比特币诞生于2008年金融危机之后，作为一种不依赖银行或中央银行的货币体系。许多人期望它在经济走弱时保护储蓄。然而，以往经济下行期的数据显示出更为复杂的图景。

简而言之，当冲击首次袭来时，比特币往往与股市一同下跌。而在央行出手提供支持后，它通常能更快回升。本文将分析相关数据、历史和主要风险。

文中数据来自2025年3月至2026年6月间发布的文章。价格变动迅速，在做出任何决定之前请先查阅实时数据。本文不构成财务建议。

比特币衰退关键数据一览

几个数字有助于界定这场讨论。它们来自本文末尾列出的来源。

比特币于2025年10月达到126,210美元的峰值。到2026年5月，其交易价格接近77,666美元，较高点下跌约38.5%。

供应端由设计固定。比特币总量永远只有2100万枚，预计上限将在2140年达到。新币的发行速率大约每四年减半。

严格来说，比特币今天仍处于通胀状态。随着挖矿的进行，总供应量在增长，但增速由代码决定，而非由中央银行决定。支持者将此视为与法币的关键区别。

为什么这些数据在衰退期间很重要？跌幅的大小显示了当市场转向时投资者承担的风险，而供应规则则说明了一些投资者为何将比特币视为长期价值储存手段。

本文的价格数据采集于2026年5月。比特币全天候交易，当前价格可能有所不同。

比特币在以往下行期的表现

比特币还很年轻，可供研究的经济衰退案例很少。最常被引用的两个事件是2018年的避险期和2020年的疫情暴跌。每一个都展现了这一资产的不同侧面。

2018年：加密市场全线暴跌

2018年，市场收紧，加密货币遭抛售。比特币大幅下跌，山寨币跌幅更深。

即便如此，网络仍在持续运行。价格下跌并未影响交易或区块生产。

2020年3月：快速下跌

疫情冲击同时打击了所有市场。随着投资者抛售资产以换取现金，比特币与股票和债券一同下跌。有来源称，2020年3月的48小时内，比特币下跌超过50%。

另一来源则称，在2020年2月至4月的股市下行期间，比特币的跌幅较为温和。两种说法存在差异，这说明结果在很大程度上取决于所衡量的时间窗口。两天的低点与三个月的视角看起来截然不同。

