Maelstrom首席投资官Arthur Hayes重申其预测：比特币可能在2030年达到100万美元，并认为该资产的最强涨幅可能出现在2027年底或2028年初，届时债务融资的人工智能基础设施压力将不断加剧。

该预测由X上的财经新闻账号Walter Bloomberg转达，其报道称Hayes预计比特币最强劲的涨势将出现在这一时间窗口内。根据他概述的前景，AI投资低迷将促使政府和央行向金融体系注入资金——这种货币支持是他100万美元目标的核心支柱。Hayes曾于2014年共同创立加密衍生品交易所BitMEX，他经常围绕货币政策构建其加密货币展望。比特币2100万枚的硬顶上限是此类论点的关键：央行印钞不会稀释一种发行时间表在协议层面已固定的资产。

ARTHUR HAYES SEES BITCOIN AT $1 MILLION BY 2030 Maelstrom CIO Arthur Hayes predicts Bitcoin could reach $1 million by 2030, with its strongest rally in late 2027 or early 2028. His thesis: an AI infrastructure bubble bursts as>September 30, 2026

建立在AI信贷低迷之上的100万美元预测

在8月5日的一篇报道中，crypto.news报道了Hayes的AI信贷危机论点，该论点将该行业大部分基础设施支出视为债务支持的地产开发。他的论述聚焦于土地、建筑、电力接入和冷却系统，以及随着更新设备变得更便宜、更高效而可能贬值的处理器。

通过与此前的市场崩盘作比较，Hayes将这轮繁荣形容为"一个类似2008年的信贷故事，而非类似2000年的盈利故事"。这一区别决定了低迷可能如何蔓延：2000年的互联网泡沫破裂主要体现为股价估值下跌、不盈利公司倒闭，而2008年全球金融危机则以债务损失的形式——最明显的是抵押贷款支持证券——贯穿银行体系，冲击为繁荣提供融资的机构。在这一框架下，信贷驱动的事件可能波及贷款机构、保险公司和债券持有人，而非止步于股东。

在他看来，风险远不止科技股下跌。如果项目无法产生足够收入来覆盖利息支付、租赁及其他义务，银行、保险公司、私募贷款机构和基础设施投资者都可能蒙受损失。

Hayes还指出，即使较弱的项目及其融资方陷入困境，盈利的科技公司仍可保持健康。因此，他的预测核心在于支撑这轮建设的债务，而不需要每家大型AI公司都出现盈利崩溃。

硬件使用寿命与较长融资时间表之间的错配，有助于解释他为何聚焦2027年和2028年。Hayes预计设备将逐渐老化，而借款人仍需按照在收入预期更高时安排的还款条款履约。

2027年底和2028年是Hayes支出预测的关键节点

在8月的报道中，Hayes预测已公布的AI资本支出增长将在2027年下半年开始放缓，放缓趋势在2028年将更加明显。他还预计投资者最终将青睐缩减建设计划的公司。这一时间表为观察者提供了可追踪的具体指标：已公布AI资本支出项目的节奏、项目借款人的压力迹象，以及下文所述美国监管即将生效的披露变化。

尽管Hayes指出了一个可能的压力窗口，他承认自己无法点名将引发危机的借款人，也无法确定比特币的精确底部。他在8月的情景假设中，比特币在60,000美元至70,000美元区间交易，可能下探至50,000美元，之后最终向100万美元迈进。

到9月22日，关于其AI债务论点的报道聚焦于一个更具体的担忧：AI训练和服务需求疲软可能动摇数据中心、芯片采购及相关贷款背后的收入假设。

在其《Safety First》文章中，Hayes认为削减计算成本的努力可能损害基于更大支出预期而融资的基础设施投资。他写道，即使客户购买的计算容量少于贷款机构和开发商的预期，债务义务仍将存在。

Apollo估计AI融资将延伸至私募债务

来自Apollo的独立研究为这轮建设背后的融资需求提供了具体数字。在8月14日的一份报告中，首席经济学家Torsten Slok估计AI生态系统可能支撑超过2万亿美元的额外投资级债务。

Apollo表示，由于发行人集中度和信用评级相关的限制，公开投资级市场到2030年可能仅能吸纳不足1万亿美元。该公司预计超过1万亿美元的融资可能转向私募配售、基础设施贷款、设备融资和项目专属结构。

利用截至7月的数据，Apollo还发现AI相关借款已占较长久期投资级公司债券供应的近40%。其研究将私募融资呈现为满足需求的途径，部分交易中可获得抵押品和合同保护。

至于美国潜在的政策回应，Hayes在《Safety First》中列出了两条路径。华盛顿可以购买计算容量以支持该行业，成为他所说的"最后买家"（compute buyer of last resort），或者向因AI相关债务蒙受损失的保险公司提供财政援助。这种规模的干预有现代先例：美联储和美国财政部在2008年金融危机期间以及2020年再次实施了大规模资产购买和紧急贷款计划，这些措施大幅扩张了货币基数。

无论哪种情况，Hayes预计此类回应都将扩大货币供应并支撑比特币价格。9月22日的报道指出，美国当局尚未针对AI债务危机宣布任何一项措施。

美国保险监管机构收紧私募信贷披露

美国保险监督官协会（NAIC）——这一标准制定机构的成员包括50个州、哥伦比亚特区及美国领地的首席保险监管官——已就私募信贷的流动性、定价和透明度问题发出警示，为Hayes讨论的贷款风险提供了直接的美国关联。保险公司持有大量长久期债券和私募信贷组合，因此Hayes所警示的这类资产将直接受州级偿付能力监管约束。

根据其指引，对估值、贷款标准和行业敞口的担忧已导致部分面向零售投资者的私募信贷基金出现赎回请求。部分产品已实施赎回限制，而面临AI颠覆的软件借款人则受到更严格的审查。

该协会表示，这些进展并不一定表明私募信贷市场或保险公司持仓出现整体恶化。州监管机构和NAIC工作人员正在监测信贷质量、估值实践和保险公司投资。

根据2025年通过的修订案，NAIC要求在年度更新或评级变更后90天内提交私募评级理由报告。根据该协会对要求的说明，报告必须包含实质性分析内容。

对于年度财务申报，NAIC的法定会计原则工作组已通过自2026年底起生效的变更，以改进保险公司私募信贷持仓的披露。