允许投资者通过传统券商账户获得比特币敞口的基金——在截至11月9日的20个交易日中录得16亿美元净流出。这意味着投资者在约四周的交易时间内从这些基金净撤出16亿美元。此前有报道追踪了比特币ETF在一个季度内流出77,000 BTC，散户投资者离场，最新数据延续了这一趋势。

稳定币供应是随时可投入加密市场场外现金的代理指标，Glassnode报告称其在截至11月9日的30天内缩减了142亿美元，为2022年6月以来最快的收缩。当稳定币供应收缩时，通常意味着投资者正在将现金完全撤出加密生态系统，而非等待再投资。

Glassnode将更广泛的市场形容为“油箱见底”，资金同时通过三个渠道流出：稳定币提现、ETF赎回以及美国参与者的买入减少。中型巨鲸的增持是真实的，但它是在这种流出的背景下进行的。

价格现状与订单簿信号

据CoinGecko数据，报道时比特币交易价格接近73,766美元，七天下跌8.38%。该水平低于Glassnode认定的75,600美元短期持有者平均成本基础——即过去几个月内买入比特币的投资者。Bloomingbit指出，由于价格低于该阈值，截至报告日期，约65%的短期持有者供应处于浮亏状态。

在订单簿方面，Glassnode的报告发现，自11月5日以来，现价5%范围内的买盘每小时均超过卖盘。买盘支撑的最大集中区间位于68,000至72,500美元。上方，聚集在83,600美元附近的卖单可能限制任何反弹尝试。这些价位实际上将约75,600美元的短期持有者成本基础夹在中间——主要买盘支撑位于其下方，而最重的卖单远在其上方——若价格持续进入上方卖单聚集区，目前处于浮亏状态的约65%短期持有者供应将重新回到盈利。与此同时，比特币衍生品市场的未平仓合约量在价格下跌约15%的情况下重建至2026年9月的高位，Glassnode表示这一模式表明净空头仓位，而非新的多头敞口。

一个分裂的市场

Glassnode报告呈现的整体图景是一个分裂的市场。一批特定的中型持有者将当前价格视为机会，但更广泛的资金流——通过ETF赎回、稳定币提现和大钱包余额减少来衡量——仍在流出而非流入。由于比特币供应集中在少数大型实体手中，头部持有者行为的任何转变都可能产生重大影响。就目前而言，这种转变尚未发生。

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