微软、亚马逊、Alphabet和Meta第二季度资本支出合计达1650亿美元，但产生的自由现金流仅70亿美元。随着这四家超大规模云厂商加大AI基础设施投资，这一缺口正对大型科技公司的现金创造能力构成显著压力。

杰富瑞的克里斯·伍德指出，这轮支出热潮背后潜藏着一个隐性风险：整个行业对持续烧钱的AI公司OpenAI和Anthropic的依赖正不断加深。

资本支出对自由现金流的压力

自由现金流——即公司在资本支出之后从经营活动中产生的现金——正受到挤压，因为超大规模云厂商正在加速建设运行AI工作负载所需的数据中心、芯片和网络能力。1650亿美元的季度资本支出与70亿美元自由现金流之间的反差，显示出当前投资周期的规模，以及其对大型科技公司现金流的重塑程度。

这种挤压的影响不止于AI本身：多年来，这四家公司一直是全球最大的自家股票回购方，而自由现金流正是股票回购、股息派发和进一步投资的资金来源。融资行为上已经可以看到压力——Meta于2025年10月在美国公司债券市场融资300亿美元，这是有记录以来规模最大的公司债券发行之一；Alphabet也在年内转向债务市场，对于长期习惯于用经营现金为扩张提供资金的公司而言，这是一种转变。随着2025年的推进，四家公司中有数家上调了全年资本支出指引，表明这一建设热潮仍将持续。

OpenAI与Anthropic的关联

ChatGPT开发商OpenAI和Claude AI模型制造商Anthropic是人工智能领域最知名的公司之一，随着两家公司扩大算力规模，它们仍在大量消耗现金。它们的运营与当前在AI上投入巨大的超大规模云厂商紧密相连：微软是OpenAI的主要投资者，而亚马逊和Alphabet都对Anthropic进行了数十亿美元的投资。此类安排包括AI公司承诺将其工作负载运行在支持者的云平台上，这意味着超大规模云厂商相当一部分AI资本支出最终是在满足烧钱的AI开发商的算力需求——伍德正是将这种相互依存视为隐性风险。这一结构还具有循环性：投入这些AI实验室的资金以云收入的形式流回其支持者，而OpenAI的算力承诺还延伸至其直接投资者之外的其他基础设施合作伙伴，扩大了建设热潮背后的义务网络。

背景

克里斯·伍德是杰富瑞全球股票策略主管，也是一位资深市场策略师，以其每周发布的“Greed & Fear”（《贪婪与恐惧》）报告著称，他在报告中阐述对全球市场的看法。他最新的言论将人们的注意力引向AI基础设施热潮的融资方式，以及大型科技公司资产负债表与头部AI初创企业之间的相互依存程度。该行业面临的一个悬而未决的问题是，云和AI相关收入的增长速度能否足以覆盖正在安装的产能成本——正是这道算术题决定着当前支出速度的可持续性。

本文由Economic Times Markets报道（原文链接）。