贝森特谈债券，沃什谈通胀

作者：Kelsey Williams

贝森特谈债券：上周

财政部长贝森特上周三表示，财政部将从9月起把美国长期国债回购规模大致翻倍，每次操作至少40亿美元。债券市场反应强烈，黄金亦然，而美元兑其他法定货币大幅下跌。

当时，市场似乎看到了表面之外的东西。但仔细审视，这一举措的实际分量要小得多。

相对于总额超过31万亿美元的美国国债市场，40亿美元不过是沧海一粟。拟议的每月新增回购仅相当于0.000129%——实在算不上可观的规模。

政府对货币和信贷市场的干预与操纵本是日常活动的一部分。如此微不足道的操作为何会引发如此巨大的反应？

或许，市场关注的并非具体数字，而是假定财政部意在压低收益率，尤其是长期收益率，因为大量国债集中于这一期限。财政部也强调，该回购计划更多是为了改善流动性，而非改变债券期限结构。

作为背景，常规的国债回购是一种流动性管理工具：财政部通过发行新债来资助购买较旧、流动性较差的已发行债券，旨在使二级市场交易保持顺畅，而非改变债务总体规模。然而，投资者历来倾向于透过量化宽松——即美联储2008年后的大规模资产购买——的视角来解读此类操作，这也是即使规模不大的计划也能剧烈撼动价格的原因之一。

这固然有其道理，但债券价格因此出现的强劲上涨是否名副其实？显然不是，因为大部分涨幅很快就被回吐。

黄金与美元呢？

对美元而言，交易员们想必以为是号手吹响了撤退号。不到两周前，贝森特部长宣布美国已干预货币市场以支撑日元，名义上是限制市场波动，随后也出现了类似的走势。财政部此次再度出手，是预期美元走弱的理由吗？还是恰恰相反？如果财政部真心要遏制通胀，那对美元来说似乎是利好。

至于黄金，此举无异于捅了一只沉睡的熊。显然，这只熊并未重新入睡。黄金的部分反应无疑与美元走弱有关，尽管金价仍比今年早些时候的峰值低近20%。

凯文·沃什谈通胀：本周

凯文·沃什周五（28日）就美联储在通胀方面的意图说得更为直白：

“通胀高于我们2%的目标。因此，美联储当前的首要关注点应是价格。”

投资者对此紧抓不放，美联储9月会议上加息的概率大幅上升。美元在货币市场大幅走强，黄金下跌超过3%。沃什的言论引发的市场反应与贝森特的声明截然不同。为什么？

部分答案在于市场预期。沃什提及的2%是美联储2012年正式确立的长期通胀目标，市场依据对决策者捍卫这一目标的力度的预期来为联邦基金期货定价。因此，美联储官员释放的对通胀更强硬的信号，会迅速转化为利率预期的重新定价，进而传导至美元和黄金的走势——甚至在任何政策行动落地之前就已发生。

贝森特谈债券

财政部长贝森特8月的言论——1）关于日元的干预，2）购买长期国债——表明他对影响金融市场的两大问题（波动性和流动性）有着合理的担忧。鉴于财政部对赤字和债务的无尽胃口，从可信度的角度来看，这些问题更难解决。

直接（官方）干预的增加，是支持债券市场（即国债市场）意图的明确信号。这被解读为“量化宽松”，并在投资者眼中降低了利率上升的概率。因此，债券价格暂时走高，美元走弱，黄金价格上涨。

无论声明和各自的行动如何，债券和股市（所有市场）出现更多波动乃至崩盘的风险依然高企。（参见Bond Market Crack Widens。）

沃什谈通胀

沃什关于美联储首要关注价格稳定、通胀高于理想水平的言论听起来合情合理。但这也很像那个老故事：马跑了才去关谷仓门。

通胀始于美联储。自1913年成立以来，美联储通过不断扩大货币和信贷供应，使货币持续贬值。如果美联储真想“对抗通胀”，那就应该停止制造通胀。

通胀的后果波动难测，但它总有终结之日。而大多数时候，结局是难看的。（参见An End to Inflation。）

关于作者

Kelsey Williams 是分析师、作家，也是 Kelsey's Gold Facts 的创始人。他在金融服务业拥有四十多年的经验，其中包括十四年担任全面服务理财规划师。他的网站收录了他自己撰写的文章，旨在从历史背景出发，向大众普及和介绍黄金知识。除黄金外，他还撰写有关通胀和美联储的文章。Kelsey 著有两本书：Inflation, What It Is, What It Isn't, and Who's Responsible for It 与 All Hail the Fed! 如需私人咨询、公开演讲或采访，可联系 kwilliams@kelseywilliamsgold.com。

来源：GoldSeek — 原文