比特币（BTC）在8月最后一周开始时接近5月中旬以来的最高水平，熊市反弹已进入关键阶段。

要点：

• 比特币自2025年11月以来首次周线收于50周指数移动平均线（EMA）上方。
• 受近十年来最强的8月涨幅推动，BTC/USD使多个投资者群体重新回到净盈利状态，而新资金的成本基础位于73,000美元。
• 美联储主席Kevin Warsh将在杰克逊霍尔研讨会前成为市场焦点。
• 随着市场继续消化上周美国财政部债务回购操作，周三将公布美国PCE数据。
• 资金重新流入交易所交易产品，比特币ETF上周净流入达到19亿美元。

比特币收于关键阻力线之上

上周，比特币一度升至79,550美元，创下自5月初以来的最高水平，此前为期五天的上涨带来了最高27%的涨幅。根据TradingView数据，BTC/USD上周在Bitstamp收于77,727美元。这一收盘意味着比特币重新站上50周指数移动平均线（EMA），该主要阻力趋势线目前位于77,752美元。

交易者在比特币熊市中通常会重点关注50周EMA，因为周线收于其上方可能意味着动能转变，而历史上多次未能守住该水平则为进一步下行留下了空间。上一次周线收于这一水平之上是在2025年11月上旬。在过去的熊市中，比特币通常会再次测试50周EMA，随后最终跌向宏观低点，这也使部分市场参与者对最新上涨保持谨慎。

BTC/USD一周图，带50 EMA。来源：Cointelegraph/TradingView

在周线收盘前，交易员和分析师Rekt Capital警告称，除50周EMA外，约80,000美元的更大区域也构成多头需要突破的阻力位，而价格目前仍止步于该水平下方。

“截至目前，每一轮熊市反弹都会在强劲突破后的下一周大幅回撤，”他在持续更新的X分析中写道。

“接下来几周将至关重要。但也许就在下周，我们就会知道比特币能否维持这些高位。”

随后，Rekt Capital将配套图表描述为显示一系列更低的宏观高点，这可能表明尽管近期走势强劲，但更广泛的熊市结构仍然存在。

BTC/USD一周图。来源：Rekt Capital on X.com

此前，Cointelegraph报道，一些交易者预计2026年的走势将与此前熊市类似，而就时间点而言，2022年提供了最接近的对照。

“如果历史重演，比特币将在2027年尽可能接近约93,000美元。但首先，比特币需要完全确认其熊市底部，并完全确认宏观下行趋势被突破，”Rekt Capital补充道。

比特币有望迎来九年来最佳8月表现

比特币在周末期间盘整，撰写本文时徘徊在77,500美元附近，月内涨幅仍达22%。根据CoinGlass数据，这意味着它正走在自2017年以来表现最佳的8月路径上。

BTC/USD月度回报（截图）。来源：CoinGlass

这轮上涨推动周线重新站上多个关键价位，其中包括短期持有者（STH）的总体成本基础——即持有UTXO不足155天的钱包——68,700美元。链上分析平台CryptoQuant据此计算，STH净盈利略高于11%。

“与此同时，长期持有者的盈利能力从接近盈亏平衡上升至+18.5%，而新资金的盈利能力从-1.4%升至+12.7%，”该平台周一报告称。

在按群体划分审视UTXO成本基础时，CryptoQuant指出，所谓“新资金”的盈亏平衡点现为73,000美元，位于STH和长期持有者成本基础之上。如果BTC/USD反转并尝试寻找更低支撑，这将为下行保护留下更小余地。

“这使68,000美元至73,000美元区域成为需要重点关注的区间。若能守住其上方，将表明盈利重置正在变得结构性稳固。若失守，最近买盘中的大部分将迅速再次陷入亏损，”该机构补充道。

比特币按群体年龄划分的UTXO分布（截图）。来源：CryptoQuant

Warsh在杰克逊霍尔成为焦点

随着年度杰克逊霍尔经济研讨会拉开帷幕，本周市场目光转向美联储及主席Kevin Warsh。

这场活动将汇集来自70多个国家的央行官员，Warsh将发表其担任美联储主席后的首次主题演讲，也是自7月联邦公开市场委员会（FOMC）会议后的新闻发布会以来首次公开发言。

