比特币期权交易者正在付出溢价，以获得在价格上涨时获利的权利，短期看涨期权目前备受青睐。据Crypto Briefing的报道，在一周期限的25_delta水平上，看涨期权需求已超过看跌期权需求。

期权市场在释放什么信号

看涨期权在比特币上涨时获利，看跌期权则在下跌时获利。“25_delta”指的是距离当前价格中等距离的期权。交易者将25_delta看涨期权的隐含波动率与25_delta看跌期权的隐含波动率进行比较，两者的差值被称为风险逆转（risk reversal）或偏度（skew）。该指标被广泛视为比特币期权市场方向性持仓的衡量标准。由于期权持仓反映的是实际支付的溢价而非杠杆化的方向性押注，分析师通常将其与期货未平仓合约和现货市场资金流一并解读，以判断衍生品情绪与现货市场活动是否一致。

当看跌期权价格更高时，市场在为防范崩盘付费；当看涨期权价格更高时，交易者在为押注上涨付费。

整体25_delta偏度于2026年8月20日转为正值，这是约12个月以来首次偏向看多，也终结了长期由看跌期权主导、下行保护享有溢价的阶段。

转变背后的数据

截至2026年9月中旬，看涨期权约占比特币期权总未平仓合约的61.4%，看跌期权占其余的38.6%。Derive的数据显示，看涨与看跌期权合计未平仓量约为305,530 BTC。在最初看多信号出现前后的24小时成交量数据中，看涨期权领先于看跌期权。

9月下旬，Derivasys的一份快照显示，一周期25_delta风险逆转上升1.07个波动率点至-0.24。如此规模的负值意味着看跌期权相对看涨期权仍保有少量溢价，因此该读数在单次快照内从明显偏向下行保护转为大致中性。

在更远的期限上，交易者已在80,000美元、85,000美元和100,000美元行权价处累积了大量12月到期的看涨期权未平仓合约。

现货价格、期货与ETF资金流

偏度转为正值时，比特币现货价格在78,000美元附近交易随后数周，价格在82,000至85,000美元区间盘整。到10月初，价格在80,000至85,000美元之间徘徊，得益于比特币交易所交易基金（ETF）的强劲资金流入。这些流入为观察者提供了与衍生品数据相对照的现货市场参考，可用于检验期权账面中被付费买入的上行敞口是否与现货产品的实际买盘相匹配。

偏度翻转前后，期货未平仓合约价值达到约526亿美元。

对交易者和投资者意味着什么

80,000美元和85,000美元处的大额未平仓合约接近现货交易区间，意味着随着到期日临近，这些价位可能受到关注。当卖出这些看涨期权的交易商进行对冲时，他们在热门行权价附近的买卖行为可能影响短期价格走势。

当看涨期权相对看跌期权变得更贵时，买入上行敞口的成本上升，而下行保护则相对便宜。对于寻求对冲的持有者而言，偏向看涨期权的市场可能使下行保护比长期看跌期权主导阶段更为便宜。

Derivasys的-0.24读数提醒人们，近期偏度处于中性附近，而非释放强烈的看多信号。在期货未平仓合约约526亿美元的背景下，若宏观经济环境恶化，拥挤的市场可能突然出清。

在迈向12月到期的过程中，可衡量的观察指标包括：一周期风险逆转是否进一步走向正值，80,000美元、85,000美元和100,000美元行权价处的看涨期权未平仓合约是增是减，以及ETF资金流能否延续近期速度。这些读数共同表明持仓转变是持续还是消退。