Glassnode 最新周报指出，比特币正处于上升趋势的早期阶段，尚未吸引广泛的市场参与；链上支撑依然完好，但动能指标已显现出承压迹象。需求方面最明显的变化来自美国现货比特币 ETF，在经历强劲激增之后，机构资金明显降温。自这些基金于 2024 年 1 月开始交易以来，其每日资金流动总量为市场提供了对机构需求的公开、持续的参考。

在 9 月 21 日和 9 月 22 日分别录得约 10 亿美元净流入——近一年来最强的两日表现——之后，美国现货比特币 ETF 的流入在其后每个交易日持续下滑，至 9 月 28 日缩水至仅 2,400 万美元。

机构需求降温之际，上方恰有一道强大的屏障。在 Binance 现货订单簿上，85,000 至 85,500 美元之间积累了一个密集的卖单集中区，其规模自 9 月 24 日首次出现以来已增长两倍。此类订单簿墙标志着存在大量挂单卖出的价格区间，买盘必须先消化这些卖单，市场才能向上突破，因此交易者将其视为上方供给的显性标记。报告将这道墙列为最关键的近期水平：价格已多次触及该区间下沿但未能突破。若能持续站上 85,500 美元，将清除此最大的可见阻力，并在 ETF 流入回升和成交量放大的配合下，确认上升趋势正在拓宽。

在当前价格下方，第一关键支撑位是真实市场均值（True Market Mean）——Glassnode 对活跃投资者平均买入成本的估算——位于 77,200 美元；这一水平之所以重要，是因为此类成本基础模型标记了平均持仓者盈亏转换的位置。若日线收于该水平之下，将终结当前强势并预示趋势转弱。短期持有者成本基础（Short-Term Holder Cost Basis）更低，为 73,300 美元，近期买入者的浮盈约为 13%。

本轮上涨也缺乏成交量确认。现货交易所和美国现货 ETF 的总日成交量平均约为 64 亿美元，处于 ETF 推出以来波动区间的底部附近——报告将此描述为涨势仍属投机性而非获得广泛支撑的证据。

尽管相对于以往周期顶部而言抛压仍然较轻，但卖压易手。长期持有者——持有代币超过 155 天的钱包——在截至 9 月 29 日的一周内，其已实现利润接近翻倍，占总已实现收益的份额从 34% 升至 55%。若获利了结加速至 2024 年和 2025 年顶部所见水平，将表明持有者正在趁强势积极派发。

Bitcoin is holding up, but it has hit a wall of sellers at $85K. Our new Week On-chain maps what it would take to break through.

— glassnode (@glassnode) September 30, 6

来源帖子：https://x.com/glassnode/status/2105306775679541311?ref_src=twsrc%5Etfw

山寨币上涨并无过热，比特币相对股票的优势收窄

比特币近期跑赢传统市场，在过去 30 个交易日中超过半数击败标普 500——这一比例在 9 月 24 日转正，为 5 月中旬以来首次。然而，这一优势本周有所收窄：9 月 22 日至 29 日期间，比特币下跌 2.9%，而该指数跌幅为 1.2%，且在标普 500 下跌的交易日中，该加密货币跌幅更为明显。

与此同时，山寨币在过去一个月表现强于比特币，市值前 500 名代币中多数录得更大的 30 天涨幅。但这一涨势本周停滞：仅有 6% 的山寨币处于 30 天高点，低于 9 月 22 日的 49%。

值得注意的是，此次上涨并未伴随投机过热的积累。目前仅有 19% 的山寨币其永续合约资金费率高于 0.01% 的中性水平——远低于以往每次山寨币顶部时的读数——且未平仓合约量以美元计有所上升，以币量计则有所下降，表明交易者并未增加杠杆头寸。资金费率是永续合约多头与空头之间相互支付的周期性费用，是衡量杠杆持仓需求的直接指标。

尽管如此，本轮上涨已使山寨币持有者摆脱深度亏损：山寨币整体盈利供应中位数已从 8 月中旬的 3% 攀升至 23%，为一年多来最大幅度的改善，不过多数持有者仍处于亏损状态。

Glassnode 总结称，新增杠杆的缺席限制了强制平仓的风险，市场的短期走向取决于买盘能否吸收上方供给以及机构需求是否回归。

来源：Metaverse Post