美国国债总额本周首次突破40万亿美元，但美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）希望美国人——以及市场——对此淡然处之。

贝森特周四在CNBC《Squawk on the Street》节目中接受萨拉·艾森（Sara Eisen）独家专访时表示：“40万亿美元这个数字没有什么神奇的。我们可以通过经济增长摆脱这一负担。”

贝森特以他一年来平息债券市场不安情绪时惯用的沉稳语调，对这一令经济学家警惕、并引发长期美国国债抛售的债务里程碑做出了迄今最明确的重新定调。美国财政部数据显示，国债总额在3月触及39万亿美元后仅五个月，便突破了40万亿美元大关。

就在此一天前，美国财政部表示，将把较长期债券回购操作的规模至少扩大一倍——每次操作上限从最高20亿美元提高至“至少”40亿美元——以求支撑贝森特所描述的交易清淡、且在他看来定价失当的债券市场的流动性。此项调整将于9月9日生效，适用至11月4日，覆盖自6月下旬以来遭遇CNBC所称“买家罢工”的10至20年期和20至30年期债券板块。此举是财政部试图支持市场运作迄今最明确的信号之一：目前政府借款需求依然高企，投资者对长期融资成本的走向也保持敏感。

贝森特说：“我们认为有许多潜在因素是市场没有关注的，我们将为这些债券做市……我要指出的是，每期回购规模可能会超过40亿美元。”

基本面论点

贝森特的核心论点是，赤字实际比表面看起来要小——而且政府“损失”的资金根本不算损失。他表示，美国在2025日历年实现了财政整顿，赤字约占GDP的5.7%。他认为，推高名义赤字的部分原因是一次性的关税退税，这不会重演：他表示，随着美国贸易代表贾米森·格里尔（Jamieson Greer）通过301条款程序重新实施关税，2026年关税收入应与2025年大致持平。

他表示，拖累收入的另一大因素是允许企业将新建工厂、设备和农业设施立即费用化的成本。贝森特表示，他并不将此视为支出。

他说：“这实际上是对未来的投资，而且我们正在扩大税基。衡量一个国家财富的正是……提高税后资本回报率的能力。”

他用物理学的比喻来描述这一战略：“可以把它想象成往后拉弹弓。随着这些工厂投产，我们拥有的大量势能将在今年和明年转化为动能。”

当被直接问及政府是否认为赤字最糟糕的时期已经过去时，贝森特毫不迟疑。

他说：“我认为我们非常有把握。”他提到即将与白宫管理和预算办公室（OMB）主任拉塞尔·沃特（Russell Vought）展开的联合行动，以及由副总统欺诈问题工作组牵头的另一项打击行动，他表示这些举措可能“节省数千亿美元”。

他还预告，白宫“可能在本周末或下周初”发布一项更广泛的财政整顿公告，内容同时涵盖削减支出和增加收入的措施。

赤字问题

《财富》（Fortune）本月早些时候曾报道，贝森特异常倚重短期国库券为约2万亿美元的年度赤字融资，利用三个月期国库券3.8%的收益率，对比已升至5%以上（数十年来高位）的30年期收益率。据财政部借款咨询委员会（TBAC）的会议纪要，这种做法虽然压低了当前的账面借贷成本，但一旦通胀或利率上升，政府将面临更大风险。该委员会由债券交易商和投资者组成，就财政部自身的融资事宜提供建议。

8月5日发布的同一份TBAC会议纪要警告称，按当前拍卖规模计算，政府在2027至2028财年将面临1.45万亿美元的资金缺口。不断上升的利息成本已经推动今年财政部支出创下最大增幅——增加1200亿美元——政府目前每年仅债务偿付支出就超过1万亿美元，超过美国的国防开支。

资深美联储观察人士乔恩·希森拉思（Jon Hilsenrath）曾在《华尔街日报》（The Wall Street Journal）工作数十年，现执掌Serpa Pinto Advisory。他此前对《财富》表示，他预见财政部的短期国库券主导策略，与美联储在新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）领导下缩减资产负债表的举措之间正在酝酿冲突——交易商预计这将推动美联储转向更短期限债券，而与此同时财政部却被迫重新转向长期债券进行再融资。

希森拉思说：“归根结底还是要看基本面。特朗普和新一届国会上台后，选择对赤字问题不采取任何行动。”

值得注意的是，这一策略早于贝森特上任。最先倚重短期国库券为赤字融资的是他的前任珍妮特·耶伦（Janet Yellen）——贝森特本人曾在2024年批评这一策略，当时他大力传播经济学家斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）和努里埃尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）的一份分析，该分析指责耶伦领导的财政部搞“行动主义式国债发行”，意在选举前美化经济表现。

债券市场的质疑

艾森追问贝森特，回购信号是否更多是做秀而非实质行动。她指出，周三国债市场的反弹——回购消息公布后30年期国债收益率一度下跌多达9个基点——到周四上午已部分回吐。贝森特没有排除进一步行动的可能性。

他说：“我们有一个庞大的工具箱，所以走着瞧。”不过他坚称，这些举措并非针对任何特定收益率水平的回应。“这不是市场配不配合的问题。而是：我们会观察市况如何，届时再进行分析。”

他还否认回购行动束缚沃什的说法。沃什已表明，若通胀持续高企，他对缩减美联储资产负债表或加息持开放态度。

贝森特说：“我认为，如果资产负债表出现任何变化，财政部和美联储会协同合作。”他还补充说，回购决定与利率前景“毫无关系”。

通胀、就业与美元

贝森特认为，整体通胀——近期因与伊朗的持续冲突导致布伦特原油逼近每桶94美元而被推高——正在掩盖更为有利的潜在态势。他指出，酒店餐饮业薪资增速放缓、收入最低的25%人群收入改善，以及他所称有记录以来“最大幅度的药品价格下降”。

他说：“核心通胀已经回落。我们没有看到任何迹象表明二阶效应正在传导至核心通胀。”

在劳动力市场方面，上月疲软的就业报告引发了对经济出现裂痕的担忧。贝森特称这些数据“噪音很大”，并将经济所需创造就业岗位数量的减少归因于更严格的移民执法。他指出，制造业和建筑业就业正处于15年来的高位。

他还对美元近期的疲软不以为意。

他说：“美国是一个庞大的服务型经济体。我们不会对贸易加权美元作出反应。”他称美元对主要贸易伙伴加拿大和墨西哥“非常、非常稳定”，并坚称本届政府维持“强势美元政策”。

在本次报道中，《财富》记者将生成式AI用作研究工具；一名编辑在发布前核实了信息的准确性。

来源：Fortune