BitMEX联合创始人兼加密投资机构Maelstrom负责人Arthur Hayes提出了一项宏观经济论点，聚焦于日元的潜在重新估值及其对全球美元流动性的连锁影响。

在其最新文章中，Hayes指出，日元是目前估值最低的主要货币，正在日本、美国和中国之间造成不可持续的经济紧张局势。日元的长期疲软，部分源于日本央行坚持超宽松货币政策，而美联储及其他主要央行则大幅加息，推动该汇率跌至数十年低点，并促使日本当局多次进行干预。传统应对手段——如日本央行大幅加息或大规模遣返日本海外资产——存在重大市场风险，包括可能引发美国国债和股票市场的动荡。相反，Hayes提出了一个他认为政治上更具可行性的替代方案：美联储的外国和国际货币当局（FIMA）回购机制。

FIMA回购机制最初于2020年3月新冠疫情美元融资紧缩高峰期推出，允许外国央行暂时将其持有的美国国债兑换为美元，而不会引发无序的直接抛售。按照Hayes设想的机制，日本财务省将把其持有的巨额美国国债——据估算约1.37万亿美元，涵盖政府和政府养老金投资基金（GPIF）账户——作为抵押品交给美联储，以换取美元。这些美元随后将在外汇市场上被出售以买入日元，而回流日本的资金将被重新投入日本国内政府债券和股票市场。

Hayes认为，这一操作将有效扩大美联储的资产负债表，向全球市场注入大量美元流动性，而无需日本直接抛售其美国证券。他指出，美国财政部长Scott Bessent已公开呼吁提高或取消FIMA机制目前600亿美元的交易对手上限，表明相关政治铺垫已在进行中。Hayes进一步断言，美联储主席Warsh可能会通过外汇委员会来配合政府的目标。

My essay "Yen-quake" walks readers through how Buffalo Bill Bessent plans to manipulate the dollar-yen exchange rate and turn the money printer back on. "While a weak, weaker, and weakest yen propelled global asset markets higher over the past decade, like all good things for… pic.twitter.com/4tXwuKMFPg — Arthur Hayes (@CryptoHayes) August 11, 2026

加密市场影响与战略布局

Hayes认为，这种资产负债表扩张将为稀缺货币资产创造极为有利的背景，其中比特币、实物黄金和以太坊将是最主要的受益者。他将其与新冠疫情时期进行类比——当时约4万亿美元的美联储流动性与比特币价格上涨密切相关——预计新一轮美元创造将主要有利于货币对冲资产，而非投机性科技股。

在数字资产领域，Hayes将以太坊视为一个具有吸引力的大盘机会。他指出，以太坊未能突破2025年的历史高点，表现落后于同类资产，同时其作为现实世界资产结算层的功能正在逐步显现。他还将Ethena（ENA）列为高弹性候选标的，认为比特币基差收益率的回升可能重新激发市场对其USDe稳定币产品的兴趣——USDe目前是按流通量排名第六的稳定币——并可能从当前深度低迷的估值水平推动代币显著升值。

虽然具体时机取决于FIMA机制的程序性调整，但Hayes建议对这些资产进行前瞻性布局可能是合理的，因为黄金和外汇市场中潜在的变动可能先于任何官方政策公告。对于市场参与者而言，需要关注的关键信号包括纽约联储每周公布的FIMA机制使用数据、日本央行政策声明、USD/JPY干预水平，以及任何关于交易对手上限的国会或行政行动。