预期数据

• 市场共识预期：+5.6万（区间-2.5万至+12.1万）
• 7月：-2.3万
• 6月：+6.3万
• 私营部门共识预期：+4.5万
• 失业率共识预期：4.1%，前值4.1%
• 劳动参与率共识预期：61.4%，前值
• 前值不足就业率（U6）：7.9%
• 平均时薪同比：预期+3.0%，前值+3.2%
• 平均时薪环比：预期+0.3%，前值+0.1%
• 平均每周工时：预期34.3，前值34.3

迄今公布的8月就业数据

• ADP就业报告：+3.8万（1月以来最低），预期+4.7万，前值+4.6万
• ISM服务业就业指数：47.8，前值47.4
• ISM制造业就业指数：51.2，预期52.5，前值52.8
• Challenger裁员人数：52,881，前值33,429
• 费城联储就业分项：+27.9，前值+10.0
• 纽约联储帝国州就业分项：+9.3，前值+11.4
• 调查周初请失业金人数：20.6万，前值18.7万
• Revelio Labs：+3.65万，前值+7.92万

季节性因素

据BMO称，8月的总体读数往往偏弱。历史上该数据有71%的时间低于预期，29%的时间高于预期，平均分别偏离7.1万和1.8万。类似地，在以往8月的失业率数据中，36%高于预期，28%低于预期，36%与市场共识一致。

由于开学时间的影响，8月对季节性调整而言是一个困难的月份，因此市场参与者通常会尝试过滤掉教育类就业并进行穿透分析。这也是8月报告在随后几个月经常出现大幅修正的原因之一，在初值公布时值得牢记这一点。

总体趋势

近期就业趋势一直在走弱，上周公布的初步基准修正意外削减了截至3月的就业人数。基准修正过程将薪资调查与州失业保险记录进行对比，因此通常被认为比月度抽样更能可靠地反映就业水平。不过，失业率目前仅为4.1%，很难将当前形势视为除经常被讨论的“低招聘/低裁员”经济之外的任何其他情形——即企业放缓招聘，但保留现有员工而非裁减人手。

市场仓位

从交易角度看，这些数据暗示报告将偏软，这将对美元构成进一步压力——美元在美联储理事克里斯·沃勒（Chris Waller）周四出人意料地发表鸽派言论后已经走弱。USD/JPY还受到（未经证实的）干预影响，当日大跌330点，给外汇交易者在报告发布前留下动荡的局面。

相比之下，股市对沃勒言论的反应更为直接，同时还受益于显示出又一次飞跃的新AI模型发布。更疲软的就业报告将进一步提振股市，而强劲的数据则可能打破这一行情。

值得注意的是，沃勒本人淡化了该报告的重要性：“我不预计就业数据会与我们所看到的情况有很大偏差。因此，我对适当政策立场的决定将在很大程度上取决于我们从8月通胀数据中了解到的信息，”他说。

寻找线索的一个明确位置是债券收益率曲线的前端，美国2年期国债收益率目前报4.33%。目前，市场对9月加息的定价略低于五五开。因此，下一次预定的通胀数据对利率预期的影响将至少与本份非农报告相当。