稳定币再度受到严格审视。随着主要经济体的监管机构陆续推出针对该行业的新监管框架，国际清算银行（BIS）对稳定币能否成为一种稳定可靠的货币形式提出质疑。

据路透社报道，BIS 总经理巴勃罗·埃尔南德斯·德科斯（Pablo Hernández de Cos）表示，稳定币不能被视为一种可信的支付手段。他主张，代币化银行存款为将区块链技术融入金融体系提供了一条替代路径。这一表态与 BIS 在其 2023 年度经济报告中提出的更广泛的“统一账本”愿景相一致——即由中央银行和商业银行在共享基础设施上共同运行央行货币和商业银行存款的代币化版本，而非依赖私人发行的稳定币。

“代币化存款将使我们更易于利用代币化的优势，同时保持货币体系的基本架构完好无损，”德科斯说。

他的此番言论正值主要经济体的监管机构持续制定稳定币相关规则之际，这一趋势也体现在 BIS 旗下机构金融稳定研究所（FSI）近期发布的一份研究报告中（FSI 简报）。

稳定币的广泛普及面临质疑

德科斯承认，稳定币可以带来某些好处，包括降低政府的借贷成本。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）也表达过同样的观点。

https://x.com/SecScottBessent/status/1935027160374210573

— Treasury Secretary Scott Bessent (@SecScottBessent) June 17, 2025

近期有报道预测，到本十年末，稳定币市场可能增长至 3.7 万亿美元的规模，而《GENIUS 法案》的通过使这一情景更有可能实现。贝森特认为，蓬勃发展的稳定币生态系统将带动私营部门对美国国债的需求，而美国国债正是这些代币的储备资产。《GENIUS 法案》于 2025 年 7 月签署成为法律，为美国的支付型稳定币发行建立了联邦监管框架，要求稳定币必须由高流动性优质资产全额支持。

不过，德科斯也警示，如果大量资金从银行存款转向数字代币，稳定币使用范围的扩大可能增加消费者的成本。如果消费者将储蓄转入稳定币，银行将失去一个关键的融资来源，这可能推高银行的支出，并最终提高消费者和企业获取信贷的成本。

他还指出，各稳定币平台之间互联程度低，以及反洗钱规则执行困难，也是进一步的隐忧。另一个潜在问题源于美元锚定型稳定币在美国以外地区日益流行的趋势；德科斯认为，此类代币的广泛使用可能损害某些国家的货币主权。这一观点呼应了新兴市场政策制定者长期以来的担忧：与美元挂钩的数字代币可能加速非正式的美元化，削弱当地央行对货币状况的掌控力。

全球稳定币监管规则各不相同

FSI 于周四发布的研究报告分析了美国、欧盟、英国、香港和新加坡的稳定币监管规则，发现各方在允许哪些主体发行稳定币以及相关企业可提供哪些其他服务方面存在显著差异。这种分歧对全球化企业意义重大：在某一司法管辖区获得许可并获准提供附属服务的发行方，在另一司法管辖区可能发现同样的业务组合受到限制，从而使跨境商业模式复杂化。

美国和新加坡对非银行机构发行稳定币施加了相对严格的规则。在美国，根据《GENIUS 法案》，非银行稳定币发行方不得从事放贷、质押、自营交易以及代第三方持有加密资产等活动。

香港、英国和欧盟的做法则相对宽松：企业在获得必要的监管批准或其他许可的前提下，可以开展某些额外的业务。在欧盟，稳定币受《加密资产市场监管条例》（MiCA）监管，该条例已于 2024 年底全面生效；英国和香港也各自推出了专门针对稳定币的监管制度。

FSI 的研究人员还指出，在上述五个司法管辖区，相关限制均仅适用于稳定币发行实体本身，而非其所属的整个企业集团。因此，同一集团内的其他公司可以从事受监管的发行实体所不被允许的业务。随着行业的发展，监管机构可能会重新审视这一结构性缺口，因为业务活动有可能在集团内部迁移至受监管较少的关联公司。

这些发现凸显出，在各国政府试图在创新与金融稳定之间寻求平衡之际，监管机构对稳定币发行方的关注日益加深。