链上分析公司Glassnode表示，Bitcoin可能正在接近2025年第三季度的市场底部，并指出长期持有者中出现了早期积累模式。

这一评估基于Glassnode的专有链上指标，显示卖压正在缓解，市场开始转向积累。不过，该公司尚未确认已经形成明确底部。由于链上指标追踪的是记录在Bitcoin区块链上的活动，它们可以帮助显示持有者的行为，但无法涵盖所有可能影响价格的链下市场因素。

Glassnode的积累指标

Glassnode的分析集中于多项链上指标，包括交易所流量余额、已花费输出利润率（SOPR），以及长期持有者持有的Bitcoin供应量。

截至2025年7月下旬，数据显示流入交易所的Bitcoin数量明显下降。从历史上看，交易所流入减少通常与较低的卖出意愿相关，因为被转入可立即出售场所的币数量减少。

SOPR指标也已跌破1。已花费输出利润率衡量链上转移的币是在盈利还是亏损状态下出售。读数低于1表明短期持有者正在亏损卖出，这种情况过去常出现在此前市场底部之前。

Glassnode的积累趋势评分用于衡量正在积累Bitcoin的实体的相对规模，该指标自2025年初以来首次进入正值区间。该公司称，这一变化表明规模更大、经验更丰富的市场参与者正在开始增加持仓，而散户情绪仍保持谨慎。

Glassnode指出，在2018年、2020年和2022年的Bitcoin市场底部期间，也曾观察到类似的链上模式。这些历史比较具有参考意义，因为Bitcoin周期往往包含投降阶段，随后进入逐步积累阶段；但Glassnode的表述也强调，重复出现的链上模式并不是精确的择时信号。

市场背景与时间线

Bitcoin在2025年第二季度一直于$50,000至$65,000之间交易，此前其在3月达到$73,750的历史高点。随后出现的回调被归因于美国监管不确定性以及全球市场更广泛的避险环境，使该资产较峰值低约20%。

Glassnode的模型显示，底部可能在2025年第三季度形成；若没有重大宏观经济冲击，潜在复苏可能从9月下旬或10月初开始。

该公司强调，链上数据是滞后指标。它还表示，包括美联储利率决定和地缘政治发展在内的外部因素，可能改变预期时间线。即便如此，Glassnode仍将早期积累信号描述为对长期持有者具有建设性意义。

这一差异对于解读数据很重要：转向积累可以显示部分持有者的卖出意愿正在下降，但是否形成持久底部，通常取决于这些信号能否在更广泛市场稳定的同时持续存在。

对市场参与者的影响

Glassnode的数据表明，当前时期对于具有长期时间视角的投资者而言可能具有重要意义，不过该公司提醒，不应试图精确判断市场底部。

该分析指向大型持有者的早期积累，这类持有者通常被称为“鲸鱼”和“鲨鱼”。Glassnode称，在过去的周期中，此类积累通常出现在持续价格上涨之前。不过，该公司指出，积累阶段可能持续数周或数月，之后才会形成明确上升趋势。

Glassnode还强调，交易所储备是一个值得监测的重要指标。Bitcoin交易所储备已降至2023年以来的最低水平。交易所供应下降通常被视为减少了可立即出售的Bitcoin数量。

关注同一结构的市场参与者，可能会重点观察交易所流入是否继续保持低位、SOPR在跌破1后是否企稳，以及长期持有者供应是否继续增加。综合来看，这些指标将更清楚地显示当前积累阶段是在增强还是减弱。

结论

Glassnode的链上数据提出了一个基于数据的观点，即Bitcoin可能正在接近2025年第三季度的周期性底部。早期积累信号正在出现，但市场仍面临外部压力，包括宏观经济、监管和地缘政治发展。

该公司表示，这些指标应作为更广泛分析框架的一部分来考虑，而不应被视为精确择时工具。未来几周对于判断当前积累阶段能否发展为持续复苏将十分重要。

常见问题

Q1: 什么是Glassnode的积累趋势评分？

积累趋势评分衡量正在积累Bitcoin的实体相对于正在分发Bitcoin的实体的规模。正值评分表明较大型持有者正在增加持仓，从历史上看，这通常是市场底部的前兆。

Q2: 为什么SOPR指标对识别Bitcoin底部很重要？

已花费输出利润率，即SOPR，显示持有者是在盈利还是亏损状态下卖出。SOPR读数低于1意味着短期持有者正在亏损卖出，这种情况通常表明投降，并曾出现在市场底部之前。

Q3: 外部因素是否可能压过链上积累信号？

是的。尽管链上数据可以提供有用的市场洞察，但监管变化、宏观经济事件或地缘政治危机等外部因素，可能推迟或扰乱预期中的底部形成。Glassnode表示，链上数据应作为众多工具之一来使用。