Glassnode 数据显示比特币面临多头陷阱风险，BTC 需重新收复 68,500 美元与 75,800 美元

比特币仍面临多头陷阱的风险——即反弹先将买家吸引回市场、随后行情反转并令复苏失效的情形——因为多项关键市场指标尚未确认这一加密货币已进入可持续的趋势反转。

据 Glassnode 称，比特币需要回升并守住两个重要价位——68,500 美元和 75,800 美元——当前的反弹才能被视为更具说服力的复苏。Glassnode 是一家链上分析公司，其每周报告追踪比特币投资者的成本基数和已实现盈亏行为。

尽管美元走弱——这一背景通常会对风险敏感型资产构成支撑——BTC 仍徘徊在 60,000 至 65,000 美元区域附近。然而，美国国债收益率上升限制了这一潜在利好，并持续对比特币等无收益资产构成压力。

美国 10 年期国债收益率已逼近 4.7%，提高了持有比特币相对于生息资产的机会成本。与此同时，黄金交投于 4,400 美元附近，油价则回升至 80 多美元的中段区间。这些因素叠加，意味着若需求未能增强，比特币的复苏仍容易再度遭遇抛售。

两大关键复苏价位

Glassnode 已将 68,500 美元确定为比特币复苏最重要的价位之一。该价格代表短期持有者成本基数，即衡量近期比特币买家平均买入价格的指标——在 Glassnode 的框架中，指过去大约 155 天内取得的币。收复这一水平可以让相当一部分新投资者重回盈利区间，从而改善市场结构；因此，持续站上 68,500 美元将初步表明买家正在重新掌控局面。

比特币在 75,800 美元处仍面临更重大的考验。Glassnode 将该水平定义为真实市场均值，代表比特币活跃投资者群体的平均成本基数。自 2026 年 2 月初以来，BTC 一直低于这两个水平，这意味着整体市场尚未完全摆脱与近期下跌相关的状况。

若回升至 75,800 美元上方，将更有力地证明比特币已走出当前的投降式抛售框架。在此之前，交易者可能仍会对这轮反弹保持谨慎。

亏损仍低于以往投降式抛售水平

尽管比特币市场结构疲软，Glassnode 的数据显示，当前投资者的亏损并不像以往重大投降式抛售事件中录得的那么严重。

相对未实现亏损峰值接近 25%，仍显著低于以往严重市场低迷期间的水平——当时该指标曾升至 60% 以上。

这一差异十分重要，因为从历史上看，极端的未实现亏损往往伴随着投资者越来越愿意不计价格抛售的时期。当前市场尚未达到那种状况。这可能意味着比特币避开了通常伴随重大周期底部出现的大范围投资者压力。但与此同时，这也意味着市场尚未收到历史上在重大反转前后出现的较强信号之一。

卖方衰竭信号仍未出现

另一项指标继续令人质疑比特币复苏的力度。

Glassnode 的已实现盈亏比率——该指标比较币在市场中流转时已实现利润与已实现亏损的美元价值——目前约为 0.75，仍高于 0.5 的历史衰竭阈值。

在以往的比特币市场周期中，该比率通常在加密货币确立更有说服力的市场底部之前跌破 0.5。此类读数表明，已实现亏损相对于已实现利润已足够占据主导，暗示卖方的抛售决心可能正在耗尽。而在本轮复苏中，这种状况尚未出现。

因此，比特币近期的反弹可能仍只是一轮缓解性反弹，而非已确认的长期反转的开端。投资者可能会继续关注该指标，以寻找抛售压力终于接近衰竭的证据。

衍生品市场转向更趋乐观

并非所有指标都保持看跌。比特币衍生品交易者的态度已转向更具建设性，30 天永续市场方向性溢价重新回到正值区域。永续合约是交易最活跃的比特币衍生品之一，其相对于现货的定价被广泛用作衡量杠杆头寸情绪的指标。

