Tether在乌拉圭失败的比特币挖矿项目，为一个围绕同一简单公式建立起来的行业提供了一个警示：把廉价、稳定的电力转化为比特币。

该项目背后的公司更广为人知的是另一项业务：Tether发行USDT，这是全球使用最广泛的稳定币；而在2023年，公司宣布在稳定币发行之外进一步扩展至能源和挖矿基础设施。

一项1.2亿美元的南美押注

2023年，Tether选择乌拉圭作为其在南美的首个主要挖矿项目，称该国因拥有充足的可再生能源、可靠的电网和政治稳定性，是一个“完美平台”。公司在乌拉圭佛罗里达省的农村地区建立了两个挖矿站点；一名前承包商估计，Tether在建设上花费了约1.2亿美元，折合每个站点约6,000万美元。

该项目原本计划作为向邻国巴西、巴拉圭和阿根廷扩张的跳板。在这三个国家中，巴拉圭与矿工打交道的历史最长，长期以来因其与巴西共享的伊泰普大坝提供的廉价水电而吸引矿工。

但这项业务遇到了一个充足的可再生能源也无法解决的问题：Tether实际上能指望获得多少电力？

电力分配争议

争议的核心是Tether与乌拉圭国有公用事业公司UTE签订的合同，UTE从发电到配电主导着该国电力系统。Tether将约定的电力分配理解为一个最低值，随着挖矿站点扩张，这一数值可以增加；UTE则将同一数值理解为最高值。随着用电需求增长，这些设施有时会连续数天电力不足。

到2024年底，这一分歧已经演变为严重的运营问题。

重新谈判安排的努力失败。2025年，Tether的本地实体Microfin停止支付电费，并通知UTE其打算终止合同。UTE最终于2025年7月25日切断了这些站点的供电。Tether后来告知劳动部门，公司将停止运营，并裁撤大部分本地员工。

为什么可预测的电力很重要

这场失败之所以重要，是因为比特币挖矿不只是需要可再生电力。它需要可预测的电力，以及足以让挖矿机器——只有在通电时才能产生收入的专用硬件——持续运行的电价。

乌拉圭的电力绝大多数来自水电、风电和太阳能，使其拥有全球最强的可再生能源结构之一，但这并不自动意味着它是一个低成本的比特币挖矿目的地。路透社援引的分析师表示，该国相对较高的电价，使其对高度依赖廉价电力的活动吸引力较低。相反，乌拉圭可靠的电网和连接性，可能对数据中心和AI计算更有价值，因为这些业务的经济性可以承受更高的电力成本——一些北美大型矿企已经在将算力转向承载AI工作负载。

时机也让问题更加严重。自2024年4月减半后，比特币挖矿经济性已变得更紧张，区块奖励从6.25 BTC降至3.125 BTC；同时，比特币价格变化和运营成本上升，也进一步加大了矿工获取更便宜、更高效电力的压力。

因此，乌拉圭案例凸显了一个在关于可持续比特币挖矿的讨论中容易被忽视的区别：可再生能源是一种电力来源，但仅凭这一点，并不能构成可行的挖矿商业模式。

矿工真正需要考虑的问题

矿工需要明确的电力合同权利、可靠的供电能力、有竞争力的电价、可预测的扩张节奏，以及在比特币价格或挖矿奖励变化时仍能保持可行的经济性。

Tether的经历表明，一个国家即便拥有充足的清洁能源，也仍然可能是一个难以开展比特币挖矿的地方。

对于矿工来说，真正的问题不是“电力是否可再生？”而是“我能否以可预测的价格，在允许我保持盈利的条款下，获得足够的电力？”

Source: BitcoinKE