BitMEX联合创始人、Maelstrom首席投资官亚瑟·海耶斯宣布,比特币新一轮牛市已经开启。他将此归因于他所描述的美国财政部部长斯科特·贝森特治下美元流动性的“隐性扩张”。

在最新文章《Same Same But Different》中,海耶斯提出,贝森特大举运用较长期限国债回购,实质上等同于一种货币刺激,而其释放的资金将不成比例地流入比特币及更广泛的风险资产。

海耶斯认为,财政部近期增加长端债券回购的决定——尽管规模起初不大——释放出一个更广泛的承诺信号,即压低10年期美国国债收益率;他将这一收益率视为美国金融体系中最为关键的价格。消费者按揭贷款和企业借贷成本均以这一基准为定价参照,因此财政部在收益率曲线这一区段的行动,对债券市场之外的融资环境同样具有影响力。历史上,当局一直将5%的水平视为需要果断干预的硬性上限。

2023年末,当收益率逼近这一门槛时,时任财长珍妮特·耶伦通过将发行重心转向短期国库券,策划了一次大规模流动性注入,将美联储逆回购工具的规模从2.5万亿美元抽干至约1000亿美元。海耶斯指出,这一后来被称为“积极财政部发行”(Activist Treasury Issuance)的操作,将闲置资金再抵押注入银行体系,推动纳斯达克100指数与比特币大幅走高——即便美联储当时维持高企的政策利率,并同步缩减资产负债表。

海耶斯在X平台宣布这篇文章时写道:

"Same Same But Different" is an essay on why you should back up the truck and buy crypto with both hands. "Bad Gurl Yellen and Buffalo Bill Bessent are the same whether their rhetoric before taking office differed. They both suffered under the yoke of politicians who couldn’t… pic.twitter.com/JVduhAnS8S

— Arthur Hayes (@CryptoHayes) August 25, 2026

货币化机制:短期国库券策略、收益率控制与比特币的流动性信号

海耶斯将耶伦的国库券发行策略与贝森特当前的做法直接类比。通过扩大短期国库券发行,贝森特可以依托美联储的储备管理计划创造银行准备金并吸纳这些票据,从而在不需国会新增授权的情况下,实际上实现财政赤字的货币化。

由此筹得的资金可用于回购较长期限的债券,从而封顶收益率并向金融市场注入流动性。海耶斯提出,如果10年期收益率突破5%,贝森特可能升级至事实上的收益率曲线控制,或动用财政部一般账户——该账户目前持有约1万亿美元。

海耶斯认为,比特币扮演着“全球流动性烟雾警报器”的角色,会在这些注入落地之前先行上涨。这一框架对加密货币交易者和更广泛的市场都很重要,因为它将比特币的走势与国债发行、银行准备金及利率敏感资产的“底层管道”联系在一起,而不是把它视为孤立的市场叙事。他预测上行势头将持续,但警告波动性将加大,并建议采取无杠杆的长期持仓,而非投机性杠杆。

他的投资基金Maelstrom已在比特币、以太币、Ethena和Ether.fi上布局“最大风险”仓位。尽管涉及财政紧缩的替代情景在理论上仍有可能,但海耶斯认为,在即将到来的选举之前,这种情景在政治上几乎不可能发生。他总结道,无论流动性是通过渐进式回购逐步扩张,还是通过更激进的干预骤然扩张,对美元敏感的资产的走势都坚定向上。