随着 DAT 模式承压，比特币财库公司开始解除持仓

股价下跌、债务义务以及市场环境恶化，正迫使此前积累比特币的公司清算持仓并重组运营。

Strategy、Satsuma、Smarter Web Company、Sequans、Nakamoto 和 Empery Digital 均已出售比特币，用于偿还债务、为运营提供资金、为回购融资或增强现金储备。与此同时，比特币矿企 MARA 和 Bitdeer 已出售持仓，以为 AI 基础设施投资提供资金。Twenty One Capital 的领导层变动以及 Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR) 合并失败，凸显出席卷数字资产财库行业的更广泛动荡。

Strategy (MSTR) 于 2020 年开创了数字资产财库（DAT）模式，通过低成本债务和股权发行在其资产负债表上积累比特币。在 2024–2025 年牛市期间，低利率和加密货币价格飙升使杠杆化比特币积累看起来具有自我维持性，这一做法被广泛效仿。数十家上市模仿者动用自有现金并举债买入比特币，当时比特币价格在 2025 年 10 月攀升至创纪录的 126,000 美元附近。

自那以来，比特币已下跌约 50%，导致股价重挫，并迫使其中许多公司重新考虑其积累策略。对于依赖可转换票据和其他债务工具为买入提供资金的公司而言，解除持仓的压力尤其突出，因为抵押品价值下跌对其偿付或再融资能力形成压力。据 VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 称，已有多家公司完全退出加密领域，或正在大幅削减持仓。

Satsuma 和 Smarter Web 退出头寸

本周，Satsuma Technology (SATS) 股东批准清算全部 668 BTC、返还资本，并从伦敦证券交易所退市。

另一家在伦敦证券交易所上市的公司 Smarter Web Company (SWC) 出售了 178 BTC，以偿还一项可转换工具。

“当我们在 2025 年 8 月进入 Smarter Convert 时，它为传统杠杆提供了一种创新替代方案，”Smarter Web 首席执行官 Andrew Webley 在一份声明中表示。“……尽管我们继续认识到法币计价和比特币计价可转换工具的潜在益处，但我们目前并不认为它们是 The Smarter Web Company 合适的资本解决方案。”

Sequans 和 Nakamoto 重组

Sequans Communications (SQNS) 出售了 1,025 BTC，随后又处置了其剩余持仓中近 80% 的部分，以偿还可转换债务。该公司已排除进一步买入的可能，并计划将其剩余的 658 BTC 变现。

Nakamoto (NAKI) 的股价自其 2025 年 5 月 SPAC 交易以来已下跌 99%。在收购 BTC Inc. 和 UTXO Management 后，该公司出售了约 284 BTC，以筹集 2,000 万美元营运资金。根据 VanEck 的 Sigel，该公司还出售了通过其衍生品计划获得的约 40 BTC。其剩余 5,342 BTC 中近 70% 已作为一笔 12 月到期 Kraken 贷款的质押物，这造成了 Sigel 所称的潜在二元事件。

矿企转向 AI

抛售并不局限于专业财库公司。包括 Bitdeer 和 MARA Holdings 在内的加密矿企正在出售比特币，以回购或偿还债务，并将其能源供应协议和计算资源重新用于为 AI 数据中心供电。这一转向反映出超大规模云服务商对能源基础设施的需求上升，一些矿企发现，将电力容量出租给 AI 租户可能比区块奖励带来更稳定的收入。

其他卖方包括 Empery Digital，据称该公司已出售近一半比特币，用于为回购和偿债融资；以及 Strategy，该公司近几周已出售约 3,620 BTC，并授权进一步出售以支持其美元储备。

Strategy 是这一投资趋势的发起者，目前仍是持有比特币最多的上市公司，持仓超过 840,000 BTC。首席执行官 Michael Saylor 仍持看涨立场。

“我们可能会出售一些 Bitcoin 来为股息提供资金，只是为了给市场打一剂预防针，”他说。这并不是广泛退出计划的信号。

领导层动荡与交易失败

除比特币出售外，管理层变动和公司交易也在瓦解。Jack Mallers 辞去 Twenty One Capital 首席执行官职务，而 Adam Back 的 Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR) 未能完成其拟议合并，原因是市场条件不利。一系列离职和取消交易显示，恶化的环境不仅在考验资产负债表，也在考验繁荣期建立的公司结构和合作关系。