CryptoQuant 于11月11日发布的两份报告——一份来自 Amr Taha，涵盖 XRP 未平仓合约，另一份来自 Arab Chain，涵盖估计杠杆率——将 Binance 的稳定币保证金 XRP 未平仓合约定为1.89亿美元，杠杆率约为0.14，两位作者均称其读数为三个月低点。然而，结合 Binance 的储备图表来看，这些数字所描述的范围比全市场去杠杆化更窄：这轮重置基本上只是 Binance 一家的情况。

Binance 回到了8月的水平。Bybit 没有。

Taha 将两家交易所锚定在同一日期。8月2日，Binance 持有1.82亿美元的稳定币保证金 XRP 未平仓合约；11月11日为1.89亿美元，增加了700万美元。三个月的交易——包括 XRP 升破1.80美元以及回落至1.10美元下方——最终 Binance 的头寸几乎回到了起点。

Bybit 则走出了另一条路径。其未平仓合约从8月2日的2.29亿美元增长至11月11日的2.55亿美元，增加2,600万美元，约11%。在 Binance 交易者净平仓的同一时间窗口内，Bybit 的交易者却在净加仓——这就是为什么该交易所目前领先 Binance 6,600万美元。

这种排序是近期才出现的。多交易所图表显示，今年上半年大部分时间 Binance 持有更大的 XRP 头寸，而 Bybit 自8月下旬以来一直保持领先。Bybit 和 OKX 合计目前占该交易所子项的61%。在份额持续流失的交易所出现三个月低点，并不能说明份额不断增长的交易所的情况。

两个三个月低点，同一个数字

未平仓合约——即尚未平仓或结算的未平衍生品合约的总价值——无法显示的是支撑它的保证金规模。一个拥有充足抵押品的较大头寸簿和一个充满脆弱仓位的较小头寸簿，可以产生相同的美元数字。杠杆率正是为填补这一空白而存在的，这就是为什么同一天出现第二个三个月低点看起来像是印证——但它基本上是同一个数字。CryptoQuant 的方法将估计杠杆率定义为未平仓合约除以交易所储备。未平仓合约是分子，因此当 Taha 的数字下降时，Arab Chain 的数字也随之下降。这两份报告是同一个观察结果的两个角度。

此外，该比率是整个交易所的汇总值。读数为0.14并不意味着交易者使用了0.14倍的杠杆，它也无法确定仓位会被清算的任何价格。Arab Chain 自己的报告也说明了这一点：较低的比率降低了对剧烈波动的敏感度，但这并不意味着风险已经消失。

与此同时，分母在本月一直并不稳定。

Binance 的储备先跌12%，后涨10%，杠杆率随之波动

CryptoQuant 的 Binance 储备图表显示，追踪的 XRP 持有量从10月28日的约26.9亿枚下滑至11月3日的约23.6亿枚，六天内下跌约12%。同期，杠杆率图表飙升至约0.2，为10月初以来的最高读数。分母中代币减少，而未平仓合约变化相对较小，推动了比率上升。

随后储备反弹，到11月4日回升至26亿枚以上，并在11月10日收于约25.9亿枚，较低谷高出约10%。杠杆率随之下降，从0.2的峰值回落至0.14。根据这些近似的图表读数，在任何一个仓位被计入平仓之前，储备反弹已经解释了杠杆率自11月峰值以来降幅的约三分之一。其余部分是未平仓合约的实际下降，Taha 的数据证实了这一点。因此，"三个月低点"这一标题压缩了一个两部分的故事：一部分是去杠杆化，另一部分是分母在异常下探后回归正常。

将两个数据系列并列时需要注意两点。未平仓合约图表仅统计稳定币保证金合约——即以稳定币而非基础代币进行保证金和结算的期货——而储备图表统计的是 Binance 钱包中的全部 XRP，其中大部分并非这些合约的抵押品。此外，代币流入交易所既可能意味着持有者准备卖出，也可能意味着更为平静的情况。

价格考验：0.99美元与1.08美元

Coindoo 于11月10日发布的通道跌破分析将0.99–1.03美元标记为支撑位，1.08–1.11美元为第一反弹区间，其中1.03美元为该时段低点。以撰写时的1.05美元计，支撑位在下方约5.7%处，反弹区间在上方2.9%–5.7%处。

价格也会渗入衍生品数据。Arab Chain 的报告采集时 XRP 接近1.09美元；数小时后 Taha 的报告采集时接近1.05美元，相差3.7%。未平仓合约以美元计价，因此 Binance 数据的任何进一步下跌，部分将是合约被调低估值而非实际平仓。同样的效应意味着 Bybit 自8月以来2,600万美元的增幅，以 XRP 计量要大于以美元计量，因为在大部分时间窗口内 XRP 价格更高。

全市场重置需要什么条件

要将此称为全市场重置而非仅限 Binance 的重置，所需条件是明确的。Bybit 的头寸簿需要向其8月水平收缩，杠杆率需要在储备企稳后继续下降，现货需求需要消化上周成交量激增背后的存入代币。在图表上，未来几个交易日守住0.99–1.03美元并重新收于1.08美元上方将支持这一判断；而日收盘跌破0.99美元则会削弱这一判断，无论当天 Binance 的杠杆率读数如何。

就目前而言，Binance 的交易者已经平掉了三个月的仓位，其储备也已回补。Bybit 的交易者则相反。XRP 头寸较小的交易所已经重置；头寸较大的交易所还没有。

**数据背景：**CryptoQuant 于2026年11月11日发布的报告——未平仓合约与估计杠杆率。储备和杠杆率数值为已发布图表的近似读数；未平仓合约数据以 Amr Taha 报告中所述为准。技术位参考 Coindoo 于11月10日发布的分析。

**免责声明：**本文仅供参考，不构成投资、金融或交易建议。文中引用的数据和图表读数来自第三方数据提供商及 Coindoo 自身的技术分析，所讨论的价格水平仅为情景假设，而非预测。加密货币市场波动剧烈；在做出任何投资决定之前，请务必自行研究并咨询持牌金融顾问。