BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 对 Hyperliquid 的 HYPE 代币的投资逻辑提出质疑，认为尽管 Hyperliquid 拥有成熟的交易业务，Ethereum（ETH）和 Zcash（ZEC）仍可能带来更强的回报。随着其言论再度受到关注，HYPE 在 10 月 24 日持续承压。这些评论来自 10 月 16 日的一次访谈，并于 10 月 23 日重新引发热议，对于一位今年年初曾预测 HYPE 大幅上涨——随后却清空全部仓位的交易员而言，这标志着显著的转变。

他的言论之所以备受关注，部分原因在于其背景：他联合创立的衍生品交易所 BitMEX 被广泛认为普及了永续合约——而这一产品正是 Hyperliquid 业务的核心。

警告的是机会成本，而非崩盘

Hayes 并不预期 HYPE 崩盘。他的警告核心在于机会成本——即投资者因选择某一资产而放弃的回报。在近日流传的视频片段中，他将永续 DEX、Zcash 和 Hyperliquid 描述为加密领域最拥挤的共识交易之一，即市场大部分参与者已经持有的头寸。

Hayes 表示，危险在于“不是你在 Hyperliquid 上亏钱本身，而是你会严重跑输其他资产。”他补充说，他认为“把新的法币资金投入 Hyperliquid 的风险回报并不划算”，因为买家可以选择 ETH、Zcash 或其他新的叙事。

对于当前持有 Hyperliquid 代币的任何人而言，这种判断至关重要。一种资产可以持续上涨，但如果其他资产涨得更快，仍然会落败。Hayes 在 9 月也表达了类似观点，他在接受 The Rollup 采访时表示，同样的资金投在 Ethena 可能赚得更多。

HYPE 的技术面现状

HYPE 目前报 78.79 美元，24 小时上涨 2.54%，此前从 76.15 美元附近的低点反弹。在 1 小时图上，阻力位于 79.00 至 79.50 美元，随后是 80.00 至 80.50 美元，81.50 至 82.64 美元则是更大的阻力墙。支撑位于 78.00 至 78.30 美元，更深一层的支撑在 76.15 至 77.00 美元。

动能指标显示买盘压力改善：RSI 读数介于 51 至 67 之间，MACD 柱状图已转正。若强力突破 79.50 美元，HYPE 可能升向 80.50 美元，进而挑战 81.50 美元。在该价位遇阻并跌破 78 美元，则 77 美元和 76.15 美元低点将重回视野。这些关键位框定了短线交易员的关注点，不过日内图表解决的是时机问题，而非 Hayes 提出的多月期资金配置问题。

从 150 美元目标价到全仓退出

今年早些时候，Hayes 曾是 HYPE 最响亮的支持者之一。在 3 月的一档播客中，他讨论了 Hyperliquid 的 HIP-3 市场，该市场允许用户在周末交易石油等资产。到了春季，他预计 HYPE 将在 2026 年 8 月前达到 150 美元，并在 5 月将 HYPE、NEAR 和 ZEC 列为他的“神圣三位一体”。

随后他卖出了。6 月初，Hayes 表示他已清空全部 HYPE 仓位以及 NEAR 持仓以获利了结。他提到的理由包括能源价格上涨、即将上市的 AI 相关 IPO 以及围绕人工智能的政治不确定性。在随后的一次访谈中，他警告称中心化加密交易所和传统金融机构可能会逐步侵蚀 Hyperliquid 的市场份额。

到 8 月下旬，Ethereum 成了他的首选。他表示 ETH 可能会在较短时间内上涨三至五倍，而市场对 Hyperliquid 的预期在强劲上涨后已经水涨船高。

永续 DEX 之间的拥挤竞争

永续合约是一种没有到期日的衍生品合约，允许交易员建立杠杆多头或空头头寸——这是 Hyperliquid 交易业务的核心产品。

Hayes 谨慎观点的核心很简单：永续 DEX 正变得越来越同质化。“人人都在推出某种附带现实世界资产的永续 DEX，”他说。

他对 Hyperliquid 团队给予充分肯定。“Jeff 干得漂亮。他们证明了市场的存在，”Hayes 在谈到创始人 Jeff Yan 时表示。但这一成功引来了竞争者，Hyperliquid 目前同时面对中心化交易所、传统金融交易平台以及其他 DEX 的竞争。

“它们都提供同样的产品，收取同样的费用。于是现在就形成了一个完全竞争市场，”他说。他认为在这种环境下，营销和代币经济学成为脱颖而出的唯一途径——这对任何业务来说都是艰难的立足点。

为什么 ETH 和 ZEC 被他看好

Hayes 认为更好的机会在于市场已经放弃的资产。“我认为 Ethereum 将是表现最佳的超大市值资产，”他说。ETH 至今仍未突破 2021 年的历史最高点，Hayes 称其为“最被憎恨”的主流资产——而他将此视为乐观的理由。一旦其开始上行，他预计观望的交易员将蜂拥回归。

10 月 15 日，在讨论科技板块可能的下行与救助时，他还支持了 Bitcoin 和 Ethereum 的多头仓位。他对 Zcash 的兴趣则更具条件性，取决于其技术的进一步进展；ZEC 是 Zcash 的原生代币，Zcash 是一条运行多年的、注重隐私的区块链。

本文仅供参考，不构成财务建议。加密货币投资具有较大波动性和潜在亏损风险。读者在做出投资决策前应进行独立研究。

本文基于 The Market Periodical 于 2026 年 10 月 24 日发布的报道。来源：The Market Periodical