链上分析平台CryptoQuant的最新分析显示，随着长期持有者放缓抛售，比特币（BTC）链上交易数据正指向新一轮上升行情的开端。

自9月中旬以来，休眠18个月以上的代币在比特币已实现市值——即所有代币按其链上最后一次移动时的价格计算的市值——中的占比保持总体稳定，从26.98%小幅回落至26.59%。CryptoQuant的分析显示，该币群链上活动更长时间的减少曾伴随以往比特币牛市的开启。另外，最后一次移动至少在五年前的代币目前每月链上交易量约为34,000 BTC——为2024年记录水平的一半。

旧币休眠指向比特币牛市的"早期阶段"

CryptoQuant的数据显示，持有代币18个月以上的投资者开始变得不那么活跃。9月16日，18个月以上币群在已实现市值中的占比达到26.98%，为2024年11月中旬以来的最高读数。通过分析这些数据，该公司识别出一个曾先于以往比特币牛市的趋势正在重演。此类指标之所以受到广泛关注，是因为长期休眠的代币掌握在对短期价格波动反应最弱的持有者手中，其支出习惯的变化被解读为市场长期信念的转变。

"规律一直如此：当全网持有超过18个月的比特币比例上升后开始下降时，随后便会出现强劲上涨，"CryptoQuant在一篇博客文章中写道。该文章还包含一张图表，展示了按其对已实现市值贡献度划分的未花费交易输出（UTXO）币龄区间。

长期投资者链上支出的减少反映出其维持BTC敞口以提升长期盈利能力的决定。该币群的贡献自2025年11月起一直处于总体上升趋势，而在BTC/USD进一步远离其当前126,200美元的历史高点期间，获利了结活动有所增加。

CryptoQuant指出，UTXO趋势的逆转仍然温和，这意味着市场仅见证了更看涨环境的最初开端。"市场已经进入牛市周期，但我们似乎仍处于该周期的早期阶段，此类信号甚至尚未真正开始，"该公司评论道，并补充说："现在看来，无论是对上涨潜力还是对行情持续时间，我们都可以保持乐观。"

比特币距历史高点的回撤仍为有记录以来最浅

在长期持有者中，目前只有18个月至两年币群处于净亏损状态，其成本基础为93,193美元——即该币群代币链上最后一次移动时隐含的平均价格水平。自比特币2025年历史高点以来，价格已跌破该币群的成本基础，而更老的币群总体上仍处于盈利状态。据CryptoQuant数据，因此2026年标志着首个价格保持在2-3年币群成本基础之上的熊市。

加密投资公司Galaxy Digital上周发布的一份报告称，本轮周期是有记录以来"最浅"的熊市，相对历史高点的最大回撤为-53%。

与此同时，托管五年以上的BTC——Galaxy称正是这些代币造成的供应过剩使价格上行止步于126,200美元——如今也在为新一轮长期上升行情提供支持。"五年以上未移动的代币在2024年每月移动67k BTC，2025年为47k……自2024年10月以来累计111万枚BTC，是历次周期中规模最大的旧币分发，其中大部分被现货ETF和BTC数字资产财库（DAT）公司吸收，"该公司写道。美国现货比特币ETF于2024年1月才开始交易，这一买家类别在此前周期的旧币分发浪潮中并不存在。

根据Galaxy的UTXO数据，2026年五年以上币群供应量月均为34,000 BTC，为2024年的一半。由于CryptoQuant的币龄区间读数和Galaxy的旧币供应数据均持续发布，后续更新将显示这些币群支出回落的趋势是否延续。