据CoinShares分析，随着美债收益率上升与数字资产基金流入放缓同时出现，比特币的下一步走势可能更多取决于美国债券市场，而非美联储的利率决策。

在其10月8日市场更新中，CoinShares报告称，自7月中旬以来，数字资产基金累计吸引约111亿美元资金。数字资产基金——即通过交易所交易产品、信托等载体将资金集中投资于加密货币的投资产品——其每周资金流报告被广泛用作衡量机构需求的指标。然而，随着10年期美债收益率升破5.3%，本周资金流入放缓。30年期收益率也达到5.7%，使借贷成本接近数十年来最高水平。10年期收益率是整个经济借贷成本的基准，影响抵押贷款利率和企业融资，因此债券市场的变动受到远超固定收益投资者群体的关注。

目前关注焦点已不仅限于美联储是否会再次加息。投资者还在探究，为何在近期经济数据显示增长放缓的情况下，美债收益率仍在持续上升。

为何美债收益率对比特币至关重要

更高的美债收益率可能对比特币构成压力，因为政府债券能以更低的风险提供回报。收益率上升还会推高借贷成本，可能减少可用于加密货币投资的资金。

不过，对比特币的影响可能因推动收益率上升的原因不同而有所变化。CoinShares指出，如果收益率上升反映的是对美国政府对债务管理能力的担忧，则存在另一种可能性。

CoinShares研究主管James Butterfill一直在研究货币状况、投资流向与比特币之间的关系。该公司的分析表明，对政府债务的担忧可能促使部分投资者考虑将比特币作为传统政府发行货币的替代品。这一论断基于一个结构性差异：比特币的供应按照预定发行计划扩张，总量上限为0万枚，其支持者以此论证比特币独立于财政和货币政策之外。

就目前而言，资金流数据呈现的是另一番景象。自7月以来，数字资产基金已吸引数十亿美元资金，但在美债收益率维持高位的情况下，新流入已有所放缓。CoinShares正在观察，随着投资者评估政府债券所面临的风险，需求是否会回归。

债券市场施压美联储

收益率上升也使美联储的政策决策受到更严格的审视。市场分析师James E. Thorne认为，投资者要求更高的回报，是因为他们对美联储的做法失去了信心。他引用旧金山联储的研究称，近期10年期收益率涨幅中约三分之二可归因于期限溢价。

The Bond Market Is Losing Faith in the Fed the Term Premium says so. When will the Fed become competent? The rising Treasury term premium is a confidence problem. Investors are demanding more compensation to hold long-term bonds because they do not trust the Federal Reserve to… pic.twitter.com/UksGt496Z9 — James E. Thorne (@DrJStrategy) October 9, 2026

期限溢价是指投资者持有较长期政府债券所要求的额外回报。Thorne表示，这一上升反映出市场担忧美联储可能将利率维持在过高水平过长时间。他还质疑政策制定者是否对通胀放缓迹象做出了足够迅速的反应。

为支持其观点，Thorne引用了达拉斯联储截尾平均PCE通胀率2.2%的数据。截尾平均PCE指标剔除了各类支出中价格变动最极端的部分，是衡量核心通胀的常用指标。他还指出长期通胀预期接近2.3%，称这些数据表明投资者并未在为通胀急剧上升做准备。

与此同时，CoinShares报告称，在就业数据走弱后，10月加息的预估概率从71%降至23%。

美联储购债与比特币流动性

纽约联储计划的国库券购买为比特币投资者增添了另一个需要关注的因素。加密货币分析师Martini Guy报告称，该央行计划于10月9日购买38.91亿美元国库券。

此举引发了市场关注：新增流动性是否能为比特币及其他风险资产提供支撑。

JUST IN: 🇺🇸 The New York Fed is set to purchase $3.891B of US Treasury bills today. That adds liquidity to the financial system, although this is a Treasury bill purchase operation rather than a new round of QE. For Bitcoin, additional liquidity can be supportive for risk… pic.twitter.com/LNeJGJVDJa — That Martini Guy ₿ (@MartiniGuyYT) October 9, 2026

购买国库券可以为金融市场增加流动性，但常规操作与量化宽松有所不同。量化宽松是指持续的、大规模的资产购买，旨在降低较长期借贷成本并扩张央行资产负债表，而常规短期国库券操作则用于管理短期融资环境。当交易者手中有资金且愿意承担风险时，更充裕的流动性可以鼓励加密货币投资。不过，此类购买并不保证比特币需求会增加n
Martini Guy表示，关键问题在于该操作能否改善市场流动性并鼓励比特币买入。CoinShares也在关注数字资产基金资金流向，以寻找机构投资者兴趣回暖的迹象。

这些指标共同有助于解释在美债收益率维持高位期间比特币将作何反应。下一期CoinShares每周资金流报告以及纽约联储后续可能的购买公告，将为这两方面动态提供近期参照。