这一进展表明，随着比特币试图从近期的疲软中回升，永续合约交易者的情绪已有所改善。

然而，衍生品头寸的改善并未伴随更强的美国现货需求。Coinbase 溢价——即比特币在美国受监管交易所的价格与其在离岸平台价格之间的差距，通常被解读为美国现货需求的代理指标——仍为负值，表明美国现货市场参与者的需求仍相对疲软。这在衍生品头寸与现货市场之间形成了重要背离。

比特币若要确立更强的复苏，衍生品市场的乐观情绪可能需要伴随持续的现货买盘。若缺少这种确认，当前涨势可能仍容易再度反转。

比特币 ETF 资金流释放好坏参半的信号

机构活动也显现出改善迹象，尽管整体局面仍不确定。

美国现货比特币 ETF 的抛售压力已经缓解，ETF 资金流多次回到正值区域。这批基金于 2024 年 1 月推出，已成为机构投资者获得受监管比特币敞口的主要渠道之一，因此其资金流作为现货需求来源受到密切追踪。8 月初还出现了一轮显著的增持潮，表明机构投资者在某些时点对比特币重新表现出兴趣。

然而，持续的机构需求尚未形成。这一区别很重要，因为在比特币复苏期间，持续的 ETF 资金流入能够提供更可靠的现货需求来源。相比之下，断断续续的流入可能不足以支撑长期的价格上涨。

因此，投资者可能会密切关注即将发布的 ETF 资金流数据，以寻找机构增持变得更加一致的证据。

期权市场呈现双向布局

比特币期权市场的活动同样指向不确定性，而非压倒性的看涨信心。

隐含波动率——期权市场衡量未来价格波动的指标——已压缩至 30% 区间的中段水平，处于其两年区间的偏低部位。波动率较低表明，与市场极端承压时期相比，期权交易者正为相对受限的近期交易环境定价。

与此同时，65,000 美元附近的期权头寸显示市场两侧均有敞口。68,000 美元和 130,000 美元附近可见看涨期权活动，而下行对冲仍集中在 45,000 美元附近。

这种布局表明，交易者正在为多种可能的结果做准备，而不是压倒性地押注单一方向。这种不确定性进一步凸显了比特币收复 Glassnode 所确定关键价位的重要性。

比特币确认反转还需什么

比特币的下一个重大走势可能取决于这一加密货币能否将改善中的衍生品情绪与更强的现货需求结合起来。

突破 68,500 美元将代表第一道重大的技术和链上关口。收复短期持有者成本基数将巩固复苏结构，并有望提振投资者信心。

更重要的确认将来自 75,800 美元上方。持续回升并穿越真实市场均值，将更有力地证明比特币已成功走出与近期投降式抛售阶段相关的市场状况。

在这两个水平被收复之前，投资者可能仍会将当前的复苏视为未获确认。市场还需要更有力的卖方衰竭证据、正在改善的美国现货需求以及更一致的机构买盘。

结论

比特币仍容易陷入多头陷阱，因为多项关键指标尚未确认持久的市场反转。

Glassnode 将 68,500 美元和 75,800 美元确定为关键复苏价位，前者代表短期持有者成本基数，后者标志真实市场均值。自 2026 年 2 月初以来，BTC 一直低于这两个水平。

与此同时，相对未实现亏损峰值接近 25%，远低于以往严重低迷时期录得的 60% 以上水平。已实现盈亏比率也保持在 0.75 左右，高于 0.5 以下的历史卖方衰竭阈值。

衍生品情绪有所改善，但 Coinbase 溢价为负，表明美国现货需求依然疲软。比特币 ETF 资金流也呈间歇性改善，而期权头寸持续显示出不确定性。

目前而言，比特币的复苏仍在进行之中。收复 68,500 美元将提供首个有意义的确认，而升破 75,800 美元则可能提供更有力的证据，表明这一加密货币已进入可持续的市场反转。