经济学家预期的急剧转变表明，日本央行在紧缩方面如今确实已经落后于形势，终端利率预期上移，时间表也在短短一个月内被压缩。对于日元交叉盘而言，这显著提高了9月会议的重要性，因为市场已基本计入一次加息，而任何延迟都可能引发剧烈反应，尤其是在共识变化如此之快的情况下。与此同时，路透调查显示，上月的协调干预基本无效，这意味着无论日本央行采取何种行动，日元仍可能面临新的抛售压力，特别是在高市早苗的财政计划推进但资金来源不明的情况下。交易员可能会将9月决议视为日元货币对的二元事件风险；确认加息对日元的支撑作用，可能还不及意外按兵不动对其造成的进一步打压。

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9月加息几乎已成定局

• 前日本央行审议委员称，下月和明年1月可能再次加息
• 三菱日联金融集团认为，尽管日本央行加息概率达80%，日元风险仍偏向走弱
• 三菱日联金融集团认为，尽管日本央行加息概率达80%，日元风险仍偏向走弱

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日本央行在一个月内已从9月加息的边缘可能性转变为市场共识，而经济学家仍不认为这足以拯救日元。

路透调查要点

• 路透对经济学家的调查显示，57%的受访者现在预计日本央行将在9月将基准利率上调至1.25%，而7月调查中这一比例仅为5%。
• 略多于半数的受访者预计，终端利率将在2027年第一季度前达到至少1.50%，较上次调查提前三个月。
• 约60%的受访者认为政策利率到2027年第三季度末将至少达到1.75%，而预计终端利率达到2%或以上的比例，则从上月的23%升至36%。
• 日本央行在6月将利率上调至1%，达到三十年来高位。
• 受访经济学家中超过三分之二表示，上月罕见的日美联合日元买入干预大体上或完全无效，认为这只是延缓了而非解决了汇率的底层压力。
• 89%的经济学家表示，首相高市早苗的财政政策，包括拟议的食品税减免，正在加剧日元疲弱，因为市场仍对这些措施将如何融资存有疑虑。

根据路透调查，日本央行现在被认为会比经济学家一个月前预期的更快推进加息，9月将利率上调至1.25%已不再是边缘情形，而是市场共识。8月17日至24日的调查显示，57%的经济学家预计下月加息，而7月调查中持这一观点的仅有5%，这标志着日本央行利率预期在近期出现了最剧烈的变化之一。

这项调查发布前数周，路透曾报道日本央行正准备最早在9月加息，并在考虑比过去每年约两次加息的节奏更积极的紧缩路径。报道称，美国财政部长Scott Bessent的相关表态也进一步强化了市场对9月行动的预期。摩根大通证券驻日本首席经济学家Ayako Fujita在调查中表示，既然9月加息已基本被市场定价，尽早调整政策已变得不可避免，并警告称若推迟行动，可能扰乱已经提前布局的市场。

这种变化并不限于眼前时间表。在回答相关问题的54位分析师中，近三分之二现在预计政策利率将在明年3月底前至少达到1.50%，较7月调查提前三个月。约60%预计到2027年第三季度末利率将至少达到1.75%；在被专门问及终端利率的一小组受访者中，半数现在认为1.75%将是最终高点，而上个月这一比例仅为19%。预计终端利率达到2%或更高的比例，则在同一时期从23%升至36%。

更快紧缩路径的背后，是持续的日元疲弱，而政策干预未能有效扭转。日本和美国上月在日元跌至40年来低点后进行了罕见的联合货币干预，目标是遏制日元和日本国债的抛售，这种抛售当时已开始影响美国国债收益率。受访经济学家中超过三分之二，即26人中的18人，将这次干预描述为大体无效或完全无效，许多人认为其只是延缓了汇率的底层疲弱，而非真正解决问题。

高市早苗首相领导下的财政政策被视为重要诱因。受访经济学家中89%，即28人中的25人表示，政府的做法正在加大日元压力。市场关注的核心在于，包括食品税减免在内的拟议减税措施将如何融资。野村证券首席经济学家Morita Kyohei表示，财政政策会推高通胀预期，并加剧市场对日本央行落后于形势的担忧；他警告称，如果消费税减税在没有明确融资方案的情况下实施，可能会进一步加速日元贬值，包括通过外国投资者抛售日本国债的渠道。

日本央行上次加息是在6月，将基准利率提高至三十年来高点1%，这一举措发生在更广泛的美以与伊朗冲突引发的通胀压力担忧上升，以及汇率本身持续承压的背景下。

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Bank of Japan next meet mid-September: