Base 网络上的比特币持有者目前正通过 Morpho 以其比特币为抵押借入约 16 亿美元 USDC——一种与美元挂钩的稳定币，这一规模创下该去中心化借贷协议在 Coinbase 以太坊 Layer 2 网络上的纪录。值得关注的是谁在借入：大量借贷活动来自可能根本没意识到自己正在使用 DeFi 的 Coinbase 客户。

借贷热潮背后的数据

截至 2026 年 10 月中旬，Morpho 主市场上以 cbBTC 为抵押的未偿还 USDC 贷款约为 16 亿美元。cbBTC 是比特币的封装版本，一种代表底层比特币的代币，使其能够在链上应用中使用。

Morpho Base 市场的比特币质押借贷年内至今增长 55%。Base 上的旗舰 cbBTC/USDC 市场占其中最大的单一份额，创纪录的借贷也集中于此。截至 2026 年 10 月 19 日，该市场持有 32.6 亿美元已存入抵押品，对应 15.9 亿美元借出资金，当日资金利用率为 90.2%。

借贷成本也在下降。尽管贷款规模攀升，利率仍从去年的约 7.5% 降至接近 5%。

Coinbase 如何将 DeFi 变成后端服务

这一增长的引擎是 Coinbase。该交易所于 2025 年 1 月推出由 Morpho 驱动的浮动利率 USDC 贷款，将协议直接整合进其借贷产品中。

这一安排让客户无需操作 DeFi 前端、连接钱包或阅读协议文档，即可质押比特币并获得 USDC。Coinbase 负责界面，Morpho 则在底层运行借贷逻辑。与其他 DeFi 借贷协议一样，Morpho 通过智能合约——区块链上自动执行的代码——运行，而非依赖中心化中介。

到 2026 年 9 月，Coinbase 的浮动利率贷款活跃借出额已超过 14 亿美元，由近 30 亿美元抵押品支撑。随后该公司增加了第二种选择：2026 年 9 月 22 日，通过 Morpho Midnight 推出固定利率贷款。固定利率在贷款期限内锁定借贷成本，而浮动利率则随市场状况调整。

随着用户将比特币转换为 cbBTC 用作抵押品，需求不断增长。每次转换都在为市场输送资金，将更多比特币引入链上信贷轨道。

Base 成为 Morpho 的主舞台

这一激增使 Base 成为 Morpho 借贷业务的主要场所。2026 年早些时候，Morpho 在 Base 上的存款突破 50 亿美元，其中源自 Coinbase 的借贷占相当大的份额。像 Base 这样的 Layer 2 网络构建在以太坊之上，旨在以低于主网的成本处理交易。

这对借款人、贷款人和协议意味着什么

对于比特币持有者而言，其吸引力显而易见：他们无需卖出币即可获得美元流动性，且成本已从约 7.5% 降至接近 5%。

对于提供 USDC 的贷款人来说，接近 90% 的资金利用率表明其资金正在被投入使用。高利用率通常意味着供应方的大部分存款都在产生收益，而非闲置。但另一面是，过高的利用率可能收紧可用流动性：当大部分资金池已被借出时，想要同时提取资金的贷款人的空间就会变小。

对 Morpho 而言，其增长与 Coinbase 的前端紧密相关，这意味着该协议在 Base 上的命运取决于 Coinbase 将如何继续在其基础上进行建设。

值得关注的关键数字包括固定利率的 Morpho Midnight 产品相对于浮动利率选项的表现，以及在借入利率保持在 5% 附近的同时，利用率能否维持在 90% 左右——若两者兼得，则表明贷款人供给跟得上 Coinbase 带动的需求。