贝森特的债市干预提振货币贬值交易，利好黄金
要点速览
- •8月18日，30年期美国国债收益率盘中触及5.34%，在财政部公告后回落至5.19%，两天后又回升至5.27%。
- •财政部将把10年至20年期和20年至30年期证券的回购规模从每次最高20亿美元提高到40亿美元。
- •扩大的回购计划预计于9月9日开始，并持续至11月4日。
- •文章称，市场反应有利于货币贬值交易，黄金和Bitcoin上涨，而美元走弱。
- •文章指出，美国债务已超过40万亿美元，且财政部单靠干预无法持续压过增长、通胀、赤字和供给。
贝森特的债市干预提振货币贬值交易，利好黄金
Mike Maharrey
这并没有按计划进行。
美国财政部长Scott Bessent希望压低收益率曲线长端的利率，因此他出手干预市场。
这一举措确实奏效了，但只持续了很短时间。
30年期美国国债收益率在8月18日周二收于5.31%。盘中一度触及5.34%，为2007年以来的最高水平。公告发布后，截至周三收盘，收益率回落至5.19%。两天后，又回升至5.27%。
这一动作并没有稳定债券市场并压低长期美国国债利率，反而似乎强化了货币贬值交易。
根据公告，财政部将把10年至20年期和20年至30年期美国国债的回购规模从每次最高20亿美元提高到40亿美元。
一篇Business Times报道指出了这项举措的有限效果：
“美国财政部长Scott Bessent试图遏制美国借贷成本，结果只让长期收益率下跌了不到一天。更持久的市场信号是：美元走弱，而黄金和Bitcoin上涨，这强化了由不断扩大的美国赤字以及对美国经济政策方向的担忧所推动的货币贬值交易。”
“美国财政部长Scott Bessent试图遏制美国借贷成本，结果只让长期收益率下跌了不到一天。更持久的市场信号是：美元走弱，而黄金和Bitcoin上涨，这强化了由不断扩大的美国赤字以及对美国经济政策方向的担忧所推动的货币贬值交易。”
需要注意的是，财政部尚未启动债券回购计划。根据公告，扩大的回购操作将于9月9日开始，并持续至11月4日。
即便如此，这份公告并未达到Bessent期望的效果。事实上，它似乎让局势进一步恶化，并重新点燃了货币贬值交易——这是一种投资策略，强调持有黄金、白银及其他大宗商品等实物资产，以对冲因货币贬值导致的法定货币购买力下降。
由于越来越多国家对持有美国债务愈发谨慎，美国国债一直承压。上周美国国债总额突破40万亿美元，而美国政策制定者也没有任何迹象表明他们打算解决借贷和支出问题，因此美国的财政状况并不令人安心。
除了财政问题之外，美国还把美元武器化，作为外交政策工具。这使得一些国家对持有美元更加警惕。
AI热潮正在加剧“山姆大叔”的融资难题。为AI扩张提供资金，已经挤占了更广泛的债券市场。
Bessent试图将这次债券回购描述为维持“market plumbing”的“liquidity intervention”。然而，我们并不存在“plumbing”问题，而财政部的干预也无法解决根本矛盾。公告发布后收益率迅速反弹，已经清楚表明这一点。
野村宏观策略师Charlie McElligott表示，这一举措表明财政部正接近其对高收益率的承受阈值。他将“gold-up, dollar-down move”描述为美国介入稳定长期利率时的“pressure-release valve”。
亿万富翁投资者Ray Dalio的态度更为明确，他敦促投资者减少债券敞口，持有黄金，并配置一些Bitcoin，以防范潜在的美国“debt crisis”。
市场对财政部公告反应平淡，揭示了一个不太好看的现实。尽管Bessent尽力而为，他也无法控制市场。正如Manulife Investment Management高级投资组合经理Nathan Thooft在Business Times中所说，政府可以干预并在短期内影响市场，但无法改变底层市场动力。
“财政部可以影响流动性和市场情绪，但无法持续性地压过增长、通胀、赤字和供给。”
“财政部可以影响流动性和市场情绪，但无法持续性地压过增长、通胀、赤字和供给。”
另一个问题是，财政部可干预的空间有限。它不能印钞，因此必须借债来为回购提供资金。实际上，这意味着它必须发行更多短期债券来筹集现金，从而在收益率曲线长端进行干预。这有点像在Titanic的甲板上重新摆放椅子。
接下来轮到Federal Reserve了。
Warsh & Company将面临越来越大的压力，要求其代表财政部进行干预。通过量化宽松（QE），Fed可以用凭空创造出来的钱购买债券。这减少了市场上的债券总量，而不只是把供给转向更短期限的票据。
事实上，Fed已经在进行小规模QE操作，尽管Fed官员永远不会使用这个术语，而不断扩大的资产负债表就是证明。
不过，新创造出来的钱会被注入金融体系。这从定义上来说就是通胀。
从历史上看，Fed一直通过维持更高利率来对抗通胀。换句话说，降低联邦政府借贷成本所必需的操作，会产生一种最终又需要提高这些成本的效果。
这就是为什么我一再强调，Fed陷入了Catch-22。
归根结底，美国政府正在失去对债券市场和收益率的控制。投资者不再只是因为收益率上升而做出反应，他们是在对收益率上升背后的原因做出反应。这意味着透明的美国干预不会让市场平静下来。
对于一个每年已为债务服务支出超过1万亿美元的国家来说，这无疑是一个重大问题。
