韩国最近宣布了增加黄金储备的计划，但迄今为止它只买到了另一种“纸”。

根据美国证券交易委员会（SEC）的一份文件，韩国银行在第二季度买入了679,765份SPDR Gold Trust ETF份额。截至6月末，该央行的ETF持仓价值3,545亿韩元（2.5041亿美元）。这笔交易之所以引人注目，是因为央行直接购买黄金ETF并不常见；货币当局历来更偏好登记在自己名下的分配实物金。

ETF为投资者参与黄金市场提供了便捷途径，但持有ETF份额并不等同于持有实物黄金。ETF代表一篮子投资组合，以单一实体形式在市场上交易。它既可以追踪石油等单一商品，也可以持有科技股等种类繁多的资产；ETF所持证券的组合几乎只受想象力限制。与股票一样，ETF以份额形式在交易所买卖，其价格在交易日中随买卖盘起落，与股票或债券无异。

黄金支持ETF通常追踪金价，但其他市场动态也在发挥作用，因此并非一一对应的正相关。最关键的是，虽然黄金ETF是押注金价的便捷工具，但持有人并不拥有任何黄金——只有纸。投资者也无法确信基金确实持有其所声称的全部黄金，只能听信基金的一面之词。当基金遭遇资金快速流入时尤其如此，在此情形下曾出现获取实物金属困难或延迟的情况。

SPDR ETF是全球最大的黄金支持基金。这只总部位于美国的基金在纽约和伦敦存放黄金。

“在地缘政治风险加剧之际，黄金作为避险资产的吸引力日益上升，我们认定韩国银行需要增持其相对较少的黄金储备，”韩国银行储备管理团团长郑熙燮表示。

然而，这并不是该央行正在做的事情。它买的不是黄金，而是以黄金为支持的纸——只不过是以一套交易对手风险换取另一套。

简单来说，交易对手风险是指交易另一方可能无法履行其义务的可能性。举例而言，如果借给朋友200美元，总存在无法收回的可能；这一可能性就是所承担的交易对手风险。

ETF引入了较高水平的交易对手风险。ETF可能在 sourcing 实物金属方面遇到困难，其支持水平也可能不足。基金可能管理不善，甚至被清盘。其他当事方可能阻止你访问该基金或没收你的份额。换言之，购买ETF引入了许多央行试图通过持有黄金来规避的同类风险。

各国央行正在囤积黄金，以规避美元固有的交易对手风险。它们担忧美国的财政失当及其不断攀升的债务，也担心美元被武器化以及美国将美元用作外交政策筹码。在这种观点看来，购买美国黄金ETF有点像刚出虎口又入狼窝。更广泛的购金趋势有据可查：根据世界黄金协会的数据，近年来全球央行一直以历史高位的年度速度购买黄金，包括本十年初创纪录的年度购买量，主要驱动力是储备多元化、远离美元。

韩国确实有增加实物黄金储备的计划。本月早些时候，它宣布了一项以国际现货价格从韩国矿企购买黄金的框架。韩国交易所和韩国预托决济院将为交易提供便利，国内黄金生产商LS MnM和Korea Zinc将供应符合条件的黄金。这两家韩国金矿企业年产黄金4至5吨。官员表示，韩国银行将“在市场和储备管理条件有利时”购买其中部分产量。

该机制的架构将允许韩国银行以韩元结算交易，这意味着无需动用外汇储备。据报道，黄金将存储在韩国境内；该国大部分黄金储备目前存放于伦敦金库。以韩元结算、境内存储的金条恰好可以化解ETF持仓所引发的管辖权与交易对手顾虑。

韩国银行上一次扩充黄金储备是13年前。该国目前持有略超104吨黄金，约占总储备的1.1%——这一比例远低于许多同类央行，后者的黄金通常占官方储备的更大份额。

韩国投资证券分析师郑贤钟表示，央行重新关注黄金是韩国更广泛趋势的一部分。

“过去，珠宝需求占黄金市场的一半以上，但近年来投资需求和央行需求的占比急剧上升。这表明黄金正从单纯的消费品转变为一种金融资产和替代性货币，可作为对冲地缘政治风险、通胀和货币贬值的工具。”

本文由Mike Maharrey撰写，GoldSeek发布。