Bernstein在Circle公布第二季度财报后，重申对该公司的跑赢大盘评级及140美元目标价。Circle的第二季度盈利超出利润预期，尽管营收略低于分析师预测。Circle是USDC的发行公司——USDC按市值计算是全球第二大稳定币，仅次于Tether发行的USDT——近期在估值和增长前景方面面临较高的市场关注度。该研究机构认为，当前投资者的担忧未能充分考虑Circle在储备收入之外的更广泛战略布局。

Circle第二季度营收为7.01亿美元，同比增长7%。净利润达4800万美元，每股收益为0.18美元——两项数据均超出分析师预期。Bernstein表示，这些业绩使得看空该股的逻辑越来越难以站得住脚。

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LATEST: Bernstein keeps its $140 target on Circle, saying the company's Q2 results challenge the bearish case. $CRCL #Bernstein #Crypto — Roundtable Network (@RTB_io) August 6, 2026

股价压力与投资者担忧

Circle股价收于约63美元附近，在周四开盘前进一步走低。年初至今，股价已累计下跌约20%，反映出公司估值持续承压。投资者关注点集中在日益激烈的稳定币竞争以及储备收入可能下滑的风险上，因为较低的利率可能会减少USDC储备资产的回报。像Circle这样的稳定币发行机构主要将储备金持有在短期美国国债和现金等价物中，这意味着其核心收入对美联储利率决策高度敏感。

Bernstein反驳称，这些担忧忽略了Circle增长战略的其他维度。分析师强调了公司的分销覆盖范围和更广泛的运营模式，认为这些优势可以支撑独立于利息收入的营收增长。Circle的支付和基础设施业务被列为Bernstein正面评估的关键组成部分。

Arc主网上线与营收指引

Bernstein将Arc——Circle的区块链平台——视为另一项增长催化剂。公司计划于9月16日推出Arc公开主网。分析师认为，当前的市场预估尚未充分反映与该网络相关的多项收入来源，包括Gas费、质押和生态合作伙伴关系。

管理层预计，Arc在2026年将通过代币预售产生约1.8亿美元的收入——Bernstein表示市场尚未完全计入这一预期。

Circle还上调了2026年非储备收入的指引，并改善了营收减去分销成本利润率的前景。两项上调均涉及不依赖USDC储备回报的收入来源。

在第二季度，Circle扩展了其基础设施业务。公司获得了国家信托银行的运营许可，这是一项联邦资质认证，使其处于OCC监管之下，跻身少数拥有受监管银行地位的数字资产公司之列。公司还与重要的创始验证节点一起推进了Circle支付网络和Arc的开发。

储备收入与USDC供应量

储备收入仍然是主要的收入驱动力，约占总收入的95%。这种高度集中使公司业务与稳定币储备资产所产生的利息收入密切相关——这种依赖性使得利率环境的任何变化都成为近期盈利的核心变量。

截至季度末，USDC供应量为733亿美元，较上一季度下降5%，但同比仍增长19%。

Mizuho采取了更为谨慎的立场，指出USDC供应量减少、交易量季度下降31%以及利润率压力。然而，Bernstein重申了其评级， citing payments, tokenized securities, regulation, and Arc作为维持看涨展望的关键理由。两家机构的分歧反映了围绕Circle的更广泛争论：支付、区块链基础设施和代币化方面的多元化能否实质性地减少该公司对储备收入的依赖。