比特币向近期交易区间上沿的推进正遭遇一个熟悉的结构性动态：盈利持有的供应比例不断扩大。根据 99Bitcoins 的最新分析，比特币流通供应中超过 71% 目前处于盈利状态——正逼近 Bitfinex 分析师所称过去曾标志熊市向牛市过渡的 74.7% 历史均值。该指标衡量的是最后成交价低于当前价格的流通币占比，可用于评估任一价位下市场中有多少未实现收益。

比特币（BTC）周二盘中一度跌至 77,603 美元后回升至约 78,600 美元。然而，此次反弹仍未突破上周触及的约 82,000 美元水平，且该资产仍在其近期约 77,200 美元至 82,100 美元的区间内交易。

当前格局存在一个值得注意的矛盾。盈利供应比例上升可被视为复苏的信号，但同时也意味着更多代币在卖方可能涌现的价格区域附近坐拥账面收益。该分析将这一指标定性为市场结构特征，而非突破的确认。

Bitfinex 在 9 月 8 日于 X 上的一则帖子中强调了这一阈值：

With over 71% of $BTC supply in profit, we are close to reaching the important 74.7% mean. Any move above it "has typically marked the transition from bear to bull markets". Bitfinex analysts tell @TheBlockCo .

— Bitfinex (@bitfinex) 2026年9月8日

一轮尚未突破天花板的复苏

周二的交易时段表明，当前反弹依然脆弱。BTC 一度跌至 77,603 美元，随后于上午晚些时候回升至 78,600 美元附近，使价格回到近期区间中部附近，而非突破约 82,000 美元附近的区间上沿。

此次波动还伴随大规模清算。约 7,900 万美元的比特币头寸被清算，加密货币总清算额达 2.64 亿美元，其中多头头寸占 1.87 亿美元。清算是指交易所强制平掉不再满足保证金要求的杠杆头寸，多头占比偏重与该时段先下跌后回升的走势相符。这一波动表明，在相对有限的价格变动中，杠杆头寸可能多快受到影响。

Bitfinex 将供应盈利比例均值定在 74.7%，并表示此前突破该水平通常标志熊市向牛市的过渡。不过，同一消息源也提醒，盈利供应本身并非独立的看涨信号。该指标描述的是未实现收益在供应中的分布；它本身并不能证明价格已突破其区间。

为何同一价格水平现在对应更多盈利供应

与 5 月相比，这一变化更加清晰。据 Bitfinex 称，BTC 在 5 月盘整期间于 82,500 美元上方交易时，约 67% 的供应处于盈利状态。而在当前可比价格水平下，这一数字已超过 71%。这种反差反映出低位积累如何改变了当前价位下的供应盈利结构。

短期持有者成本基础在夏季降至 68,400 美元，反映出在更低价格上的积累。此类成本基础代表近期活跃代币最后成交的平均价格，因此该下降表明大部分新买入发生在远低于当前水平的价位。因此，在相同的名义价格水平下，目前有更多代币呈现账面收益，多于 5 月盘整期间。Bitfinex 表示，这在市场测试前期局部高点时会形成更深层的潜在卖方流动性池——这一结构可能有助于解释为何在 82,000 美元附近的多次尝试引发的是获利了结而非持续走高。

这一比较并不能决定当前复苏将持续还是逆转。它确实表明供应构成已经发生变化：当 BTC 回到区间上沿时，低位积累的买家可能持有收益，而他们在这些价位的行为仍是市场近期结构的核心。

ETF 资金流入是对冲力量，但附带条件

如果更大的盈利供应基础构成潜在卖压来源，比特币 ETF 资金流入则提供了对冲性的需求信号。报告引用的链上数据显示，美国现货比特币 ETF 录得 3,107 万美元的日均净流入和 6.9842 亿美元的七日流入——单日数字低于周度总量所隐含的日均水平，这一差距引出了需求能否在更长时间窗口内保持同样节奏的问题。Bitfinex 还指出持续的 ETF 需求和稳定币供应增长——即用于加密市场交易和结算的美元锚定代币的扩张——是市场支撑的来源。

该交易所指出，剔除比特币、以太坊和稳定币后的加密货币市值自 9 月初以来增加了 512 亿美元，并高于 8 月中旬水平。该指标表明，即便比特币仍处于既定区间内，这段时间更广泛加密市场的资金状况已有所改善。

这些资金流向所处的是更为紧缩的宏观背景。8 月非农就业人数增加 162,000，高于报告中引用的 53,000 共识预期。两年期美债收益率高于 4.34%，使短期利率保持关注焦点。8 月生产者价格指数（PPI）和消费者价格指数（CPI）报告将于该数据发布后公布，若通胀数据偏热，可能强化收紧政策的理由。

即使 ETF 资金流入保持正值，更高的收益率和更紧的政策预期仍可能令包括比特币在内的风险资产承压。Bitfinex 将关键问题归结为：投资者是否会在国债回购和即将公布的通胀数据期间继续买入。在这一视角下，持续的买入将表明政策利率的约束性较低，而这些事件期间资金流入走弱则指向相反方向。