根据Fidelity Digital Assets最新的季度分析，比特币的盈利指标在2026年第三季度显著回升。该公司于10月28日报告，比特币的未实现净盈亏（NUPL）在本季度从0.09攀升至0.36，同期比特币价格上涨了43%。

Fidelity的历史研究提供了一个值得注意的数据点：当NUPL此前处于类似水平时，比特币随后12个月的中位数回报率为93%。

投资者信心的晴雨表

NUPL衡量的是比特币供应中未实现盈利与未实现亏损之间的差距，并以该加密货币的市值相对值表示。该指标的计算方式为：比特币市值与已实现市值（即每枚代币按其最后一次链上转移时的价格计值）之差，再除以市值。分析师通过追踪该指标来评估投资者情绪，并识别市场周期的潜在转折点。

根据Fidelity 10月28日的报告，比特币在第三季度脱离了“希望-恐惧”阶段，进入“乐观-焦虑”区间。在该指标常用的五阶段量表中——低于零为“投降”，0至0.25为“希望-恐惧”，0.25至0.5为“乐观-焦虑”，0.5至0.75为“信念-否认”，高于0.75为“狂热”——0.36的读数使比特币处于新区间的下限附近。这一转变意味着持有盈利头寸的投资者比例不断上升，可能增强市场对复苏的信心。

此轮上涨还使比特币较其总成本基础高出约45%，持币者账面未实现收益约为6270亿美元——在经历此前一段疲软期后，市场盈利能力显著改善。

历史数据指向潜在上行空间

Fidelity的研究考察了比特币NUPL在0.36附近波动（允许0.05的浮动）的历史时期。在超过439个观测数据中，这些条件对应93%的一年期中位数回报率和37%的三年复合年增长率。

该公司指出，这些数据反映的是过去的市场表现，而非对未来回报的保证。比特币43%的第三季度涨势进一步印证了该指标所反映的改善情绪，但随着市场环境、投资者参与度和货币政策的变化，历史关联性可能减弱。

市场风险犹存

尽管信号令人鼓舞，但比特币仍面临若干可能限制进一步上涨的障碍。较高的利率、受限的市场流动性以及潜在的抛售压力仍是投资者需要重点考虑的因素。其他市场研究显示，89,600美元至93,700美元之间存在大量比特币供应，形成了潜在的阻力区间；同时，如果现有持有者决定获利了结，其活动增加可能引发波动。

对于追踪该指标的人士而言，若NUPL回落至0.25以下，比特币将重返其第三季度脱离的“希望-恐惧”阶段，该阈值是两个区间的分界线。

Fidelity的研究结果表明，在盈利能力改善和投资者情绪增强的支撑下，比特币已进入一个更具建设性的市场阶段。不过，93%的历史中位数回报率应作为参考点，而非价格预测。