Warsh在金融政策上一直保持低调，尤其是在未来利率变化方面，而这一话题对加密货币和其他风险资产都极为敏感。近期通胀数据支持未来政策趋于宽松，但美国与伊朗战争带来的油价飙升风险始终令市场保持警惕。

CME集团FedWatch工具最新数据显示，9月FOMC会议后利率维持在当前3.50%-3.75%区间的概率为63.1%。

9月FOMC会议美联储目标利率概率对比（截图）。来源：CME Group

上周，Macquarie Group全球外汇和利率策略师Thierry Wizman在接受CNBC采访时警告称，Warsh如今必须在财政部的影响力与其减少美联储市场参与的计划之间取得平衡。

Wizman对该媒体表示：“如果Warsh发出信号称他将无限期保持‘鸽派’，这对他和财政部可能会适得其反，因为通胀盈亏平衡利率会进一步上升，这或许会破坏[财政部长]Scott Bessent试图实现的名义长期收益率稳定。”

BarChart等媒体引用的美银基金经理调查显示，在11月美国中期选举前不加息的概率为72%。在政策层面，市场共识已转向未来12个月的“no landing（不着陆）”情景，即经济在强劲增长和低失业率下避免衰退。

美国财政部债务操作重启收益率曲线控制讨论

除地缘政治因素外，上周美国财政部将债务回购规模至少翻倍至每次40亿美元的举措，是上周最重要的市场驱动因素。该公告引发比特币空头挤压，两天内清除了创纪录的31亿美元加密空头头寸。

市场反应之强烈，引发一些观点认为，在全球政府债务融资成本不断上升之际，比特币再次在定价全球流动性环境变化。

“这一干预点燃了包括黄金和比特币在内的对流动性前景敏感资产的上涨。这暗示市场担忧，如果量化宽松等措施为遏制利率而重新回归，可能引发货币贬值，”交易研究机构Mosaic Asset Company在其最新一期通讯《The Market Mosaic》中写道。

Mosaic认为，这一举措不仅仅是流动性调整，而是一种收益率曲线控制（YCC）形式，且通过发行短期债券来覆盖新增回购成本。加密评论人士长期以来一直认为，为避免政府破产，YCC几乎不可避免。

“YCC就是终局。当它最终被隐含或明确宣布时，美元相对于黄金、更重要的是比特币的价值就会结束，”前加密交易所BitMEX首席执行官Arthur Hayes在2022年的一篇博客中写道。

“YCC就是我们如何走向100万美元的比特币和10,000美元至20,000美元的黄金。”

接下来是PCE通胀数据

将于周三公布的7月个人消费支出（PCE）指数，是下一项可能影响市场的主要宏观数据。PCE指数被视为美联储“首选”的通胀衡量指标，其发布时间之所以重要，是因为它恰好出现在杰克逊霍尔会议言论有机会影响9月政策预期之前。6月该指数录得自2020年以来首次环比下降。

市场普遍预期即将公布的数据环比上涨0.1%，同比增幅将从6月的3.7%进一步放缓至3.6%。

PCE指数一个月百分比变化（截图）。来源：美国经济分析局

比特币ETF录得10个月来最强资金流入

加密基金资金流仍与价格波动高度相关，而上周流入美国现货比特币交易所交易基金（ETF）的资金创下纪录。

英国投资公司Farside Investors数据显示，在本周五个交易日中，ETF组合共吸引19亿美元资金，为自2025年10月以来最强的单周流入，当时比特币创下126,200美元的最新历史高点。

周四表现尤其强劲，随着BTC/USD涨势延续至70,000美元上方，贝莱德的iShares Bitcoin Trust（IBIT）录得超过5亿美元净流入。

OKX SG首席执行官Gracie Lin对Bloomberg表示：“我们看到上周每个交易日都有净流入，这表明投资者对比特币的兴趣重新升温。”

“现在的问题是这种动能是否会持续。在比特币如此强劲的上涨之后，出现一些获利了结并不令人意外。”

美国现货比特币ETF净流量（截图）。来源：Farside Investors

这些数据与两个月前形成鲜明对比，当时6月录得超过45亿美元的前所未有净流出。截至上周末，8月累计流入已达23.8亿美元，创年初至今新纪录。