DWF Labs的最新研究显示，美国现货比特币交易所交易基金（ETF）的每日资金流向并不是比特币（BTC）下一步走势的可靠指引，投资者往往在上涨时追高、在低迷时抛售。

在周四发布的一份报告中，DWF Labs发现，在比特币价格跌幅达到至少15%的八次行情中，投资者有七次从基金中撤出资金，而九次同等规模的上涨行情则全部录得净流入。该分析涵盖了自2024年1月现货比特币ETF首次在美国上线以来的694个交易日。

“ETF资金流向确认走势，但无法预测走势，”DWF Labs在报告中表示。“证据大多表明，投资者是对价格作出反应，而非驱动价格。”

对于将基金的每日资金流向报告作为需求衡量指标的读者而言，该研究表明，这些数字最好被理解为投资者如何对价格作出反应的记录，而不是判断后续走势的择时信号。

资金流向滞后，而非领先

投资者往往在价格上涨后将资金投入比特币ETF，在价格下跌后将资金撤出。因此，每日资金流向对于比特币未来五天是涨是跌几乎没有提供任何线索。

每日ETF资金流向与此前五个交易日比特币价格变动之间存在中度相关性，相关系数为0.54。在零表示无相关性的刻度上，随后五天的相关性仅为0.03。

ETF资金流出无法显示谁在卖出

最大规模的撤资出现在最近两次抛售期间。2025年10月至2026年2月，投资者净撤出69亿美元，随后在5月至6月的下跌期间又净撤出82亿美元。

这些数字无法显示是机构还是散户驱动了抛售，因为DWF Labs在分析中并未对这两类群体加以区分。“我们无法清楚地划分ETF的具体买家/卖家，”DWF Labs的一位发言人告诉Cointelegraph。

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部分ETF活动还来自投资者在买入基金份额的同时，通过CME期货做空比特币，以赚取两个头寸之间的价差。DWF Labs估计，大约五分之一的资金流可能以这种方式进行了对冲，不过其数据无法确认是同一投资者持有交易的两端。若情况属实，表面的资金流向数据可能夸大了ETF资金中对比特币进行纯粹方向性押注的比例。

另据6月发布的一项CoinShares分析，专业投资者在2026年第一季度将其比特币ETF敞口削减了17%。其中对冲基金和券商约占总削减量的96%，而银行则增持了持仓。

比特币的抛售频率已经放缓

报告还发现，自ETF上线以来，比特币每年约经历三次跌幅达到15%或以上的抛售，而2022年至2023年约为每年四次，2021年为八次。

跌幅的走势也更加平缓，但损失程度仍相当：抛售行情的中位数跌幅为21.3%，2022年至2023年为19.4%。

“这些变化并非仅仅由ETF引起，”该发言人表示，并指出在2024年基金上线之前，波动性和抛售频率就已经在下降。数据尚无法确定是什么推动了这一降温趋势，未来回撤的节奏以及基金（如果有）在其中的作用，仍是悬而未决的问题。

本文基于Cointelegraph的报道。