回升

据一个来源，价格于2020年10月开始上涨。比特币随后创下历史新高。到那时，中央银行已向市场注入大量资金。

两个来源在一点上达成一致：比特币先与其他风险资产一同下跌，在支持措施到位后才回升。

这两个案例只是很小的样本。它们并不能证明比特币在下一轮衰退中会如何表现。每次下行都有其自身成因和政策应对。

两阶段衰退模式

有分析描述了一种两阶段模式。第一阶段，比特币表现得像风险资产。第二阶段，它更接近通胀对冲工具。

第一阶段：抢夺现金

衰退开始时，企业收入下降，失业率上升。投资者面临其他持仓的追加保证金要求，会抛售能快速变现的资产。比特币易于出售，因此常常被首先卖出。

比特币全天候24小时交易。股票和债券市场在夜间和周末休市，突发冲击往往率先落在本无休市概念的加密货币上。因此，一些分析师将其视为市场的早期预警信号。

在这一阶段，比特币与纳斯达克综合指数等以科技股为主的基准指数走势高度一致。它并未充当即时避险资产。

第二阶段：刺激与反弹

第二阶段紧随政策行动之后。中央银行将利率降至接近零并重启量化宽松，政府也扩大赤字支出。

这些措施扩大了货币供应量，并引发对法币购买力的担忧。该分析认为，随后资本会流向具有固定发行规则的资产，比特币就在其中。

该来源称，这一阶段在历史上曾产生急剧的V型反弹。这一论断基于之前的周期，而历史结果并不保证未来重演。

滞胀例外情形

滞胀指增长乏力叠加物价上涨。有文章引用的金融模型表明，在这种环境下，股票可能面临疲弱的长期回报。届时，资本可能轮动至黄金和比特币。

这是模型的预测，而非历史结果的记录。

为什么山寨币往往跌得更狠

在下行期，投资者倾向于快速削减风险。更小的代币携带更高的项目特定风险和更低的交易量，因此投资者往往率先退出。

有来源指出，衰退期间比特币在加密市场中的份额往往会上升。资本会流向最大、最成熟的网络。

通胀、利率与流动性

比特币常被称为通胀对冲工具，但其记录好坏参半。近年来，当中央银行对抗物价上涨时，它与股票同步波动。

当通胀上升时，美联储和其他中央银行可能加息或收紧政策。许多资产类别，包括加密货币，都可能因此下跌。

更高的收益率也给投资者提供了另一种选择。政府债券支付利息，而比特币不支付。当收益率保持坚挺时，更安全的资产会分散人们对数字代币的关注。

美元强势与M2

美元走强带来压力。现金变得更具吸引力，以美元计价的债务在全球范围内更难偿还。这一现象常与比特币的下跌同时出现。

M2是货币供应量的衡量指标。当资金流动更自由时，风险资产往往上涨。当货币增长放缓时，这类押注同样可能迅速回撤。

信贷与流动性

信贷收紧首先冲击投机性资产。借贷成本上升，规则收紧，投资者削减高风险头寸。有文章指出，比特币可能在官方报告确认衰退之前就开始下跌。

该文章还指出，下跌并不一定需要衰退。如果资金离开市场的速度快于买家进场，仅此一点就足以令价格下跌。

并非所有加密货币都一样

不同的加密货币拥有不同的货币政策，因此面临不同的通胀率。当一枚代币的供应随时间增长（如通过挖矿或质押奖励释放新代币）时，它就是通胀性的。

稳定币试图对法币维持固定价值。它们的价值直接受到所锚定货币通胀的影响。

比特币的发行由代码设定。在2100万枚全部挖出后，矿工仍可通过交易手续费获得收入。

长期视角

在更长的时间维度上，各来源指出了可能帮助比特币抵御通胀的特质：稀缺性、转移便利性以及不受政府直接控制。

同一篇文章警告不要过度集中于任何单一资产类别。它认为加密货币可以增加投资组合的多样性，但只能是有限的比例。

ETF、大型投资者与更小的回撤

现货比特币ETF和企业金库改变了比特币的持有者结构。所有权已从小众市场转移至标准投资组合。

有文章称，以MicroStrategy为首的企业买家已吸纳数千枚比特币，超过了年度挖矿供应量。文章认为这在现货交易所造成了供应缺口。

更小的回撤

同一分析指出，宏观下行仍会造成约25%的局部下跌。相比之下，早期由散户主导的周期曾出现80%的暴跌。这只是一家分析师的观点，新的冲击仍可能对其构成考验。

ETF资金流如何运作

ETF资金流入可将交易从纯加密平台吸引至受监管市场。许多ETF投资者计划持有多年，这有助于支撑更稳定的买盘。

当资金流出ETF时，可能加剧下跌。投资者可能同时削减所有市场的持仓。

权衡取舍

更广泛的准入带来与传统金融更紧密的联系。比特币可能获得安全性、更便利的资金渠道和更简单的入场方式。它也可能对利率变动、投资上限以及其他市场的波动做出更剧烈的反应。

链上信号

区块链数据为价格提供背景信息。币流向交易所可能预示抛售，而币转入冷钱包则可能预示长期持有。

坚持不动的长期持有者往往能安抚恐慌情绪。他们的大量抛售则可能延长低迷期。

矿工同样承受压力。当收入下降时，一些矿工会出售代币或关停设备。高算力保护网络，但无法阻止价格下跌。

衰退中的比特币与黄金对比

黄金是通常的比较对象。一篇2025年3月的文章称，黄金当时已创下以美元计的历史新高。比特币尽管近期下跌，当时也接近自身高点。

两者都常被称为硬货币，因为其供应有限或难以扩张。在美国于1971年退出金本位之前，黄金一直是货币的支撑。

短期视角

作者预计，衰退期间比特币将面临下行价格压力。它被视为一种在全天候开放市场中交易的风险资产。

文章补充道，随着各国政府利用黄金对冲美元主导地位，黄金可能升值。文章还提到了关税问题，并称中国央行已转向购买黄金。

长期视角

作者认为，从长期来看，比特币的风险调整后回报优于任何其他金融资产。这只是一位作者的观点。文章也承认，比特币缺乏黄金数百年之久的历史记录。

比特币主导率一直在上升。它在2025年初突破了60%，这是自2021年以来未曾见过的水平。这意味着比特币在加密总价值中占据更大份额。

纸黄金与纸比特币

大多数黄金敞口来自ETF等纸质产品。有人猜测纸黄金规模约为实物黄金的20倍。比特币的相应比例则不太确定。

文章指出，比特币自托管的需求似乎在上升。文章还提到，比特币ETF问世之时，长期持有相对于交易所托管币量正在上升。

双方的风险

黄金难以移动，因此作为交换媒介存在局限。比特币依赖互联网，而互联网在某个地区可能被关闭。如果人们失去治理、贸易和沟通的能力，两者都会陷入困境。

比特币还面临交易所风险。Bybit黑客事件——当时造成约15亿美元的以太坊损失——被引述为可能冲击价格的一类事件。各国家持有比特币的规模也远小于黄金。

多空观点与关注指标

分析师对比特币与衰退的关系看法不一。多头强调稀缺性和机构需求。空头则强调比特币与全球流动性的关联。

多头论点

支持者认为，固定供应意味着任何机构都无法增发代币来弥补缺口或资助救助。如果对法币的信任消退，对比特币的需求可能上升。

有一篇文章还认为，衰退可能帮助比特币从其他加密货币中脱颖而出。届时，它或可作为数字硬货币独树一帜。

空头论点

怀疑者指出，危机中比特币往往率先遭到抛售，因为纸币仍是许多人的默认资产。他们认为，固定供应保护的是系统规则，而非交易价格。

一篇2026年的文章称，系统的存续看起来几近有保障。更难的问题是，在现金流回升之前，波动会有多大。

政府与比特币

政府层面的兴趣增添了另一层因素。一些国家已将比特币纳入战略储备，另一些国家则参与挖矿。

美国已有多个州级储备法案，此外还有一项购买100万枚比特币的法案。早期采用者萨尔瓦多与IMF签署了协议。IMF希望终止公共部门自愿购买比特币的行为。

2025年3月那篇文章的作者表示，各国家持有的比特币远低于黄金水平，这设定了更低的底部，但可能留下更高的上限。

2026年显示的情况

从126,210美元的峰值跌至77,666美元，跌幅约为38.5%。这一幅度大于一位分析师所引述的25%局部下跌，但小于早期周期80%的跌幅。

据一篇2026年5月的文章，当时尚未正式宣布衰退。文章描述了缓慢的增长、顽固的通胀和谨慎的支出。它还描述了市场的停顿：交易清淡、可用资金略有减少。

需关注的信号

这些文章指出了几项往往先于官方衰退认定而变动的重要数据：

• 追踪商业活动的PMI读数
• 职位发布与裁员申报
• 债券收益率与美元指数
• M2货币供应量趋势
• ETF资金流入与流出
• 比特币流入和流出交易所的动向

衰退期间比特币的表现，取决于下行的成因和政策应对。迄今为止的记录显示：先与其他风险资产一同快速下跌，然后在支持措施到位后回升。由于历史案例稀少，任何预测都带有相当大的不确定性。

来源

• 黄金与比特币：衰退与通胀时代的对比
• 2026年比特币与衰退信号：BTC是否正进入宏观放缓阶段？
• 通胀上升对比特币意味着什么
• 全球衰退期间比特币价格会发生什么？